Вопрос о будущем Аргентины, который раскрывают четыре экономиста

Сможет ли Аргентина преодолеть потолок роста последних 12 лет? Сможет ли Центральный банк (BCRA) восстановить свои резервы, чтобы вернуть доступ к кредитам? Вот некоторые из вопросов, которые задали экономисты Родольфо Сантанджело (Macroview), Марина Даль Поджетто (EcoGo), Фаусто Споторно (OJF Asociados) и Алехо Коста (Max Capital Argentina) в ходе дискуссии под руководством Хосе Дель Рио, генерального секретаря LA NACION, на мероприятии Expo EFI 2025, организованном консалтинговой фирмой Invecq. «По мнению аналитиков, правительство получило «толчок» в виде кредита в 20 миллиардов долларов от Международного валютного фонда (МВФ), к которому добавилась явная поддержка министра финансов США Скотта Бессента, который посетил Буэнос-Айрес и заявил, что в случае необходимости США предоставят Аргентине кредитную линию. Однако у аналитиков все еще остаются сомнения в отношении экономической программы. Главное из них заключается в том, что BCRA не покупает доллары, хотя по соглашению с МВФ должна накапливать резервы. Это, в свою очередь, по мнению экономистов, препятствует возвращению страны на международные кредитные рынки, что необходимо для финансирования экономического роста. «Первым выступил Фаусто Споторно, который, говоря о текущей системе обменных курсов, отметил, что средний исторический обменный курс страны составляет 1465 песо и что в настоящее время он немного ниже того, который был, когда Маурисио Макри выпустил cepo, а именно 1340 песо по сегодняшним ценам. «Укрепление обменного курса может означать некоторые трудности для роста. Страна отстает в росте, она не росла уже 10 лет. С 2011 года возникли определенные искажения, которые заставляют нас думать, что не только для достижения экономического роста необходимы усилия правительства, но и для снижения инфляции. Кроме того, у нас есть проблема конкурентоспособности, которая лежит гораздо глубже, чем обменный курс. Коррекция обменного курса может помочь, но проблема гораздо шире», - сказал глава OJF Asociados. Экономист отметил, что экономическая активность в конце года будет похожа на максимальные уровни 2022 года и восстановит все, что было потеряно. Это тот же уровень активности, который был у экономики в 2017, 2015, 2013 годах, которые были последними пиками роста. «Это наш потолок практически более чем десятилетней давности. В период до конца этого года при росте в 4,5 или 5,5 %, как прогнозирует МВФ, мы его достигнем. Теперь, начиная с 2026 года, мы должны преодолеть этот потолок, а это означает реальный рост». Родольфо Сантанжело, между тем, заявил, что положение Аргентины стало лучше, чем два месяца назад, и что необходимо заключить новое соглашение с МВФ, поскольку долг нужно погашать, а денег нет. «С фискальной политикой у нас все в порядке, с монетарной - нужно немного прояснить, что говорится и что делается, а режим обменного курса нужно было изменить, потому что он себя исчерпал. Реальность, и МВФ в качестве почтальона, навязали новую ситуацию», - сказал директор Macroview, - „В этом смысле он указал, что успех этой программы заключается в том, чтобы BCRA снова накопила резервы, чтобы снизить страновой риск и получить доступ к рынкам“. «Существует проблема с резервами: прошло 15 месяцев с момента начала программы, а они все еще отрицательны и составляют около 7 миллиардов долларов США. Если нам придется ждать, пока обменный курс достигнет минимального уровня, чтобы купить доллары, мы окажемся в беде», - сказал он. Наконец, он заявил, что необходимо уменьшить неоднородность экономического роста. «Мы имеем уровень экономической активности, схожий с предыдущими рекордами, но при этом два или три ключевых сектора аргентинской экономики сильно деградировали, такие как промышленность, строительство и часть торгового сектора. Для макроэкономической ситуации хорошо, что горнодобывающая промышленность, Vaca Muerta и сельская местность растут, но также необходимо уменьшить разброс в показателях этих секторов», - пояснила она. Марина Даль Погетто также затронула тему экономического роста, заявив, что мы стагнируем уже 12 лет и что вопрос на миллион долларов заключается в том, сможем ли мы пробить потолок. «Чтобы добиться этого роста, мы проводили очень экспансивную кредитную политику, сопровождавшуюся ремонетизацией экономики без долларов. Затем нейтральная фискальная политика, которая больше не является сократительной, и очень экспансивная политика доходов. Доходы в формальном секторе восстановились почти до того же уровня, с которого они начали падать в ноябре 2023 года, и неформальный частный сектор, в котором мы наблюдаем довольно агрессивное восстановление занятости, тоже растет», - говорит глава EcoGo. В 2023 году, когда я разговаривал с клиентом, никого не волновал спрос или издержки, важны были отношения с регулятором, наличие долларов и то, позволят ли они вам устанавливать издержки. В 2024 году, когда произошла смена режима, все начали беспокоиться о спросе и повышении налогов. Отношения с регулятором перестали быть важными. И сегодня, когда мы сталкиваемся с растущими издержками, вопрос заключается в том, что нет роста системной производительности, чтобы компенсировать это. Помимо программы Федерико [Штурценеггера] по дерегулированию, в аргентинской экономике мы должны работать над логистическими издержками, налоговой культурой и рынком труда. Другими словами, существуют правила игры, и если вы хотите получить лучшее конкурентное преимущество, вам придется перейти на неформальную основу, что делает эту схему неустойчивой. Вопрос в том, сколько это продлится - шесть месяцев, два года или 10 лет. Для того чтобы эта схема была более устойчивой, необходимы политические соглашения, которые позволят вам выйти за рамки правительства», - сказал Даль Погетто. Алехо Коста сосредоточился на резервах BCRA. «Рынок ожидал увидеть некоторое накопление резервов, но правительство ставит своей приоритетной задачей стабилизацию валютного рынка и, если возможно, приведение обменного курса к нижнему диапазону. На данный момент инвесторам нужно видеть накопленные резервы, а не просто заимствованные, - сказал он. В какой-то момент BCRA придется пойти и купить резервы. Сегодня они ставят во главу угла снижение инфляции, чтобы обменный курс был как можно ниже, чтобы сократить инфляционную инерцию. Мне кажется, что вопрос будет заключаться в резервах и напряжении по поводу инфляции. Я резюмирую это фразой одного очень крупного инвестиционного фонда, который сказал мне, что он хотел бы, чтобы Аргентине дали 20 миллиардов долларов и не использовали их. Это то, чего хочет рынок страны«, - заключил он.»«»»