Время хеджировать: стратегии, позволяющие дотянуть до октября и не проиграть в инфляции
Аргентина Телеграм-канал "Новости Аргентины"
Расчеты являются грубыми. Прогнозируемая месячная инфляция в ближайшие месяцы не опустится ниже двузначного значения, а годовая инфляция будет ближе к 200%, чем к 150%. При таких темпах любые планы и попытки положить больше денег в карманы людей не только не восстанавливают покупательную способность, но, напротив, становятся дополнительным топливом для роста цен". "Что же делать с песо в ближайшие месяцы, пока инфляция их не съела? Проконсультировавшись с LA NACION, специалисты оставляют свои рецепты и предложения по поводу денег, которые хранятся в песо в краткосрочной перспективе, чтобы пройти октябрьские выборы, а затем снова перетасовать. Следует уточнить, что идеальных рецептов не существует, поскольку климат крайне неопределенный и впереди неизвестный сценарий, но сохранение неподвижности только усугубит финансовое состояние. "Текущая ситуация, характеризующаяся политической неопределенностью, многочисленными макродисбалансами и усилением номинального курса после скачка официального курса доллара после PASO, предлагает нам позиционировать себя в оборонительных стратегиях, направленных на защиту нашего капитала", - таков первый анализ Хуана Игнасио Биалета, менеджера по персональным финансам и дистрибуции Grupo SBS. FCI являются наиболее простой альтернативой для инвесторов, не имеющих знаний или не желающих самостоятельно управлять своим портфелем. Минимальные инвестиции в размере 1000 песо делают их универсальным инструментом, и, хотя хеджирование часто не идеально, это гораздо лучше, чем оставлять деньги "спящими" и тающими на сберегательном счете в банке. В этом ключе Биалет рекомендует: "Мы считаем, что есть ценность в ПИФе SBS Renta Pesos (FCI), который в настоящее время позиционируется в коротких инструментах ССВ со средней дюрацией всего четыре месяца, стремясь ухватить очень высокий перенос, ожидаемый в ближайшие месяцы, но при этом стремясь защитить капитал, не подвергая себя риску длинных бумаг, чьи показатели будут зависеть от октябрьских выборов". Мелина Ди Наполи, аналитик Balanz, также считает FCI с поправкой на инфляцию первым звеном в краткосрочном хеджировании. "Инвестиционный портфель нашей компании FCI Balanz Institutional (корректировка CER) состоит в основном из суверенных облигаций CER, т.е. выпущенных правительством страны (34,6%), Lecer (28,9%), корпоративных облигаций UVA (9,2%), UVA с фиксированным сроком погашения (1%) и оставшейся части в долларовых и привязанных к доллару корпоративных облигациях. По состоянию на 11 сентября его доходность за последние 30 дней составила 12,92%". "Другой вариант, который, конечно же, не преминул себя оправдать, - это складирование товаров, то есть опережающее потребление и закрытие цен, как на товары повседневного пользования (продукты питания, парфюмерия, чистящие средства), так и на оборудование для дома и для производства, если речь идет о компании или предприятии. Если к этому добавить эффективное использование кредитных карт, совершая покупки в первый день нового расчетного периода и пользуясь рассрочкой, если таковая имеется, то добавится еще несколько пунктов выигрыша". Максимилиано Донзелли, руководитель отдела исследований IOL invertironline, предлагает вниманию тех, кто ищет фиксированный доход, две облигации: двойную TDA24 и буквенную X23N3, которая корректируется с учетом CER. "Мы считаем двойные облигации с погашением в апреле 2024 года привлекательными в рамках стратегии хеджирования от скачков официального обменного курса и ускорения инфляции", - поясняет он. TDA24 полностью выплачивает основную сумму долга при наступлении срока погашения и передает инвестору (поскольку он является двойным) наилучший результат между девальвацией и инфляцией. Между тем X23N3 - это казначейский вексель, скорректированный на ССВ, со сроком погашения 23 ноября 2023 года (73 дня) и инфляционной доходностью на сегодняшний день 2,4%. "Франциско Шиффрер, руководитель группы стратегов PPI, согласен с поиском хеджирования с помощью облигаций, скорректированных на ССВ. Он также рекомендует Lecer с погашением в ноябре и подчеркивает важный факт для менее опытных инвесторов: "Важно помнить, что существует определенная задержка в корректировке индекса CER, поскольку он обновляется с учетом инфляции, наблюдавшейся в предыдущем месяце. Поэтому, как только станет известна августовская инфляция, индекс будет скорректирован до середины октября". Ди Наполи дважды щелкает по официальным долларовым хеджам - облигациям и фондам долларовой привязки - и делает вывод, что "в случае разрыва курса этот тип инструментов будет платить по курсу A3500, т.е. по тому, который используется для внешнеторговых операций (импорт и экспорт)". Он добавляет: "Если это произойдет, то активы, привязанные к доллару, перестанут быть хорошей альтернативой. Поэтому мы предпочитаем ротировать некоторые позиции от долларового звена к ССВ. В этом типе облигаций мы можем уловить сквозное прохождение (pass-through of devaluation into prices)". Его предложения: в рамках кривой CER он выделяет Boncer с погашением 25 марта (TX24) с доходностью CER 2,7% годовых (номинальная годовая ставка) и Boncer с погашением 14 апреля (T3X4) с доходностью CER 2,4% годовых. "Для тех, кто делает ставку на дальнейший скачок или ускорение официального курса, мы предлагаем инвестировать в SBS Capital Plus FCI, который направлен на хеджирование за счет диверсификации между синтетической долларовой привязкой и суверенными и корпоративными облигациями с пониженной дюрацией, но со сроком погашения после октябрьских всеобщих выборов", - предлагает Биалет. Для инвесторов, не желающих просто соответствовать инфляции, единственной альтернативой в текущем сценарии является повышение ставки и принятие большего риска в инвестиционных стратегиях. Для этого сегмента Донзелли рекомендует аргентинские акции: "Мы понимаем, что Pampa Energía - это компания, которую нельзя не включить в портфель из-за ее надежных фундаментальных показателей, а также потому, что часть ее доходов поступает непосредственно в долларах от экспорта, что делает ее альтернативным средством хеджирования от волатильности валютных курсов". "Шиффрер" из PPI также имеет специальную стратегию для тех инвесторов, которым не по душе суверенный долг и которые, кроме того, больше смотрят на финансовые доллары, чем на хеджирование от развития инфляции. "В этих случаях можно рассмотреть корпоративные ценные бумаги, которые платят в долларах, например, корпоративные облигации, которые платят в долларах, так что они обеспечивают некоторое укрытие от возможных колебаний MEP или CCL", - поясняет он. "Корпоративные облигации с хорошим кредитным рейтингом обычно демонстрируют меньшую волатильность, чем суверенные облигации в долларах, и могут быть хорошим защитным инструментом перед выборами", - говорит Шиффер, который предлагает YPF, Vista, Capex, CGC и Genneia.