Битва за обменный курс: от Colchón Bank к возрождению Центрального банка

Недавнее падение курса доллара в Боливии, которое удивило рынок, преодолев психологическую отметку в 10 боливийских боливаров, а затем снова поднявшись до 10,6, столь же привлекательно, сколь и обманчиво. Не потому, что это ложь, а потому, что это эмоциональное облегчение, а не структурное изменение. Это как когда ребенок наконец успокаивается, но не потому, что вы решили проблему, а потому, что он устал плакать. Боливийская экономика не изменила свой курс за один день; изменилось, по крайней мере на данный момент, коллективное настроение. Страна переживает рецессию, которая привела к сокращению ликвидности предприятий. Когда продажи замедляются и кошельки пустеют, импорт сокращается, а вместе с ним и спрос на доллары. К этому добавляется умеренный политический оптимизм после смены правительства: когда люди верят, что ситуация может улучшиться, они сокращают покупку долларов «на всякий случай». И, конечно же, вновь появляется старый герой боливийской экономики: «Colchón Bank», наше самое стабильное, эффективное и полностью нерегулируемое финансовое учреждение, которое работает в шкафах, подушках и коробках из-под обуви. Многие решили освободить зеленые купюры, которые они прятали со времен до инфляции, потому что у них нет другого выхода, так как доходы снизились из-за кризиса. Также наблюдалось небольшое улучшение экспорта и некоторый рост туризма, что увеличило реальное предложение долларов. Но определяющим фактором было психологическое явление: поступление «воображаемых» долларов. Они не прибыли физически, но прибыли духом. Одно только упоминание о том, что CAF обещает 3,1 млрд долларов США, принесло больше спокойствия, чем если бы приземлился самолет Hercules ВВС, загруженный свежими банкнотами. В экономике ожидания обладают такой силой: иногда они успокаивают больше, чем факты. Но эта пауза в валютной напряженности не решает ничего существенного. Нет экспортного бума, нет больших потоков иностранных инвестиций, нет чрезвычайного увеличения денежных переводов. Поэтому стране нужно нечто большее, чем передышка: ей нужен новый валютный режим, сопровождающий серьезный процесс стабилизации и, конечно же, поступление реальных долларов. Такой режим предполагает отказ от фиксированного обменного курса как «смирительной рубашки» и разрешение колебаний доллара в разумных пределах. Система, при которой Центральный банк устанавливает нижний и верхний пределы, а рынок движется в пределах этого диапазона, при этом власти вмешиваются только для предотвращения резких скачков. Речь не идет о том, чтобы отпустить веревку, вернуться к бирже или импровизировать. Это просто признание того, что обменный курс должен отражать реальность, а Центральный банк должен быть арбитром, а не игроком. Так обещало новое правительство во время предвыборной кампании. Но ничего из этого не сработает, если не будут выполнены три основные задачи. Во-первых, фискальная дисциплина: государство не может продолжать тратить больше, чем имеет. Фискальный дефицит — это как тот симпатичный родственник, который всегда приходит без предупреждения, переедает и еще и просит денег в долг. Кто-то должен навести порядок. Во-вторых, восстановить международные резервы. Сегодня они находятся на критически низком уровне; невозможно поддерживать режим валютных коридоров без долларов, чтобы вмешиваться в случае необходимости. Это все равно что обещать контролировать движение на автомагистрали, не имея бензина для полицейской машины. И в-третьих, что, пожалуй, самое важное, восстановить независимость Центрального банка Боливии. Здесь на сцену выходит самый интересный персонаж в истории: «серьезный дядя» экономической семьи. Этот дядя, согласно Закону 1670, должен был заниматься исключительно поддержанием стабильности цен, защитой стоимости боливиано и предотвращением выхода инфляции из-под контроля. Но в течение двух десятилетий его превратили в банкомат правительства. «Дядя, одолжи мне, это срочно, я заплачу потом... когда смогу... если смогу...» И так, хранитель монеты оказался с опустошенными карманами и репутацией в реанимации. Очень обнадеживает то, что правительство назначило президента Центрального банка и компетентный и опытный совет директоров. Независимый Центральный банк имеет две миссии: что он делает и как он это делает. «Что» просто: контролировать инфляцию, стабилизировать ожидания и заботиться о стоимости валюты. Все остальное, финансирование дефицита, оплата срочных счетов или закрытие бюджетных дыр, не входит в его компетенцию. Это называется фискальной политикой, дисциплиной, которая обычно очень креативна в вопросах расходов и крайне осторожна в вопросах сбора налогов. «Как» еще важнее: это означает, что Центральный банк управляет такими инструментами, как процентные ставки и валютные операции, без того, чтобы министр дышал ему в затылок... или в затылок. Это означает наличие органов власти со стабильными полномочиями, не зависящими от политического цикла, и со свободой говорить «нет» без страха остаться без работы до обеда. Основой этой независимости является статья 22 Закона 1670, которая запрещала Центральному банку предоставлять кредиты. Эта норма была стеной, которая не позволяла решать проблему дефицита путем беззаботного печатания денег. Потому что, скажем это по-элегантно: когда Центральный банк финансирует казначейство, он не «поддерживает управление», а включает печатный станок и надеется, что инфляция этого не заметит. А инфляция, как строгая свекровь, всегда замечает. Поэтому мы настаиваем на том, что Центральный банк должен восстановить эту независимость, пересмотреть валютный режим и навести порядок в своих государственных счетах. И здесь появляется ключевой механизм: избрание президента Центрального банка двумя третями голосов Ассамблеи. Это элегантный способ гарантировать, что его лояльность будет принадлежать не одному политическому лидеру, а широкому консенсусу. Конечно, добиться двух третей голосов в Боливии — все равно что попросить всю семью договориться о выборе хранителя сейфа: одни хотят серьезного экономиста, другие — своего двоюродного брата, а всегда найдется дядя, который скажет: «Я знаю одного блестящего молодого человека, который только что вернулся из МВФ с современными идеями». Но если такой консенсус достигается, то почти всегда выбранный кандидат обладает больше техническими навыками, чем покровителями. Идеальный результат? Центральный банк, который не боится сказать «нет», который действует, когда видит приближение инфляции, и который не смотрит на Министерство экономики и финансов как на своего законного опекуна. Центральный банк, который снова станет арбитром, а не болельщиком; хранителем, а не поставщиком; экспертом, а не политическим оператором. Недавнее падение курса доллара — небольшое облегчение, но не победа. Боливия не может довольствоваться тем, что дышит: ей нужно снова начать ходить. А для этого она должна построить реалистичную валютную систему, восстановить дисциплину и вернуть Центральному банку его институциональное величие. Только так мы сможем надеяться на сильный боливийский боливан, не потому, что люди боятся, а потому, что экономика наконец-то имеет четкий, разумный и стабильный курс. Страна, которая достигает этого, больше не зависит от Colchón Bank, от перепродажи долларов и психологического эффекта, которые приходят извне и всегда недостаточны. Она зависит от себя самой. И это, без сомнения, лучший признак экономической зрелости.