Вторая фаза: начинает действовать фискальный законопроект о ликвидности, и процентная ставка формирует ожидания.

С завтрашнего дня начнет действовать фискальный вексель ликвидности (LEFI), выпускаемый Казначейством, который заменит пассивные векселя Центрального банка (BCRA) и положит конец еще одному из каналов денежной эмиссии для выплаты процентов по этим инструментам. Вопрос, на который еще предстоит ответить, заключается в том, воспользуется ли BCRA сменой режима для повышения ставки денежно-кредитной политики, которая является ориентиром, принимаемым банками для остальной части финансовой системы. «В этом смысле различные аналитики считают, что есть аргументы как в пользу повышения, так и в пользу сохранения ставки, при этом наиболее вероятным сценарием является то, что она останется неизменной, по крайней мере, на данный момент, в связи с целью правительства, чтобы все переменные сходились к темпам девальвации официального доллара, которые в настоящее время составляют 2% в месяц (так называемая ползущая привязка). «По мнению консалтинговой компании 1816, сохранение ставки денежно-кредитной политики на уровне 40% годовых, как сейчас, «стало бы новым признаком убежденности экономической команды в сохранении понижательной траектории всех номинальных переменных (инфляции и процентных ставок) с целью их сближения с ползущей привязкой в 2% в месяц», в то время как повышение ставки «могло бы дать толчок к снижению наличного расчетного доллара (CCL) после объявления об интервенции Центрального банка на этот рынок. А это может ускорить дезинфляцию (ценой более высоких финансовых издержек, которые теперь полностью ложатся на Казначейство)». «В частности, благодаря новой схеме, при которой песо, выпущенные для покупки резервов, стерилизуются, CCL упал на прошлой неделе до 84,52 песо и завершился в пятницу на отметке 1328,48 песо. «Однако Фернандо Марулл, партнер FMyA, сказал, что он не думает, что ставка будет повышена завтра, но «возможно, позже, если CCL снова окажется под давлением». «Аналогичным образом, глава исследовательского отдела Romano Group Сальвадор Вителли заявил, что «априори не похоже, что они поднимут ставку при ликвидации аукционов по продаже пропусков», хотя «не будет удивительно, если в краткосрочной перспективе они это сделают». Пока же, по его расчетам, «освобождение от уплаты валового дохода является неявным повышением ставки». «Согласно совместному постановлению № 40 секретариатов финансов и казначейства, опубликованному в прошлый четверг, законопроект о налоге на ликвидность «будет пользоваться всеми налоговыми льготами», предусмотренными действующими законами и постановлениями по данному вопросу, то есть теми, которые применяются к любым облигациям, выпущенным национальным казначейством. Это означает, что банки смогут фиксировать общий доход, который выплачивает новый инструмент, что имеет ключевое значение, поскольку BCRA хочет, чтобы это улучшение (320 базисных пунктов TNA) было перенесено на ставки, предлагаемые сберегателям для фиксации срочных вкладов в песо. «Следует помнить, что процентные вклады BCRA облагались налогом на валовой доход в городах Буэнос-Айрес, Катамарка, Мендоса, Мисьонес, Сан-Луис и Тукуман - во всех районах, которые теперь будут лишены этого дохода. «Финансовый аналитик Кристиан Бутелер согласился с тем, что в принципе ставка останется неизменной, несмотря на то, что правительство перешло к LEFI, чтобы иметь больше независимости в управлении ставкой, и что ее повышение не приведет к выбросам. «Учитывая рост курса доллара, можно предположить, что одним из первых шагов после перехода к LEFI будет повышение ставки, верно? С другой стороны, правительство снова и снова повторяет, что оно хочет, чтобы все переменные сходились к уровню 2%, другими словами, чтобы сходились ставка, инфляция и ползучий рост. Это заставляет думать, что в конечном итоге они, вероятно, не будут повышать ставку, потому что они играют на сближение, чтобы затем, например, отменить ограничение. Другими словами, благоразумие диктует, что было бы интересно повысить ставку в данный момент, но правительство подает сигналы об обратном», - сказал он. »По состоянию на 16 июля объем пассивных обязательств составил 11,7 трлн песо, а LEFI будет выпущен на 20 трлн песо, поэтому у BCRA также будет возможность предложить новый законопроект банкам, которые хотят инвестировать ликвидность, полученную за согласие отменить свои опционы на продажу государственных ценных бумаг (путы), в эти инвестиции. «LEFI полностью выплачивает основную сумму и проценты при погашении, 17 июля 2025 года, до этой даты он будет капитализировать процентную ставку, установленную BCRA. Агентство будет агентом по расчету капитализации LEFI и будет информировать в начале и при каждом изменении годовой номинальной ставки денежно-кредитной политики и капитализации до этой даты Управление по управлению государственным долгом, зависящее от Национального управления государственного кредита Секретариата финансов в Министерстве экономики. »