Не бояться плавать

В течение многих лет мы привыкли считать, что стабильный доллар — это синоним спокойной экономики. Теперь, когда обменный курс стал гибким и вырос, многие опасаются, что позволить ему колебаться — все равно что открыть клетку: как только он окажется на свободе, никто не знает, как далеко он зайдет. Но, возможно, правильным сравнением будет не клетка, а скороварка. Пока крышка закрыта, со стороны кажется, что все под контролем. Однако давление внутри продолжает расти. Если нет клапана, наступит момент, когда крышка резко взлетит. Нечто подобное может произойти и с обменным курсом. Когда не хватает долларов, но их официальный курс остается фиксированным, проблема никуда не исчезает. Она проявляется в других формах: появление теневых рынков, сокращение импорта, снижение производства и потеря резервов. Возьмём аналогию: если поступает мало помидоров, а купить их хотят многие, цена растёт. Можно повесить табличку с предписанием снизить цену на помидоры, но это не приведёт к появлению большего количества помидоров. Это вызовет очереди, подпольные продажи или просто исчезновение товара. С долларом происходит нечто подобное. Гибкий обменный курс позволяет цене лучше отражать, сколько валюты поступает в страну и сколько из неё уходит. Почему это может быть лучше? Во-первых, потому что это позволяет быстрее устранять дисбалансы. Исследования по Латинской Америке показывают, что фиксированные обменные курсы могут дольше скрывать переоценку валюты. Это все равно что продолжать пользоваться плохо откалиброванными весами: они всегда показывают один и тот же вес, даже если реальность изменилась. Во-вторых, потому что это помогает смягчать внешние потрясения. Боливия зависит от продажи сырья. Если международные цены падают или поступление долларов сокращается, экономика должна каким-то образом адаптироваться. При фиксированном курсе корректировка, как правило, ложится на резервы, занятость, инвестиции и производство. При гибком курсе часть удара поглощается за счёт курса доллара. Аналогией может служить автомобиль. Амортизаторы не устраняют ухабы, но не дают всему удару напрямую передаваться пассажирам. Валютный курс может выполнять аналогичную функцию в условиях внешних потрясений. В-третьих, упорядоченное обесценение может сыграть на руку экспортерам и тем, кто конкурирует с импортными товарами. Если наши товары становятся относительно дешевле для зарубежных рынков, их продажа может стать более привлекательной. А если иностранные товары дорожают, некоторые отечественные компании могут вернуть себе долю рынка. Это не магия. Это также не означает, что всё импортное можно заменить сразу. Но это помогает двигать экономику в правильном направлении. В-четвёртых, это позволяет лучше беречь международные резервы. Бесконечно защищать курс, который уже не соответствует реальности, — всё равно что использовать воду из резервуара, чтобы поддерживать зелень в саду в разгар засухи. Какое-то время это будет работать. Проблема возникает, когда резервуар опустеет. Резервы должны служить для чрезвычайных ситуаций, а не для бесконечного поддержания искусственного курса. Хочу уточнить один важный момент: гибкость не означает импровизацию. Неудачное плавающее курсовое регулирование может обернуться свободным падением. Если бюджетный дефицит останется высоким, если Центральный банк утратит доверие или если возникнут повсеместные опасения, обменный курс может вырасти больше, чем необходимо. Поэтому выход из ситуации заключается не только в изменении курса доллара. Требуется комплексный и убедительный план. Необходимо предпринять следующие шаги: продвигаться к подлинной денежно-кредитной независимости, укреплять технический потенциал Центрального банка, разрабатывать инструменты хеджирования, чтобы предприятия и физические лица могли защищаться от колебаний курса, и постепенно переходить к режиму целевой инфляции. Конечной целью должно быть не просто отказ от фиксированного курса доллара, а создание в Боливии современной, надежной денежно-кредитной политики, способной сохранить стоимость денег. Переход к плавающему курсу — это не дрейф, а умение управлять кораблём.(*) Пабло Мендиета — экономист