В условиях, когда денежные средства почти исчерпаны, наступает ключевое испытание для долговых обязательств, номинированных в песо

Завтра правительство столкнется с ключевым долговым испытанием: ему необходимо привлечь с рынка не менее 1,3 млрд. песо, чтобы обеспечить выплаты по долгам в песо в течение недели без ущерба для скудной ликвидности, имеющейся в распоряжении Национального казначейства, в рамках обязательств, увеличенных "Планом Платита", с помощью которого оно пыталось изменить свою судьбу на избирательных участках. До прошлой среды (по последним официальным данным) на выполнение всевозможных обязательств было выделено 762 млрд. долларов, что не оставляет возможности приостановить или перенести тендер, который должен начаться в 10 утра и закончиться в 15 часов. Именно на обязательства, которые должны быть погашены в четверг, когда истекает срок действия Lecer X23N3, приходится основная часть обязательств, с которыми она сталкивается. "Финансовая команда во главе с секретарем Эдуардо Сетти, который в курсе сложившейся ситуации, подготовила для инвесторов (особенно для тех, кто уже имеет отношение к этому долгу) очень широкое и разнообразное меню, состоящее из 10 ценных бумаг. Среди них пять с капиталом, корректируемым на инфляцию (CER), две индексируемые на официальную вариацию официального доллара (Dollar-Link) и две смешанные. Другими словами, он стремился покрыть потребности в хеджировании этих двух рисков, которые, как ожидается, будут востребованы рынком. Остальное предлагаемое обеспечение - это бумага по чистому курсу песо, но которую банки могут использовать для интеграции резервных требований. "Поэтому ожидается, что она пройдет тест без проблем, особенно после того, как избранный президент Хавьер Милей вчера вечером заверил, что он будет соблюдать "до буквы обязательства".""Этот первый сигнал Милея размывает возможность разрушительного сценария с долгом в песо, поэтому я предполагаю, что спрос будет. Сценарий без взрыва подразумевает, что вероятность выплаты долга в песо увеличивается, а учитывая, что только около 35% находится в частных руках (и половина в банках), это отражает легкость в возможности предложить альтернативные варианты его переноса (рефинансирования)", - сказал экономист Педро Сиаба Серрате, главный аналитик Portfolio Personal Inversiones (PPI).""Нет никаких шансов, что аукцион будет приостановлен, чтобы поставить вопрос на консенсус в переходный период. Кроме того, у них есть преимущество: при таком уровне cepo песо некуда деваться", - соглашается его коллега Андрес Боренштейн из консалтинговой компании EconViews, хотя и с негативной стороны: "Призыв продолжать обращаться к финансированию на местном рынке на уровне, достаточном для погашения возникающих сроков и покрытия расходов - даже тех, которые были добавлены в последние месяцы - является ключевым для администрации Альберто Фернандеса - уже находящейся в отставке - чтобы не пришлось снова монетизировать свой дефицит с помощью Центрального банка (BCRA). В частности, предлагается выпуск тематических облигаций по устойчивому развитию (CER) - инструмента, который обязуется использовать привлеченные средства для финансирования или рефинансирования комбинации "зеленых" и социальных проектов. "Министерство стремится создать знаковое событие, выпустив в этот вторник первый суверенный тематический выпуск такого рода", - пояснил на прошлой неделе Сетти, который рассматривает этот выпуск как способ укрепления "приверженности правительства политике адаптации к изменению климата и смягчению его последствий, а также сокращению социального неравенства". "Это ценная бумага, размещенная под эгидой Рамочной программы устойчивого суверенного финансирования, утвержденной 16 ноября 2023 г., которая соответствует принципам, разработанным Международной ассоциацией рынков капитала (ICMA), и направлена на финансирование двух проектов программы развития гидротехнической инфраструктуры: акведука Сан-Хавьер-Тостадо (север Санте-Фе) и акведука реки Колорадо на севере Санта-Росы, Ла-Пампа, а также на пополнение фондов программ Conectar Igualdad и Gestión de Becas Estudiantiles, относящихся к социальной категории. "По данным консалтинговой компании Romano Group, объем долговых обязательств Казначейства в песо, подлежащих погашению в следующем году, составляет 32,7 млрд. песо. Наибольшие сроки погашения "приходятся на долг, корректируемый на CER (19,4 трлн. песо), за которым следует Двойной долг (13,3 трлн. песо)". Иными словами, 98% обязательств принимается через ценные бумаги, привязанные к инфляции или изменению официального курса доллара - двум индексам, которые в нынешних условиях трудно контролировать, что подогревает ожидания возможной реструктуризации этих обязательств".