Уолл-стрит и первые 100 дней Милея: эйфория на рынках, осторожность в анализе

ВАШИНГТОН - После первых 100 дней президентства Хавьера Милея Уолл-стрит вновь с интересом смотрит на Аргентину, прогоняя равнодушие последних лет. Бычье ралли в аргентинских облигациях и акциях принесло высокие доходы инвесторам, которые сначала поставили на либертарианский поворот. Но после неоднократных неудач Аргентины в деле восстановления своей экономики осторожность придает анализу отчетов банков, аналитиков и инвестиционных фондов оттенок уверенности в будущем. Главное сомнение остается тем же, что и в начале: удастся ли Милею сделать корректировку устойчивой, чтобы вытащить страну из ямы, или же новая попытка вернуть экономику на путь истинный снова приведет к краху. "Диагноз и курс, принятый Милеем и экономической командой во главе с Луисом "Тото" Капуто, единодушно поддерживаются, а первый балансовый отчет, согласно преобладающему мнению на Уолл-стрит, является положительным. Аргентина возвращается к разговору, опираясь на поворот Милея, магнит, который привлек необычное для аргентинского президента внимание на мировой арене. В правительстве есть убежденность и сплоченность в решительной атаке на макроэкономические дисбалансы, особенно на сокращение фискального дефицита и размера государственного сектора, правильно определив их как основные причины макроэкономического краха", - говорит Мауро Рока, директор TWC Group и, ранее, экономист Goldman Sachs. "Усилия по очистке баланса Центрального банка и накоплению резервов также благоприятны", - добавляет он. "Но" среди аналитиков появляются, когда речь заходит о том, как Милей достигает своих целей, в частности нулевого дефицита на государственных счетах. У "блендера" есть свои пределы, и те, кто смотрит на Аргентину, похоже, убеждены, что правительству в ближайшие месяцы понадобятся две вещи, чтобы поддержать свою экономическую программу: фискальная сделка в Конгрессе и V-образный подъем экономики. "В записке инвестиционного банка J.P. Morgan отмечается, что тот факт, что значительная часть корректировки зависит от сжижения социальных расходов - в основном пенсий - "устанавливает предел" для фискальной консолидации. По мнению банка, подъем активности во второй половине года "является необходимым условием" для успеха такой консолидации. Кроме того, правительству придется корректировать свою стратегию по мере снижения инфляции и ослабления эффекта "ликбеза". J.P. Morgan считает, что потребуется "политическая сделка", чтобы позволить правительству собрать дополнительные доходы, что является отсылкой к бюджетному пакету, который умер вместе с первоначальным законопроектом Omnibus. "Пилар Тавелла, директор и экономист по Латинской Америке в Barclays, ожидает, что правительство продолжит демонстрировать результаты на фискальном фронте, увеличивая резервы и снижая инфляцию. По ее словам, обратная сторона - это "очень глубокая" рецессия, при которой падение валового продукта в этом году составит 4%. В первоначальном плане есть важные аспекты, которые, несомненно, придется скорректировать в ближайшие месяцы, чтобы он был устойчивым", - резюмировала Тавелла. Главный риск процесса стабилизации остается таким же, как и в момент прихода правительства к власти: неопределенность заключается не в приверженности корректировкам и реформам, а в том, что они станут политически неустойчивыми по мере углубления рецессии", - говорит он. Этот риск переплетается с политическим контекстом и отсутствием территориальной и парламентской поддержки La Libertad Avanza, которые являются "слабыми" якорями управляемости. "Кроме того, происходит постоянное перескакивание между схемами конфронтации и переговоров с оппозицией, которые, хотя и помогают правительству сохранить поддержку, свой дискурс и идентичность, добавляют неопределенности до такой степени, что утверждение законов, особенно связанных с фискальным планом, откладывается", - заключил он. Рока согласился с этим мнением. "Соответствующее направление политики, потенциал и убежденность экономической команды имеют приоритет над косвенными мерами, которые в конечном итоге вынуждены принимать из-за многочисленных политических ограничений. В целом, наибольшую тревогу вызывает высокая степень политического конфликта, который сделал невозможным прогресс в проведении более структурных реформ. Снижение управляемости в условиях глубокой экономической рецессии порождает неуверенность в устойчивости прогресса, достигнутого в последние месяцы", - сказал он. По мнению Рока, политическое соглашение по пенсионным корректировкам, которые сейчас обсуждаются, и налоговым изменениям, связанным с передачей ресурсов провинциям, "просто необходимо". Лусила Бонилла из Oxford Economics отметила, что правительство имеет очень сильный мандат от народа, и что аргентинцы "убеждены, что им нужны перемены, и готовы внести коррективы в свой уровень жизни". Но потеря покупательной способности зарплат и пенсий делает социальную ситуацию "очень хрупкой и нестабильной", сказала она. "У этого правительства очень сильный мандат от населения, но отсутствие парламентской поддержки и его антикастовый дискурс дорого обходятся ему с точки зрения возможности продвижения законодательной повестки дня", - сказала Бонилла. "Аналитик также отметил, что удивлен тем, что "ползучесть", скорость, с которой официальный обменный курс обновляется по отношению к доллару, остается на уровне 2% в месяц, и что они ожидали "более выраженной" реальной девальвации. Реальный обменный курс, предупредил он, находится на том же уровне, что и до девальвации после праймериз в августе прошлого года, и это несоответствие, вместе с падением процентной ставки, "отдаляет освобождение от хеджирования обменного курса". По мнению Алехо Червонко, главного инвестиционного директора по развивающимся рынкам UBS, реструктуризация государственных счетов, организованная Милеем и Капуто, была "замечательной", хотя и "низкого качества", учитывая инструменты, имеющиеся в распоряжении Casa Rosada. "Милей и его команда осознают, что качество реструктуризации должно быть улучшено, чтобы она была устойчивой. И именно поэтому они продолжают настаивать и вести переговоры об утверждении структурных реформ, среди которых центральное место занимают те, что затрагивают пенсионную систему, совместное участие и налоги в целом", - сказал он. "Я считаю, что складывается ситуация, в которой интересы нескольких губернаторов и правительства страны совпадают, и вероятность подписания некоего Майского пакта выше, чем провал инициативы. Это создаст достаточный консенсус, чтобы добиться одобрения плана реформ в смягченном варианте", - оценил он."