Доллар дешевый или дорогой? Основные моменты новой валютной схемы

Сегодня обязательная тема обеденных разговоров в боливийских семьях — это новый обменный курс. Правительство наконец отказалось от исторического и неустойчивого курса 6,96 и перешло к системе гибкого обменного курса, который в первые дни стабилизировался на отметке около 9,80 боливиано за доллар. Но помимо официальных данных, истинная забота тех, кому приходится планировать свои доходы и домашние расходы, остается прежней: как ведет себя этот новый доллар? Как мне предвидеть его динамику и на что следует рассчитывать в краткосрочной и среднесрочной перспективе? Чтобы разобраться в новой ситуации, прежде всего нужно разграничить рынки. Существуют две реальности: оптовый и розничный рынки. Обменный курс, который Центральный банк Боливии (BCB) устанавливает каждый вечер, относится к оптовому рынку — эксклюзивной сфере, где работают банки, крупные экспортеры и импортеры. С другой стороны находится розничный рынок, на котором находимся мы, простые граждане, которым нужна валюта для сбережений, поездок или покупки товаров. По чистой экономической логике розничный курс доллара всегда будет выше оптового. Поэтому, чтобы понять, куда уходят наши деньги, нужно следить за тем, как ведет себя рынок крупных игроков. Перемирие на рынке полезных ископаемых и рецессия Оптовый рынок — это постоянная борьба между двумя участниками: экспортерами (которые приносят в страну доллары, продавая свою продукцию за рубежом) и импортерами (которые покупают эти доллары у банков, чтобы ввозить товары). Это закон спроса и предложения в чистом виде. В последние месяцы обменный курс удалось удержать на относительно стабильном уровне около 10 боливиано благодаря болезненному парадоксу: рецессии. Проще говоря, экономика не растёт, а сокращается. Мы видим это ежедневно: закрытие предприятий, увольнения и высокая инфляция, которая снизила покупательную способность населения. Когда предприятия банкротятся или сокращают масштабы деятельности, импортеры нуждаются в гораздо меньшем количестве долларов, поскольку больше не завозят товары из-за рубежа. Если к этому падению спроса добавить тот факт, что Боливия выиграла от отличных цен и объемов экспорта полезных ископаемых, таких как золото и серебро, то в результате мы получаем временное изобилие валюты в оптовом обороте. Однако такая ситуация не может длиться вечно. Рано или поздно экономика должна будет восстановиться. Если не будут решены фундаментальные проблемы отечественной промышленности и не будут созданы реальные стимулы для увеличения объемов производства экспортерами, то, как только потребление начнёт расти, импортеры вновь начнут оказывать давление на банк, требуя долларов, которых уже не будет. И цена, неизбежно, вырастет. Фактор МВФ и призрак Макри Существует ещё один важнейший игрок: государство. Правительство пообещало постепенно вернуть доллары, которые были конфискованы у вкладчиков много лет назад. Выполнить это обещание самостоятельно математически невозможно, если только не исходить из одной предпосылки: предстоящего запуска программы структурной перестройки, финансируемой Международным валютным фондом (МВФ). То, что МВФ финансирует бюджетный дефицит, — это хорошая новость в краткосрочной перспективе, поскольку это избавляет Центральный банк от необходимости печатать банкноты без обеспечения (денежная эмиссия), сдерживая ускоренную девальвацию. Но именно в этом заключается моя главная критика: бюджетная реформа проводится наполовину и робко. Правительство не отменяет субсидии на топливо открыто, а делает это скрытно, разрешая частный импорт; повышает тарифы на электроэнергию, но без публичного обращения к нации. Проводить реформы, опасаясь социальных издержек, может обернуться катастрофой. Мы рискуем повторить сценарий, разыгравшийся в Аргентине при Маурисио Макри в 2015 году: ложное ощущение спокойствия и стабильности, финансируемое за счёт внешнего долга, которое через два года, ввиду отсутствия мер по устранению фундаментальных бюджетных проблем, привело к резкому скачку обменного курса. Что же делать в таком случае? Многие экономические анализы страдают тем, что оставляют читателя в неведении, диагностируя проблему, но не давая ему определённости. Учитывая сигналы, которые правительство посылало до сих пор, моя точка зрения ясна: в ближайшие месяцы обменный курс будет постепенно демонстрировать устойчивую тенденцию к росту. Мы будем наблюдать небольшие повышения, по одному сентаву за раз; будут дни, когда курс даже снизится или останется на прежнем уровне, но основная тенденция — к росту. В среднесрочной перспективе, если правительство не проведет структурные реформы в области фискального управления, оптовый курс доллара легко вернется к отметке 14–16 боливанов, заложив основу для гораздо более серьезного кризиса через пару лет. Экономика динамична, и время покажет, прав ли я, что я и буду анализировать в своих следующих колонках. Но сегодня, когда за семейным столом меня спрашивают, дешёвый ли доллар по курсу 9,80 или дорогой, мой ответ как экономиста однозначен: он по-прежнему дешёвый, потому что причина дефицита остаётся неизменной.(*) Оскар Куэнтас Сэнди — экономист