Возвращение «финансового велосипеда» в Аргентину, операция, которая за 10 месяцев оставила 50% прибыли в долларах.

Если вы аргентинец и можете откладывать деньги, вы, скорее всего, будете делать это в долларах. Представьте себе, что правительство заявило вам, что будет обесценивать песо на 2 % в месяц. И если у вас есть свободные песо, оно будет выплачивать вам от 4 до 5 % процентов каждые 30 дней. Тогда ваш финансовый консультант порекомендует вам очень простую операцию: обменяйте свои доллары на песо, купите на эти песо облигации или положите их на срочный депозит, а в конце месяца снова купите доллары. Разница между обещанным правительством обесцениванием песо и полученной вами процентной ставкой определит сумму долларов, которую вы заработаете в конце цикла. Звучит, как будто язык заплетается, но у этой операции есть имя и фамилия: на улице она известна как «финансовый велосипед»; трейдеры предпочитают называть ее carry trade. Финансовый велосипед был классикой аргентинской диктатуры 1970-х годов, возродился в 2016 году при Маурисио Макри, а теперь вернулся при ультраправом Хавьере Милеи. Аргентинцы, которые ездили на этом велосипеде, получили до 50 % в долларах за 10 месяцев - еще одно чудо аргентинского макроэкономического краха. Чтобы велосипед покатился, должны сложиться как минимум противоречивые условия: сочетание высоких ставок в местной валюте, свидетельствующих о ее слабости, и повышения курса этой валюты по отношению к доллару, что является большой силой. Поскольку Аргентина, как правило, является исключением из правил макроэкономики, спекулянты часто ухищряются получить там рискованную прибыль. Сегодня для этого есть все условия. Чтобы контролировать инфляцию, правительство Милея установило обесценивание песо на уровне 2 % в месяц, что на два пункта ниже среднего уровня инфляции. В то же время, поскольку ему необходимо очистить рынок от излишков песо, оно предлагает ставки выше инфляции, вплоть до 5 %. Существует также ловушка обменного курса, то есть покупка и продажа иностранной валюты контролируется государством, что препятствует свободному плаванию. Завершает сценарий отмывание капитала, благодаря которому на рынок поступило 12 миллиардов долларов, которые ушли в банки и укрепили международные резервы. Поскольку инвесторы уверены, что Милей будет любой ценой отстаивать обратный курс и не уступит в войне с инфляцией, их поощряют к carry trade, приносящей быструю и более прибыльную прибыль, чем, например, инвестиции в капитальные товары, такие как промышленное оборудование. Они делают это с января прошлого года, и пока что колесо продолжает вращаться в пользу спекулянтов. Последствия для реальной экономики очевидны. Финансовый велосипед заманчив, но и крайне опасен. Достаточно провести девальвацию, чтобы разница между первоначальными инвестициями в песо и выкупом долларов исчезла. Это случилось в 2018 году, когда инвесторы, купившие облигации песо, потеряли доверие к правительству Маурисио Макри и в массовом порядке бежали. Центральный банк продал почти 1,5 миллиарда долларов из своих резервов за один день, чтобы сдержать стоимость валюты, но этого оказалось недостаточно. В апреле, когда начался кризис, доллар можно было купить за 20 песо, а через два месяца обменный курс уже превысил 30 песо. Инвесторам ясно, что условия, позволяющие им ездить на велосипеде, не могут длиться вечно, потому что они неприемлемы для функционирования экономики. Неужели модель Милея, основанная на отставании доллара и высоких ставках, исчерпала себя? «Вопрос существует, но пока только среди консультантов», - говорит один из трейдеров, предпочитающий не называть своего имени. «Вопрос в том, насколько правительство сможет поддерживать ежемесячную девальвацию на уровне 2% при инфляции около 4% без того, чтобы отставание обменного курса стало неустойчивым. И найдет ли этот стабилизационный процесс способ не девальвировать, чтобы снять ограничение обменного курса, что означает устранение разрыва, существующего между курсами доллара, установленными Центральным банком, и финансовыми курсами», которые плавают без вмешательства правительства, объясняет он. Если сомнения растут, почему операции продолжаются? Потому что они уже 10 месяцев приносят стратосферную прибыль, и главное - это баланс в конце процесса. Так кто же теряет больше всех? Поздние участники системы, например те, кто остался на дне пирамид типа Понзи. «Среди инвесторов есть выражение «поток убивает фундаментальные показатели», - объясняет источник. «Мы можем сказать, что Аргентина стоит дорого в долларах из-за отставания обменного курса, но если правительство продолжит интервенции с помощью резервов, чтобы сдержать цены на финансовые активы, и к тому же поступят деньги от отмывания, мы можем еще больше отстать». Игра в велосипед заключается в том, чтобы ухватить это время. Если вы застряли на последнем месте с долгом в песо и произойдет девальвация, вы понесете большие потери», - объясняет он. Пока что аргентинский велосипед продолжает катиться.