Экономист из «Plano Real» обвиняет Центральный банк в создании бюджетного дефицита из-за процентов

Статья одного из экономистов группы, разработавшей «Реальный план», профессора Андре Лара Резенде, в последние дни привлекает к себе внимание тем, что в ней Центральный банк (ЦБ) обвиняется в создании бюджетного дисбаланса в Бразилии из-за высоких процентных ставок. Эксперт выступает за введение новых правил в отношении расходов и процентных ставок в стране. « «Я обвиняю Центральный банк в том, что он, руководствуясь анахроничной теорией, поддерживает процентную ставку, которая является главной причиной того самого бюджетного дисбаланса, с которым он якобы борется». Нажмите здесь, чтобы прочитать полный текст статьи «Я обвиняю: предложение по устранению абсурдных процентных ставок» бывшего директора Центрального банка и бывшего президента Национального банка социального развития (BNDES). Андре Лара Резенде, выпускник Католического университета Рио-де-Жанейро (PUC), имеет степень доктора экономических наук Массачусетского технологического института (MIT) в США, а также работал в финансовых учреждениях Бразилии. Эксперт ставит под сомнение экономическую теорию, которую отстаивают финансовый рынок и Центральный банк для обоснования ставки Selic на уровне 13,75 % годовых. Согласно рейтингу Moneyou, Бразилия имеет самую высокую реальную процентную ставку в мире. «Я обвиняю крупные СМИ в том, что они бездумно повторяют, будто проблема заключается в первичных расходах, тогда как на самом деле она заключается в процентах». «Я обвиняю аналитиков финансового рынка в том, что они путают интересы рантистов с экономической рациональностью». В своей статье, написанной накануне первого тура выборов, Андре Лара Резенде также обвинил «всех тех, кто, зная, что абсурдные процентные ставки подрывают жизнеспособность страны, предпочитает комфорт консенсуса неудобству правды». Центральный банк оправдывает высокие процентные ставки, среди прочего, инфляционным давлением и первичным бюджетным дефицитом в государственных счетах — то есть ситуацией, когда расходы превышают доходы, за исключением расходов на обслуживание долга. По мнению денежно-кредитного органа, превышение первичных расходов над поступлениями оказывает давление на инфляцию. Несмотря на признание того, что Бразилия нерационально расходует средства и распределяет ресурсы «неразумно», как, например, в случае с парламентскими поправками, льготами по заработной плате судебных органов и налоговыми льготами «всех видов», Андре Лара Резенде демонстрирует, что у Бразилии небольшой бюджетный дефицит, один из самых низких в мире. «Если исключить обслуживание долга, бюджет практически сбалансирован. Основные расходы государства приходятся на выплату процентов по долгу», — написал он. Государственный долг Бразилии вырос с 71,7 % валового внутреннего продукта (ВВП) в 2022 году до примерно 82,9 % ВВП в августе 2026 года. Чтобы противодействовать этому росту, аналитики финансового рынка требуют сокращения расходов федерального бюджета, что, как правило, сказывается на социальной политике. Профессор Андре Лара Резенде признает, что рост долга является неустойчивым, но подчеркивает, что проблема заключается не в «первичных расходах» — то есть в расходах на общественные услуги, сокращение которых требует финансовый рынок. «В последние годы, за исключением периода пандемии COVID-19, первичный результат был лишь слегка отрицательным; в то же время номинальный дефицит, обусловленный процентными выплатами, всегда оставался высоким и сейчас приближается к 10 % ВВП», — пояснил он. «Сбалансированность государственного бюджета не является ни необходимым, ни достаточным условием для эффективного функционирования экономической политики», — заявил он в статье, опубликованной на Substack. Андре Лара Резенде пришел к выводу, что снижение процентной ставки является решением проблемы бюджетного дисбаланса в Бразилии. За последние 12 месяцев выплаты по процентам поглотили более 1,1 трлн реалов из бюджета, или 8,9 % ВВП. «У экономики есть одна основная проблема: чрезвычайно высокая базовая процентная ставка. Проблема, у которой есть четкое решение». «Нужно лишь преодолеть предрассудки, связанные с устаревшей монетарной и фискальной теорией», — заключил он. Центральный банк утверждает, что текущая процентная ставка необходима для удержания инфляции под контролем, поскольку высокая ставка Selic сдерживает экономический рост и спрос, вынуждая цены снижаться. В официальных заявлениях Комитета по денежно-кредитной политике (Copom) Центрального банка, ответственного за определение ставки Selic, в качестве факторов, способствующих инфляции и, следовательно, оправдывающих высокие процентные ставки, указываются: оживление экономики и рынка труда, а также динамика государственных расходов. « «Комитет вновь подтверждает точку зрения, что ослабление усилий по проведению структурных реформ и обеспечению бюджетной дисциплины, увеличение объема целевого кредитования и неопределенность в отношении стабилизации государственного долга могут привести к повышению процентных ставок», — говорится в последнем протоколе заседания Копома. В своей статье Лара Резенде ставит под сомнение тезис о том, что у Центрального банка нет иной альтернативы для сдерживания инфляции, кроме высоких процентных ставок. По его мнению, больше не существует обратной зависимости между безработицей и инфляцией, которая предполагала бы, что рост безработицы — одно из последствий высоких процентных ставок — снижает инфляцию. «Концептуальная и эмпирическая несостоятельность этой традиционной макроэкономической модели, лежащей в основе политики центральных банков, настолько вопиюща, что, несмотря на то, что она по-прежнему доминирует и повторяется в СМИ как неоспоримая истина, её стали критиковать даже самые консервативные экономисты», — говорит он. С другой стороны, экономист признает, что снижение процентных ставок приводит к росту инфляции, но утверждает, что эта зависимость носит «краткосрочный» и временный характер. Эксперт, который участвовал в разработке «Реального плана» во время правления Фернандо Энрике Кардосо (ФХК), отмечает, что невозможно сократить расходы таким образом, чтобы остановить рост долга по отношению к ВВП без снижения процентной ставки до уровня «примерно равного номинальному темпу роста экономики». В качестве предложения Андре Лара Резенде предлагает новый фискальный и монетарный режим для Бразилии с планированием фискальных целей и целевых значений процентных ставок на более длительный период — от четырёх до пяти лет — которые должны объявляться одновременно. «Целевые показатели инфляции будут объявляться одновременно с целевыми показателями базовой процентной ставки». «ЦБ обязуется удерживать базовую ставку в диапазоне между целевым показателем инфляции (3 %) и потенциальным номинальным темпом роста», — пояснил он. Эксперт добавляет, что вмешательство ЦБ на валютном рынке может потребоваться для предотвращения более резкого обесценения реала. «Имея международные резервы в размере более 350 млрд долларов США, ЦБ располагает для этого более чем достаточными средствами», — написал он.