Что делать с запасами золота?

Несколько дней назад Центральный банк Боливии (BCB) сообщил нам об уровне и составе международных резервов страны. Эмиссионный орган высказал идею о необходимости обсудить, сколько золота должно быть в международных резервах. Обсуждение должно пойти еще дальше: каков оптимальный уровень резервов для такой страны, как наша, которая переходит к гибкому режиму обменного курса. Это в основном технический вопрос. Несколько десятилетий назад речь шла о том, чтобы иметь резервы, эквивалентные как минимум трехмесячным импортным поставкам, а затем — о том, чтобы иметь такие резервы и средства, необходимые для погашения краткосрочной внешней задолженности. И так далее, критерии уточнялись, добавлялись такие факторы, как финансовая уязвимость и экспортный характер. В течение нескольких лет Международный валютный фонд использует показатель, известный как «оценка адекватных резервов» (ARA по английской аббревиатуре). Это более широкий показатель, который оценивает, сколько резервов должны иметь страны в зависимости от их собственных характеристик. Согласно этому критерию, Боливия должна иметь в четыре раза больше резервов, чем в настоящее время. Эти ресурсы послужили бы для противодействия различным коммерческим, финансовым и внешним обязательствам. Этот результат подтверждается другими боливийскими научными исследованиями, в которых также отмечается, что следует учитывать предпочтение сбережений в иностранной валюте. Это предположение вызвано тем, что в начале века Боливия была фактически одной из самых долларизированных стран в мире, поскольку около 90 % финансовых операций осуществлялось в долларах, а значительная часть операций была номинирована в аналогичной валюте. С профессиональной точки зрения, отказ от долларизации был достижением, поскольку позволил денежно-кредитной политике более эффективно контролировать инфляцию. Основными ошибками были чрезмерное наказание за хранение иностранной валюты и, в первую очередь, сохранение фиксированного обменного курса, когда это уже было нецелесообразно. Рост резервов до 2015 года и их последующее падение были в основном обусловлены политикой почти фиксированного обменного курса со второго пятилетия этого века. В то время валюта не была достаточно переоценена, что привело к чрезмерному росту международных резервов. А затем валюта не была девальвирована, что привело к потере резервов. Из-за отсутствия корректировки обменного курса запасы резервов были переоценены в сторону повышения, а затем в сторону понижения. В результате мы столкнулись с кризисом платежного баланса и системой с двойным обменным курсом (официальным и параллельным). В будущем гибкий обменный курс позволит избежать такого дисбаланса. Однако нам необходимо накапливать резервы, поскольку внешняя ситуация по-прежнему остается нестабильной. Это достигается за счет экспорта товаров и услуг, а также привлечения иностранного капитала в условиях, выгодных как для страны, так и для иностранных инвесторов. Какая часть этих резервов должна быть в золоте — это также техническое решение, обусловленное необходимостью иметь легко мобильные или ликвидные ресурсы. 22 тонны — это всего половина от того, что у нас было раньше, и точка. Через несколько месяцев нам придется восполнить шесть тонн золота, чтобы выполнить закон, который сегодня утратил свой первоначальный смысл и цель. Это ограничение следует ослабить и продвигать рекомендации коллегиальных органов ЦБВ по управлению резервами. Невыполнение этого требования приведет к тому, что страна лишится 1 млрд долларов внешних ресурсов только из-за соблюдения произвольного правила. Я хочу уточнить, что часть резервов ДЕЙСТВИТЕЛЬНО должна быть в золоте в соответствии с критериями доходности, риска и ликвидности, а не в соответствии с произвольным ориентиром. Я предполагаю, что обсуждение этого вопроса будет политизировано. В этом вопросе мы должны проконсультироваться с отечественными и зарубежными учеными, а также с международными организациями, чтобы иметь технический критерий, основанный на разуме, а не на эмоциях. Будем надеяться, что так и будет.