В обширном отчете Goldman Sachs усилил критику долларизации.
Аргентина Телеграм-канал "Новости Аргентины"
ВАШИНГТОН - Инвестиционный банк Goldman Sachs присоединился к критике предложения Хавьера Милеля по долларизации, заявив в своем докладе, что отсутствуют условия для смягчения ее последствий, и что без строгой фискальной дисциплины реформа "может оказаться очень болезненной или в конечном итоге рухнет", как это произошло с конвертируемостью в конце 1990-х годов. Кроме того, банк предупредил, что быстрое снижение инфляции при таком монетарном режиме правдоподобно, но "не гарантировано". "Альберто Рамос, главный экономист Goldman по Латинской Америке, и Серхио Армелла подготовили 19-страничный отчет с анализом предлагаемой долларизации аргентинской экономики, которая является основным направлением президентской кампании Милея. "В своем анализе аналитики отмечают, что долларизация требует "разумной" макроэкономической политики и дисциплинированной фискальной политики, что соответствует опасениям, высказанным другими экономистами в США, а также Международным валютным фондом (МВФ). Без фискальной дисциплины долларизация может быть очень болезненной или в конечном итоге привести к краху", - предупреждают они. "В докладе предлагается альтернативный путь вывода аргентинской экономики на траекторию устойчивого роста без инфляции: "быстрая и ощутимая структурная фискальная корректировка"; независимый центральный банк, который также прекратит финансирование казначейства; финансовая либерализация, т.е. отмена множественных обменных курсов, "цепо" и контроля за движением капитала; проведение структурных реформ, ведущих к созданию "более открытой, продуктивной и гибкой" экономики. "В докладе Goldman Sachs, одного из ведущих инвестиционных банков Уолл-стрит, сделана попытка разобраться в дискуссии о долларизации, выяснив причины, лежащие в основе этой стратегии, возможные издержки и выгоды, а также способы ее реализации. Логика долларизации, по мнению экономистов, заключается в том, что если центральный банк не в состоянии финансировать правительство страны, то бюджетный дефицит должен быть скорректирован. Экономисты подчеркнули, что долларизация не бесплатна, имеет свои издержки и оставляет Аргентину с меньшим количеством инструментов политики в случае внешнего шока - знакомый набор предупреждений, уже отмеченный другими экономистами, такими как Марк Собел, бывший директор США в совете директоров Валютного фонда, и Робин Брукс из Международного института финансов. "По их словам, одним из последствий долларизации является то, что в условиях внешнего кризиса и отсутствия возможности корректировки обменного курса цены и заработная плата на услуги должны снизиться, чтобы сохранить конкурентоспособность, что аналогично тому, что происходило в 1990-х годах во время конвертируемости, когда существовал фиксированный обменный курс. "Наиболее заметные преимущества долларизации склоняются в сторону краткосрочной и относительно быстрой дезинфляции вследствие немедленного прекращения печатания денег и замены слабой валюты с ограниченным и снижающимся спросом на валюту с глубокими рынками и подкрепленную доверием Федеральной резервной системы США", - пишут они. "По мнению экономистов, долларизация не эквивалентна стабилизационному плану, поскольку для того, чтобы долларизация была устойчивой, требуется грамотная макроэкономическая политика и, прежде всего, фискальная дисциплина", - предупреждают они. "Кроме того, экономисты предупредили, что если долларизация будет проводиться при очень высоком обменном курсе - а это вполне вероятный сценарий, который неоднократно повторялся, учитывая хрупкость резервов Центрального банка, - то "инфляция может потребовать больше времени для конвергенции к более низким значениям, чем можно было бы ожидать в долларизированной экономике". "Рамос и Армелла указали, что Аргентина не отвечает ряду характеристик или предпосылок для принятия доллара в качестве валюты, смягчающей издержки. В этом списке экономисты отметили наличие структуры экономики, аналогичной американской, значительную гибкость цен и заработной платы, мобильность капитала и рабочей силы, политико-экономический и социальный контекст, поддерживающий фискальную дисциплину и корректировки в случае необходимости, и, наконец, "критическую массу валовых резервов" для замещения песо и поддержки краткосрочных обязательств финансовой системы. "Одним из главных недостатков в этом списке является отсутствие резервов, которые в настоящее время находятся на отрицательной территории. Одной из альтернатив является финансирование долларизации за счет заемных средств, однако это приведет к росту внешнего долга и создаст новый источник будущей уязвимости. Кроме того, Аргентина не имеет доступа к финансированию. В докладе делается вывод, что "долларизация экономики, скорее всего, будет происходить при слабом и сильно обесцененном обменном курсе". Чем слабее обменный курс, тем меньше долларов потребуется властям для долларизации. Фактически при курсе 1000 песо за доллар, имея примерно 15 млрд. долларов, власти могли бы купить денежную базу и покрыть резервные требования по депозитам в песо и долларах. Если учесть еще и объем процентных обязательств ЦБ, то общий ценник составит около 35 млрд. долл.", - уточняют они. "По мнению экономистов, фискальная корректировка не является автоматическим побочным продуктом долларизации, и в качестве примера они приводят Эквадор. После долларизации Эквадор продолжал накапливать большой бюджетный дефицит и в итоге дважды, в 2008 и 2020 годах, реструктурировал свой долг и был вынужден обратиться к МВФ. И они отметили, что именно фискальный, суверенный долговой и банковский кризис окончательно разрушил конвертируемость в Аргентине в 2001 г. Без фискальной дисциплины долларизация очень болезненна: она повлечет за собой очень значительные издержки с точки зрения роста и занятости или, в конечном счете, крах", - настаивали они. "В конечном счете, быстрые и ощутимые фискальные и структурные изменения, а также независимый и подотчетный центральный банк, свободный от власти фискальных властей, финансовая либерализация, отказ от валютного и капитального контроля, структурные реформы, направленные на повышение открытости, продуктивности и гибкости экономики, могут оказаться достаточными для того, чтобы вывести экономику на устойчивый путь без необходимости делать радикальный шаг в виде долларизации", - заключили они.