Может ли валютный режим стабилизировать обменный курс?

В прессе и в повседневных разговорах ведется дискуссия о том, будет ли новый гибкий валютный режим способствовать стабильности обменного курса и цен. Чтобы ответить на этот вопрос, сначала нужно понять, как определяется обменный курс в свободной экономике. Обменный курс — это, по сути, цена. Точно так же, как для покупки килограмма помидоров нам требуется, например, 4 боливара, и мы говорим, что их цена составляет 4 боливара, для покупки одного доллара сегодня нам требуется 10 боливаров; следовательно, обменный курс составляет 10 боливаров за доллар. В конечном счёте, это ещё одна цена на рынке и, как таковая, она подчиняется тем же общим принципам, которые определяют стоимость любого другого товара. В свободной экономике цены определяются спросом и предложением. При прочих равных условиях (ceteris paribus), когда доступное количество товара увеличивается, его цена, как правило, снижается; когда его становится мало, цена, как правило, растёт. Если рекордный урожай наводняет рынок помидоров, их цена падает; если производство сокращается, цена растёт. Валюты, от американского доллара до перуанского соля, также подвержены воздействию тех же сил, которые в долгосрочной перспективе определяют их стоимость. Однако валюты обладают особенностями, отличающими их от остальных товаров. Две из них особенно важны для данного анализа. Во-первых, они служат единицей счета: мы выражаем цену стрижки в боливанах и говорим, что она стоит 40 боливанов, а не десять килограммов помидоров. Во-вторых, предложение валюты зависит от органа, который её выпускает. В то время как производство помидоров определяется децентрализованными решениями тысяч производителей, количество денег зависит от правительства и его денежно-кредитной политики. Когда количество денег устойчиво растёт быстрее, чем спрос на них, их покупательная способность имеет тенденцию снижаться. Поскольку деньги являются единицей, с помощью которой мы измеряем стоимость всех товаров и услуг, мы наблюдаем общее повышение цен: это и есть инфляция. Упрощённый пример поможет проиллюстрировать этот механизм. Если в экономике имеется всего десять помидоров и 10 боливаров, каждый помидор будет стоить 1 боливар. Если денежно-кредитный орган вводит в обращение дополнительные 5 боливаров без увеличения количества помидоров, то теперь на покупку тех же десяти помидоров будет 15 боливаров, и каждый из них будет стоить 1,50 боливара. В этом примере не учтены многие факторы, присутствующие в реальной экономике, но он позволяет понять основной принцип. Именно поэтому лауреат Нобелевской премии по экономике Милтон Фридман утверждал, что инфляция — это «всегда и везде денежное явление». Когда денежная масса устойчиво растет быстрее, чем производство товаров и услуг, деньги теряют свою стоимость по отношению к ним. Тот же процесс наблюдается и по отношению к другим валютам: когда курс доллара по отношению к национальной валюте растёт, мы говорим о снижении курса — или, в определённых контекстах, о девальвации. Хотя эти два понятия имеют технические различия, в рамках данного анализа они отражают одну и ту же потерю стоимости национальной валюты. Если мы согласимся с тем, что постоянная монетарная экспансия является основной причиной как инфляции, так и обесценения в долгосрочной перспективе, то для обеспечения стабильности обоих явлений необходима последовательная денежно-кредитная политика. Однако ограничение эмиссии, как правило, является политически сложной задачей, когда государство сталкивается с высоким бюджетным дефицитом, поскольку эмиссия денег представляет собой относительно доступный источник финансирования. С этой точки зрения валютный режим — будь то фиксированный, управляемый или гибкий — оказывает гораздо меньшее влияние на стоимость валюты, чем лежащая в его основе фискальная и денежно-кредитная политика. В краткосрочной перспективе правительство может использовать различные инструменты для влияния на курс доллара; однако, если оно не устранит бюджетный дисбаланс, стимулирующий денежно-кредитную экспансию, эти инструменты лишь отсрочат корректировку и, в некоторых случаях, могут привести к дополнительным искажениям. Поэтому решение об отмене валютного контроля и обеспечении большей гибкости обменного курса идет в правильном направлении, хотя и не потому, что оно само по себе стабилизирует курс доллара. Его главное преимущество заключается в том, что он снижает искажения, улучшает распределение ресурсов и делает функционирование валютного рынка более прозрачным. Однако до тех пор, пока не будет решена основная фискальная и монетарная проблема, ни один валютный режим не сможет гарантировать стабильность валюты.(*) Хавьер Пас Гарсия — экономист