Неопределенность на рынках и ожидания роста инфляции беспокоят Центральный банк

Комитет по денежно-кредитной политике (Copom) Центрального банка (ЦБ) продемонстрировал обеспокоенность неопределенностью на рынках и ожиданиями инфляции выше целевого уровня. Эти факторы влияют на решение Центрального банка по базовой процентной ставке Selic. Для членов правления на заседании, состоявшемся на прошлой неделе, одной из причин стала обеспокоенность финансовых агентов фискальной политикой балансирования государственных счетов страны. "Инфляционные ожидания, продемонстрировав частичное восстановление, продолжают оставаться фактором, вызывающим обеспокоенность", - говорится в протоколе заседания, опубликованном во вторник (26) Центральным банком в Бразилиа. "Среди возможностей, оправдывающих инфляционные ожидания выше целевого уровня, - фискальные проблемы, опасения по поводу глобальной дезинфляции и возможное восприятие аналитиками того, что со временем Copom может стать более мягким в борьбе с инфляцией", - поясняется в документе. Для Центрального банка снижение ожиданий будет происходить путем "решительных действий в соответствии с целью укрепления доверия и репутации как институтов, так и экономических структур". По мнению Копома, часть неопределенности, наблюдаемой на рынках и отражающейся в инфляционных ожиданиях, ранее была связана с окончательной разработкой фискальной структуры, а в настоящее время больше относится к реализации мер по обеспечению доходов и расходов, совместимых с этой структурой, и достижению целевых бюджетных показателей. В проекте бюджета на 2024 год федеральное правительство планирует свести к нулю первичный дефицит государственных счетов, как это предусмотрено новой фискальной структурой. Министр финансов Фернандо Хаддад уже заявил, что достижение этой цели является сложной задачей, которая зависит от увеличения доходов. "Принимая во внимание важность выполнения уже установленных фискальных целей для закрепления инфляционных ожиданий и, следовательно, для проведения денежно-кредитной политики, Комитет подтверждает важность твердого следования этим целям", - подчеркивается в протоколе заседания коллегиального органа Центрального банка. На прошлой неделе Копом принял решение снизить ставку Selic с 13,25% в год до 12,75% в год. Поведение цен привело к тому, что Центральный банк второй раз за полгода снизил процентные ставки, и этот цикл должен продолжиться снижением ставок на 0,5 процентного пункта в течение нескольких следующих заседаний. После последовательного падения в конце первого полугодия инфляция вновь выросла во втором полугодии, однако этот рост ожидался экономистами. Ставка Selic является основным инструментом Центрального банка для достижения целевого уровня инфляции, установленного Национальным валютным советом (НВС). "Потребительская инфляция продолжает иметь более благоприятную текущую динамику, демонстрируя замедление как инфляции в сфере услуг, так и базовой инфляции. Показатели, объединяющие компоненты, наиболее чувствительные к экономическому циклу и денежно-кредитной политике и обладающие большей инфляционной инерцией, продемонстрировали снижение инфляции, но остались выше целевого уровня", - говорится в сообщении ЦБ. Таким образом, Copom подчеркнул необходимость сохранения сдерживающей денежно-кредитной политики с целью закрепления сближения инфляции с целевым уровнем в 2024 и 2025 годах и закрепления ожиданий. Целевой показатель, установленный Национальным валютным советом на ближайшие два года, составляет 3% с допустимым интервалом повышения или понижения на 1,5 процентных пункта. Другими словами, нижний предел составляет 1,75%, а верхний - 4,75%. На момент проведения Копома инфляционные ожидания на 2023, 2024 и 2025 годы составляли около 4,9%, 3,9% и 3,5% соответственно. Эти данные приводятся в бюллетене Focus, еженедельно публикуемом Центральным банком и содержащем прогнозы рыночных аналитиков по основным экономическим показателям. По прогнозам, к 2023 году целевой показатель составит уже более 3,25% при том же интервале допустимых отклонений в 1,5 процентных пункта. По данным Бразильского института географии и статистики (IBGE), в августе - под влиянием роста стоимости электроэнергии - широкий национальный индекс потребительских цен (IPCA), считающийся официальной инфляцией в стране, составил 0,23%. Этот показатель выше, чем тот, который был зафиксирован в августе прошлого года, когда наблюдалась дефляция (падение цен) в 0,36%. В течение года на IPCA приходится 3,23% налогов. Комитет по денежно-кредитной политике ЦБ РФ в своем протоколе также выразил обеспокоенность возможностью повышения нейтральной процентной ставки. "Замедление темпов структурных реформ, рост объемов направленного кредитования и неопределенность в отношении стабилизации государственного долга могут привести к повышению нейтральной процентной ставки в экономике, что негативно скажется на эффективности денежно-кредитной политики и, соответственно, на стоимости дезинфляции с точки зрения активности", - говорится в протоколе. Нейтральная ставка - это ставка, которая не стимулирует и не дестимулирует экономику, т.е. это реальная процентная ставка, которая соответствует поддержанию уровня экономической активности, обеспечению полной занятости и целевой инфляции. Когда Центральный банк хочет сдержать рост спроса и обуздать инфляцию, он повышает базовую процентную ставку до уровня выше нейтральной процентной ставки. Чтобы стимулировать производство и потребление, компания Copom снижает ставку по селикону. В случае стабильной экономики, когда инфляция находится в центре целевого уровня, ставка Selic, как правило, близка к нейтральной ставке. Согласно последнему отчету Центрального банка об инфляции, средняя реальная нейтральная процентная ставка составляет 4,8% при диапазоне от 4,5 до 5%. Что касается дальнейших шагов в области процентной политики, то члены Copom единогласно согласились с тем, что ожидаемое снижение Selic на 0,50 процентных пункта на следующих нескольких заседаниях является подходящим темпом "для поддержания сократительной денежно-кредитной политики, необходимой для дезинфляционного процесса". В этом же ключе Центральный банк в своем протоколе заявил, что дальнейшее снижение ставок маловероятно. "Было также отмечено, что нет никаких свидетельств того, что ужесточение сверх того, что необходимо для сближения инфляции с целевым уровнем, и что сценарий по-прежнему внушает осторожность, что усиливает мнение о спокойствии и умеренности, которое высказывал Комитет. Комитет считает, что дальнейшее усиление темпов корректировки маловероятно, поскольку для этого потребовались бы существенные позитивные сюрпризы, которые еще больше укрепили бы уверенность в перспективной дезинфляционной динамике", - говорится в протоколе. "Было подчеркнуто, что продление цикла во времени будет зависеть от развития инфляционной динамики, в частности компонентов, наиболее чувствительных к денежно-кредитной политике и экономической активности, инфляционных ожиданий, в особенности долгосрочных, их прогнозов по инфляции, разрыва выпуска [незадействованных мощностей в экономике] и баланса рисков [для будущей инфляции]", - добавили в ЦБ. Прогнозы Copom по инфляции составляют 5% на 2023 год, что выше целевого потолка, 3,5% на 2024 год и 3,1 на 2025 год. Для проведения этих оценок Центральный банк принял гипотезу о "зеленом" тарифном флаге в декабре этих трех лет, а также о валютном курсе, начинающемся с 4,9 реала, и цене на нефть, следующей за восходящей кривой в течение следующих шести месяцев и увеличивающейся в дальнейшем на 2% в год. В своем протоколе Copom подчеркнул, что в его инфляционных сценариях факторы риска сохраняются в обоих направлениях. К числу повышательных рисков для инфляционного сценария и инфляционных ожиданий относятся более высокая степень сохранения глобального инфляционного давления и большая устойчивость инфляции в сфере услуг по сравнению с прогнозами вследствие сокращения разрыва выпуска. К числу понижательных рисков для инфляции относятся более резкое, чем прогнозировалось, замедление мировой экономической активности и более сильное, чем ожидалось, воздействие синхронизированного ужесточения денежно-кредитной политики на глобальную дезинфляцию. "Текущая ситуация, характеризующаяся замедлением дезинфляционного процесса и частичным восстановлением инфляционных ожиданий, требует спокойствия и умеренности в проведении денежно-кредитной политики", - говорится в сообщении ЦБ РФ. По данным Бразильского института географии и статистики (IBGE), во втором квартале экономика Бразилии выросла на 0,9% по сравнению с первыми тремя месяцами 2023 года. По сравнению со вторым кварталом прошлого года экономика Бразилии выросла на 3,4%. Валовой внутренний продукт (ВВП - сумма товаров и услуг, произведенных в стране) за 12 месяцев вырос на 3,2%. По данным ЦБ, в отраслевых показателях наблюдалось некоторое замедление в торговом секторе, умеренное ускорение в промышленности и стабильный рост в секторе услуг после более высоких темпов в предыдущих кварталах. "Среди факторов, обусловивших более устойчивый рост в последние кварталы, Копом назвал "силу сельскохозяйственного сектора", которая оказала косвенное воздействие на другие секторы экономики, "что подтверждается данными, но не оправдывает всей величины сюрприза". "Другая возможность заключается в том, что рост располагаемых доходов, будь то благодаря динамизму рынка труда, снижению цен на продовольствие или программам по перечислению доходов, также оказал некоторую поддержку потреблению". Комитет уделил особое внимание этому вопросу, который он назвал весьма актуальным, и отметил, что предположение о том, что рост поддерживается за счет увеличения доходов, подтверждается устойчивостью потребления услуг населением. Кроме того, обсуждалось возможное влияние на динамику инфляции услуг в случае устойчивого роста доходов и потребления", - поясняется в протоколе.