«Валютное лето": почему доллары продолжают падать и что может замедлить их падение в декабре

Первая половина декабря известна тем, что в это время наблюдается повышенный сезонный спрос на песо. Если добавить к этому ежедневные ликвидации, проводимые экспортерами (тенденция, которая привлекла внимание в исторически неблагоприятное время), привлекательность курсов местной валюты в то время, когда доллары продолжают падать (carry trade), и спорадические интервенции Центрального банка (BCRA) на финансовом рынке, то становится понятно, почему за несколько дней до конца года свободные котировки накопили рост менее 10 %. Однако этот год не был лишен волатильности. В середине мая свободные доллары перегрелись после резкого снижения процентных ставок Центральным банком (BCRA) и подтолкнули голубой цвет к отметке 1500 песо впервые в своей истории. Но с тех пор, как правительство объявило о своем намерении вмешаться в финансовый рынок, цены имеют тенденцию к снижению: голубой накопил падение на 40,8 % (сегодня продается по 1065 песо); наличные с ликвидацией (CCL) - на 32,8 % (1060 песо), а MEP упал на 35 % с того момента (чтобы коснуться в этот понедельник 1046 песо). Долларовая смесь является одним из основных факторов, объясняющих часть ежедневного предложения иностранной валюты, поступающей на финансовый рынок, который вот-вот отметит свою первую годовщину. Эта мера позволяет экспортерам ликвидировать 20% своих продаж по курсу спот и 80% по официальному курсу (песо 1017), чтобы стимулировать ликвидацию. Эта стратегия существует еще со времен предыдущей администрации, хотя она отличалась пропорциями, применялась только в некоторых конкретных отраслях (сейчас она общая) и имела дату окончания (чего не происходит в этот раз). Сегодня, когда нет разрыва в обменных курсах, котировки, которые они получают, практически не изменились: подразумеваемый обменный курс составляет 1025 песо. Кроме того, не ожидается девальвации оптового доллара (напротив, рынок ожидает, что Центральный банк в ближайшее время снизит ползучую привязку до 1 % в месяц), что привело к нетипично высоким для этого времени года расчетам. «По данным экономической консалтинговой компании Ecolatina, в ноябре сельскохозяйственный комплекс получил доход в размере около 2000 миллионов долларов США, что даже выше июньского расчета, который характеризовался более высокими доходами. В результате в страну ежедневно поступало в среднем 100 миллионов долларов США (темпы продолжались и на прошлой неделе), что является самым высоким притоком в предпоследний месяц года за всю историю серии, начавшейся в 2002 году (уступает только 2019 году), если считать в текущих ценах и без учета того, что было сброшено на финансовые рынки». »Что касается спроса, то последовательное сокращение доступа импортеров перенаправило спрос на иностранную валюту с финансовых рынков на Единый и свободный валютный рынок (ЕСВР), сняв давление с параллельных долларов. Помимо этих послаблений, по-прежнему действует кросс-ограничение, которое требует трехмесячного ожидания (как до, так и после) для доступа на MULC в случае, если вы ранее работали на финансовом рынке», - добавили они. „К этому добавился эффект carry trade, как известно, стратегия совершения ставок в песо (чтобы затем долларизировать прибыль), в условиях понижательного разрыва обменного курса и снижения девальвационных ожиданий“. Несмотря на неоднократное снижение процентных ставок, которое привело к снижению доходности срочных (частных бадларов) с 129,6 % до 36,9 % номинальной годовой ставки (TNA), это не повлияло на возможность «накопления больших доходов в иностранной валюте», по словам Нери Персичини, экономиста GMA Capital. По его словам, с учетом того, что курс доллара не изменился, 2024 год стал лучшей сделкой по покупке валюты за последние 32 года. «За месяц до конца года срочный доход составил 45 %. Таким образом, 2024 удалось превзойти 2003 год, который закрылся на 39,4 %. Следует отметить, что большую часть работы сделало снижение CCL, которое последовало за началом «Фазы 2» экономической программы (в середине июля), после того как в начале второй половины года песо достиг отметки 1400«, - пояснил он. „Еще одним фактором, который помог “валютному лету», стала новость о том, что Центральный банк может провести интервенцию на финансовом рынке доллара. Об этой мере было объявлено на следующий день после того, как голубой цвет песо коснулся отметки 1500 в июле, и президент Хавьер Милей объяснил, что всякий раз, когда BCRA покупает резервы, он может добавить предложение в MEP и CCL, чтобы «стерилизовать спрос». «Поскольку это дискреционные интервенции, официально опубликованных цифр нет, но, согласно расчетам Ecolatina, в октябре они были „спорадическими“, и в том месяце в эту стратегию было вложено 202 миллиона долларов». «Существует мнение, что у BCRA есть ликвидность в долларах, чтобы провести интервенцию в случае необходимости, - говорит консультант. Наконец, в первой половине декабря наблюдается сезонный рост спроса на песо, что играет в пользу свободных долларов». По словам Густаво Кинтаны, трейдера из PR Cambios, в эти дни у компаний есть необходимость выплачивать рождественские бонусы, авансы к праздникам и премии. Однако он предупредил, что эта тенденция имеет тенденцию разворачиваться во вторую неделю декабря. Исторически сложилось так, что спрос на доллары повышается со стороны тех, кто получил рождественские бонусы или авансовые выплаты к отпуску, к этому добавляется спрос на туризм, который в этом году «выглядит значительным». «Нам предстоит увидеть, повторится ли этот год, - добавил экономист, имея в виду, что он поставил под сомнение все исторические тенденции». «Падение ставок может вновь оказать давление на валютный рынок (особенно на параллельные доллары) в условиях сохраняющейся нехватки резервов. В декабре сезонный рост спроса на песо все еще будет играть в пользу, откладывая реакцию, и может даже подтолкнуть разрыв к еще более низким уровням. Но в дальнейшем между свободными долларами может вновь возникнуть напряженность, пока, даже несмотря на обещанное правительством снижение ползучей ставки, девальвационные ожидания будут зашкаливать. Особенно если перспектива коррекции курса после выборов станет более ощутимой и в преддверии выборов возникнут спекулятивные движения. Следует помнить, что в июле снижение процентных ставок стало одним из факторов, который вновь подтолкнул разрыв вверх и приостановил процесс дезинфляции«, - предупреждают аналитики экономической консалтинговой компании LCG».