Задержка сделки с МВФ привела к тому, что аргентинский песо оказался под огнем

Аргентинский песо завершает черную неделю. На этой неделе Центральному банку пришлось продать 730 миллионов долларов из своих резервов, которые уже несколько месяцев находятся в минусе, чтобы поддержать стоимость валюты. Трейдеры постепенно начали сворачивать свои позиции по песо, опасаясь, что соглашение с Международным валютным фондом будет включать в себя в качестве условия новую схему обменного курса, которая закончится девальвацией. Отсутствие определений со стороны правительства Хавьера Милея подлило масла в огонь на рынке, обеспокоенном задержкой переговоров. Ультраправый президент заявил, что соглашение не будет готово до середины апреля, но этого оказалось недостаточно, чтобы успокоить инвесторов. Два технических термина помогают понять, что происходит в аргентинской экономике: «ползучая привязка» и «кэрри-трейд». Первый относится к ежемесячной девальвации на 1%, которую правительство применяет к песо по отношению к доллару. Второе является следствием первого: поскольку девальвация фиксирована и ниже инфляции, инвесторы с января прошлого года, когда Милей пришел к власти, зарабатывают миллионы на так называемом «финансовом велосипеде»: они обменивают доллары на песо, которые умножают под процент, превышающий инфляцию, а затем выкупают доллары обратно. Разница между двумя концами операции оставляет прибыль в размере 50% в твердой валюте в течение первых десяти месяцев 2024 года. Правительство апеллирует к ползучей привязке как к якорю против инфляции. Побочный ущерб заключается в том, что песо переоценен. Доказательства многообразны и весьма ощутимы. Сегодня тысячи аргентинцев ежедневно пересекают границу с Чили, Бразилией или Уругваем, чтобы купить товары, которые в долларах стоят гораздо дешевле, чем в их собственной стране. Милей отрицает отставание обменного курса и склонен называть экономистов, даже самых либеральных, которые предупреждают его о нагнетании напряженности, «экономо-бультерьерами». Проблема правительства заключается в том, что МВФ также считает, что почти фиксированный обменный курс, подобный нынешнему, не может продержаться долго, сколько бы президент ни напоминал им о профиците бюджета и о том, что, в отличие от прошлых лет, счета в порядке. Пытаясь успокоиться, Милей объявил в Конгрессе 1 марта, что направит в Конгресс на ратификацию декрет, разрешающий ему подписать соглашение с МВФ. В среду депутаты, наконец, одобрили указ, что принесло некоторое успокоение на рынки. «Но как только декрет вышел, рынок понял две вещи: соглашение все еще не закрыто, а также в двусмысленной фразе министр Капуто не дает понять, останется ли в силе система обменного курса с контролируемой девальвацией в 1%», - говорит экономист Хуан Мануэль Телечеа, обозреватель этой газеты. Это была та искра, которой не хватало для небольшого скачка курса песо». То, что произошло, можно назвать хрестоматийным: резервы упали, фьючерсные котировки доллара выросли, позиции по песо были разблокированы, и давление оказывалось со всех сторон», - объясняет он. Неделя была гораздо более суматошной, чем можно было ожидать». «Были моменты, когда MEP - финансовый доллар, к которому компании могут получить доступ, - вырос на 2 % за три минуты. Мы даже были вынуждены прекратить котировки для клиентов, потому что у нас не было цены», - говорит трейдер, который предпочел остаться неназванным. «К концу недели ситуация смягчилась по двум причинам. С одной стороны, потому что правительство уже некоторое время вмешивается в рынок с помощью резервов. С другой стороны, потому что был получен указ о заключении соглашения с Фондом. Хуже, чем незнание условий соглашения, было бы неполучение «зеленого света», - добавляет он. Главная дилемма МВФ заключается в том, как добиться того, чтобы Casa Rosada использовала полученные доллары для погашения долга перед Центральным банком, как было обещано, а не разыгрывала их на рынке для поддержки песо. У нее есть основания для беспокойства: в 2018 году Фонд предоставил Маурисио Макри кредит на 44 миллиарда долларов, который через год он уже не смог вернуть. Доллары исчезли, и в конце концов Аргентина оказалась в том же положении, что и в начале: на грани дефолта и вынуждена была рефинансировать долг, что Альберто Фернандес в итоге и сделал. В Вашингтоне обращают внимание на то, что одним из архитекторов той катастрофы Макристы был Луис Капуто, министр, который сегодня ведет переговоры о новом спасении, но на этот раз для Милея. На рынке уже считают, что ползущая привязка умерла, а вместе с ней и конец великого бизнеса carry trade или финансового велосипеда. Взамен «следует ожидать, что МВФ предложит какой-нибудь грязный поплавок». Все, что подразумевает изменение ползучей привязки, подразумевает, что может произойти незаметный скачок обменного курса, а это вызывает страх и толкает многих людей, занимающихся операциями carry trade, к закрытию. То есть они забирают свои деньги из взаимных фондов песо или продают ценные бумаги и покупают доллары. Сейчас наступил период ожидания, пока мы не узнаем, какой будет схема плавающего курса в дальнейшем», - объясняет брокер. Проблема для аргентинского правительства заключается в том, что оно не может позволить себе роскошь девальвации, которая может поставить под угрозу его главный политический капитал: контроль над инфляцией. В октябре состоятся выборы в законодательные органы, и любой рост ИПЦ повлияет на популярность Милея и его кандидатов. Спасательный круг МВФ в нужный момент окажется провидческим для крайне правого правительства.