Закрытие подписки: спрос на фонды, привязанные к доллару, возродился

В преддверии президентских выборов рынок ищет инвестиционные инструменты для защиты от возможного девальвационного скачка. Однако в условиях постоянно растущего спроса некоторые операторы приняли решение закрыть подписку на паевые инвестиционные фонды с привязкой к доллару (FCI): "Это инструмент, который корректируется на официальный оптовый курс обмена, который в настоящее время стабильно составляет 350 песо. Другими словами, в случае возможной девальвации после выборов или после смены правительства в декабре он будет оплачивать динамику курса доллара в среднесрочной перспективе. "На практике, когда 14 августа Центральный банк (BCRA) утвердил девальвацию на 17,9%, этот инструмент обеспечил частичное покрытие. Но, учитывая, что два месяца назад оптовая ставка оставалась статичной на уровне 350 песо, несмотря на двузначную инфляцию (и разрыв, превышающий 170%), он является одним из наиболее востребованных инструментов в последние недели". "Инвесторы, похоже, предпочитают несовершенный хедж, а не хедж вообще, - сказал один из аналитиков, - рынок бросился хеджироваться от девальвации". На Rofex [рынок долларовых фьючерсов] конец октября оплачивается песо 365, ноябрь песо 455, а декабрьские и январские контракты к четвергу подскочили до песо 900 и песо 1127 соответственно. Фонды, привязанные к доллару, "ограничивают вход" (поскольку спрос велик, а продуктов нет), а апрельский казначейский фонд, привязанный к доллару, уже торгуется по цене 420 песо. Рынок вправе хеджировать, что ожидается в декабре и январе", - сказал Фернандо Марулл, экономист FMyA. "Эту информацию подтвердили некоторые операторы, владеющие фондами данного типа, которые решили пока закрыть или ограничить подписку". Для сравнения: если за последнюю неделю чистый объем выбытия средств из взаимных фондов составил 324 млрд. песо (в основном за счет выбытия средств из фондов денежного рынка и фондов, учитывающих инфляцию), то чистый объем подписки на фонды, привязанные к доллару, составил 165 млрд. песо. Это эквивалентно 13,2% рынка фондов, по данным Cohen Investment. "Растущая потребность в хеджировании способствовала росту облигаций, привязанных к песо, которые продолжили восстанавливать позиции в течение еще одной недели, особенно благоприятной для инструментов, привязанных к доллару. На прошлой неделе облигации, привязанные к доллару, подорожали на 11,2% - если исключить вексель со сроком погашения 31 октября, то рост составит 15%, - а двойные облигации выросли на 8,5%", - добавил Мартин Поло, главный стратег Cohen Investment. "Кроме того, по мнению финансового аналитика Сальвадора Ди Стефано, оптовый курс доллара "совершенно не поддается регулированию". За последние 12 месяцев этот курс вырос на 123,1%, в то время как инфляция за тот же период составила 138,3%. За тот же период "синий" вырос на 229,9%, так что курсовой разрыв достиг исторически высоких уровней. Это объясняет столь высокий спрос со стороны инвесторов, которые обращаются как к долларовым FCI, так и непосредственно к облигациям. Долларовые облигации можно купить с погашением в апреле (TV24) или в сентябре 2024 года (T2V4). В обоих случаях оптовая стоимость доллара составляет от 350 песо до 433 песо (в случае с погашением в апреле) и 442 песо (в случае с погашением в сентябре). Если сравнить эти значения с фьючерсным рынком, то можно увидеть, что у них есть потенциал: апрельские контракты стоят 1599 песо, если эта цена действительно будет достигнута, то вы сможете заработать 270% с TV24", - пояснил он. "Хотя во вторник фьючерсные долларовые контракты скорректировались вниз, рынок продолжает дисконтировать будущую корректировку оптового обменного курса". По мнению Сальвадора Вителли, главы исследовательской компании Research Romano Group, на это влияют три фактора: то, что министр экономики Серджио Масса заявил, что МВФ тогда просил 100% девальвации (а девальвировали на 17,9%); то, что в последние два месяца котировки продолжали отставать; и то, что свободные доллары торгуются вокруг песо 985". "Рынок видит, что очень вероятно, что будет девальвация, будь то в ближайшие дни или в декабре с новым правительством. Это создает ожидания для тех активов, которые будут резко корректироваться по отношению к официальному доллару. По мере того как фьючерсы на доллар начинают нагреваться, растет и спрос на связанный доллар. Однако стоит отметить, что эти позиции пострадали в сентябре из-за опасений относительно того, что произойдет с паритетами в случае долларизации. Только сейчас они восстановились благодаря спросу на хеджирование", - заключил Вителли.