Иллюзия миллионов: незаметное удушение кредитования в Боливии

На первый взгляд боливийская финансовая система выглядит как неуязвимый, прочный и непоколебимый гигант. Официальные отчеты демонстрируют цифры, вызывающие уважение и восхищение своим ростом: валовой портфель, который в 2014 году составлял около 82,2 млрд боливиано, к началу 2026 года превысил 204,6 млрд боливиано. Легко взглянуть на эти исторические показатели и предположить, что двигатель кредитования, кровь, питающая национальную экономику, по-прежнему работает и функционирует без сбоев. Однако за фасадом огромных накопленных цифр скрывается глубокий структурный разлом. Гигант по-прежнему стоит на ногах, но он перестал двигаться вперед, или, может быть, даже начал отступать? Динамика данных рассказывает историю, которую уже невозможно поддержать одним лишь весом миллионов. Всего десять лет назад, в 2015 году, кредитный портфель рос на впечатляющие 19,6% в год, вливая чистую жизненную силу в промышленность, строительство и торговлю. Сегодня эта динамика осталась лишь воспоминанием. Переломный момент, тихий предшественник инфаркта системы, произошел в 2023 году, когда темпы роста обрушились до беспрецедентных -0,8%. И хотя последние отчеты за 2026 год показывают годовой рост на 3,5% в марте текущего года, математика неумолима: если сопоставить этот показатель с текущей инфляцией, реальная ставка роста оказывается резко отрицательной. В реальном выражении банки предоставляют всё меньше средств, способных обеспечить покупательную способность, стране, которая нуждается в росте. Что вызвало столь резкое замедление? Ответ кроется не только в макроэкономических напряжениях в стране, но и в прагматичном инстинкте самосохранения самих банков. В условиях нынешней неопределенности и торговых трений универсальные банки заняли чисто оборонительную позицию, то есть придержали миллионы. Внутренние данные подтверждают это: портфель просроченной, переуступленной и реструктурированной задолженности демонстрирует рост, который вынуждает к осторожности. В этой ситуации кредитные комитеты резко ужесточают свои требования. Банки предпочитают сохранять свою ликвидность и поддерживать здоровье своих балансов, прежде чем рисковать вкладывать капитал в компании, работающие с все более узкими маржами. Кредитный кран закрылся не из-за нехватки боливиано, а из-за излишней осторожности, из-за дефицита кредитного предложения. Это предосторожное сокращение, однако, представляет собой прямое удушение реальной экономики. Многопрофильные банки являются кровеносной системой боливийской экономики, и когда темпы их кредитования падают, это почти сразу же сказывается на валовом внутреннем продукте (ВВП). С одной стороны, инвестиции останавливаются: средние и крупные предприятия, сталкиваясь с более дорогими или недоступными кредитами, откладывают покупку оборудования и приостанавливают набор персонала. С другой стороны, это наносит удар по потреблению и оборотным средствам: если предприниматель не может профинансировать свои запасы или обычный гражданин не соответствует критериям для получения кредита, скорость обращения денег резко падает. Без «топлива» в виде кредитной экспансии мультипликативный эффект гаснет, и рост ВВП неизбежно стагнирует. Скрытый риск: когда государство становится единственным убежищем. Хотя нынешнее сжатие кредитования обусловлено инстинктом выживания банков перед лицом частного риска, на горизонте 2026 года зреет вторая, возможно, более глубокая угроза. Это материализация настоящего эффекта вытеснения (crowding out) структурного характера. Механизм предсказуем: по мере того как удорожание кредитов и возможное снятие регулирования процентных ставок, а также экономическая стагнация могут еще больше снизить спрос на кредиты со стороны предприятий и домохозяйств, банки столкнутся с ликвидностью, которую они не могут (и не хотят) разместить в частном секторе. В связи с фидуциарной обязанностью обеспечить доходность этих средств финансовая система будет вынуждена обратить внимание на единственного игрока, готового платить высокие проценты, — государство. В условиях, когда Государственное казначейство (TGN) остро нуждается в финансировании для покрытия дефицита, а Центральный банк выпускает инструменты операций на открытом рынке (OMA) со все более привлекательными ставками, государственные ценные бумаги перестанут быть просто средством диверсификации и станут обязательным убежищем. Если эта тенденция укрепится, мы перейдем критическую черту: болливийский универсальный банковский сектор фактически превратится из двигателя, финансирующего производственную экспансию частного сектора, в кассу, финансирующую расходы государственного сектора. И в таком сценарии восстановление реального экономического роста станет практически невозможной задачей. (*) Кевин Марсело Донайре Веласко — аналитик по финансовой системе и макроэкономическому контексту