Возврат долларов мелким вкладчикам: сигналы для обменного курса и доверия

Недавнее решение правительства Боливии разрешить возврат депозитов в долларах США мелким вкладчикам — с счетами до 1000 долларов — было принято в условиях постоянной нехватки иностранной валюты и давления на параллельный обменный курс. Эта мера затронет более 770 000 физических и юридических лиц и возобновила дискуссию о ее финансовых, валютных и доверительных последствиях. С технической точки зрения, влияние на банковскую систему будет ограниченным. Так считает Кадир Ланза, директор факультета экономической и финансовой инженерии Университета Франца Тамайо (Unifranz), который утверждает, что «влияние на ликвидность финансовой системы будет ограниченным и управляемым». Несмотря на то, что число бенефициаров велико, общая сумма выплат относительно невелика по сравнению с совокупным объемом депозитов в иностранной валюте в банковской системе». Экономист отмечает, что способ распределения снятий средств снижает непосредственные риски. «Высокая дисперсия снятий средств снижает риск резкого и концентрированного оттока ресурсов», — объясняет он, хотя и уточняет, что анализ должен учитывать общий макроэкономический контекст. В этом смысле он предупреждает, что «в условиях структурных ограничений на валюту возврат долларов частично сокращает пространство для маневра финансовой системы в удовлетворении других внешних потребностей», поэтому окончательное воздействие будет зависеть от фактической доступности ликвидности и темпов реализации этой меры. Помимо ликвидности, возврат депозитов имеет сильный символический эффект. По мнению Ланзы, «возврат депозитов в долларах может оказать положительное влияние на доверие, продемонстрировав, что сбережения в иностранной валюте действительно подлежат возврату». По его мнению, этот сигнал может способствовать снижению опасений, связанных с возможными неявными ограничениями, и укрепить восприятие нормальности и платежеспособности банковской системы. Однако специалист предупреждает, что этот положительный эффект не гарантирован. «Доверие очень чувствительно к ожиданиям. Если мера будет воспринята как неполная, обусловленная или подверженная задержкам, положительный эффект может быстро ослабнуть», — отмечает он. В таком случае, добавляет он, могут усилиться стимулы для вывода и накопления долларов за пределами формальной финансовой системы. Что касается назначения выведенных долларов, Ланца считает, что их влияние на реальную экономику будет скорее качественным, чем количественным. Часть выведенных долларов будет храниться вне финансовой системы, что временно сократит официальный оборот валюты», — утверждает он, в то время как другая часть может быть направлена на неформальные транзакции или сбережения на черный день. Однако он поясняет, что «учитывая небольшой размер отдельных выводов, не ожидается значительного влияния на внешнюю торговлю или стратегические платежи». Что касается возможных последствий для валютного курса, экономист признает наличие рисков, хотя и умеренных. «Увеличение обращения наличных долларов может усилить предпочтение иностранной валюты, если это будет интерпретировано как признак макроэкономической нестабильности», что может привести к незначительному давлению на параллельный валютный курс. Тем не менее, он подчеркивает, что решающим фактором будет восприятие этой меры общественностью. «Если возврат будет воспринят как часть процесса упорядоченной нормализации, эффект может быть противоположным: снижением защитных действий и спекулятивного давления», — утверждает Ланца, который приходит к выводу, что основная проблема заключается не в финансовых аспектах, а в ожиданиях. « Успех этой меры будет зависеть от ее упорядоченного внедрения, устойчивости во времени и ясности сопровождающего ее экономического послания».