Бразильские рынки переживают историческое падение после неожиданной победы Лулы

Возвращение Луиса Инасиу Лулы да Сильвы в гонке за президентское кресло в Бразилии стало неожиданностью не только для избирателей. Оно также заставило рынки пересмотреть сценарий, который они считали само собой разумеющимся, и вызвало исторический обвал. По данным агентства Bloomberg, фьючерсы на индекс Bovespa указывают на падение на 15 % при открытии торгов, что является максимальным прогнозируемым значением. Фондовая биржа расширила диапазон колебаний рынка до 20% (то есть на столько индекс может вырасти или, в данном случае, упасть), чтобы справиться с лавиной торгов. Падение может превысить рекорд в 14,7%, зафиксированный в 2020 году. Чтобы найти падение сопоставимой величины, нужно вернуться к финансовому кризису 1998 года, когда индекс Ibovespa обвалился на 15,83 % после решения России временно приостановить выплату части своего долга. Стремительно падают и фьючерсы на бразильскую валюту — реал, который начнёт неделю с падения на 8 % по отношению к доллару, до 5,43 реала за доллар. Процентные ставки по бразильским облигациям растут, поскольку инвесторы требуют более высокой доходности для компенсации риска. Преимущество, полученное Флавио Болсонару в первом туре, заставило инвесторов рассчитывать на более благоприятный для рынков экономический курс и более строгое соблюдение бюджетной дисциплины: 5 октября индекс Bovespa закрылся с ростом на 7,7%. Поэтому сигналы, поступившие перед открытием торгов в этот понедельник, уже указывали на противоположное развитие событий. ETF на бразильские акции, котирующийся в Токио, обвалился на 15% — это рекордный показатель с 2008 года, — в то время как другие финансовые активы, связанные с Бразилией и торгуемые вне биржевых часов, предвещают активные распродажи на фондовом рынке, рынке облигаций и валютном рынке. «Рынки в целом были настроены на победу Болсонару», — резюмирует Эйрини Цекериду, аналитик по фиксированному доходу в Julius Baer. По её мнению, победа Лулы указывает на рост волатильности в краткосрочной перспективе на фоне неопределённости в отношении фискальной политики будущего правительства. По мнению аналитиков, как только первоначальный шок пройдет, внимание рынка переключится на три ключевых вопроса: отношение Болсонару к результатам выборов, способность Лулы сформировать большинство в раздробленном Конгрессе, где доминируют правоцентристские силы, и, прежде всего, сигналы, которые посылает новая исполнительная власть в области фискальной политики. Состав экономической команды станет первым испытанием, позволяющим оценить, насколько президент готов совместить свои социальные обещания с убедительной стратегией сдерживания долга. «Помимо конкретных имен, инвесторам нужна пересмотренная фискальная политика, которая обеспечит достаточный первичный профицит для стабилизации долга», — отмечает, в свою очередь, Виктор Сабо, директор по инвестициям в долговые инструменты развивающихся рынков компании Aberdeen Investments. По его мнению, эти усилия должны сопровождаться мерами в отношении обязательных расходов и налоговых выплат, а также четким обязательством обеспечить независимость центрального банка. Хотя Лула взял на себя обязательство навести порядок в государственных финансах, аналитики подчеркивают, что он намерен делать это более постепенно, чем предлагал Болсонару, и при условии, что бремя реформ не ляжет на домохозяйства с низким доходом. Основным предметом внимания инвесторов по-прежнему будет динамика государственных финансов. Как отмечают аналитики ING, ахиллесовой пятой бразильской экономики исторически была её фискальная уязвимость. Страна имеет бюджетный дефицит в размере от 7% до 8% ВВП и государственный долг, превышающий 80% — эти показатели ограничивают пространство для маневра будущего правительства. «У Бразилии остается мало пространства для маневра в отношении такой политики», — предупреждает Сабо. Эксперт напоминает, что страна несет дефицит, близкий к 10 % ВВП, и долг на уровне около 83 % — сочетание факторов, которое вынуждает государство привлекать финансирование по затратам, значительно превышающим затраты других крупных экономик, несмотря на то что фундаментальные показатели страны более устойчивы, чем у значительной части развивающихся рынков. Доходность бразильских десятилетних облигаций составляет около 6,5%, по сравнению с 5% по американским облигациям с таким же сроком погашения, и в регионе ее превосходит лишь 12%, которые требуют инвесторы за покупку аргентинского долга. «Это и есть само определение неустойчивого развития», — заключает он. В отличие от Аргентины, которая по-прежнему находится в процессе устранения дисбалансов, накопившихся за годы высокой инфляции и повторяющихся валютных кризисов, Бразилия обладает более крупной и стабильной экономикой, хотя и страдает от хронической проблемы бюджетной дисциплины. Таким образом, эксперты отмечают, что задачей Лулы будет обеспечение бюджетной надежности — чего он уже добился в ходе своих двух первых сроков, когда ему удалось совместить сильный рост с первичным профицитом. Вознаграждением за эти усилия стало восстановление инвестиционного рейтинга со стороны рейтинговых агентств. «Если в начале его четвёртого срока долг начнёт снижаться, процентные ставки могут существенно снизиться, частные инвестиции могут восстановиться, а государственные средства можно будет направлять на инфраструктуру и услуги, а не на выплаты кредиторам», — утверждают аналитики Aberdeen. В таком случае Бразилия окажется в выгодном положении, чтобы стать самым ярким примером в Латинской Америке и среди всех развивающихся рынков. Задача Лулы будет заключаться в том, чтобы убедить рынки в том, что такой сценарий по-прежнему возможен.