Понять, каков размер государственного долга и почему он существует

Наличие долгов у правительства само по себе не обязательно плохо, но необходимо знать о бюджетных ограничениях государственных счетов. Такова оценка экономиста Марко Кавальканти, координатора отдела государственных финансов Института прикладных экономических исследований (Ipea), связанного с Министерством планирования и бюджета. Кавальканти, который ранее был заместителем секретаря по фискальной политике в Секретариате по экономической политике Министерства экономики в 2019 и 2020 годах, рассказал Agência Brasil об аспектах федерального государственного долга (DPF), таких как его траектория и устойчивость. Государственный долг - это способ финансирования правительства. Он возникает и увеличивается всякий раз, когда правительство тратит больше, чем собирает. Когда налогов и других поступлений недостаточно для покрытия расходов, правительство финансируется за счет кредиторов. Информация о динамике долга, его держателях и выплаченных суммах ежемесячно обновляется Национальным казначейством, входящим в структуру Министерства финансов. Профессор Фонда Жетулио Варгаса (FGV) и Папского католического университета Рио-де-Жанейро (PUC-Rio), экономист отмечает, что в 2024 году государственные расходы на выполнение обязательств - так называемое обслуживание долга - составят 41,6% от исполненного федерального бюджета. В эту цифру входят амортизация и рефинансирование, которые составляют 1,658 триллиона реалов (34,3% бюджета); и проценты - 352 миллиона реалов (7,3%). Все эти цифры относятся только к долгу федерального правительства, который является лишь одной частью общего валового государственного долга (GGGD), включающего федеральное правительство, правительства штатов и муниципалитетов, а также Национальный институт социального обеспечения. На конец января 2025 года эта сумма составляла 8,9 триллиона реалов, что представляет собой 75,3% от общего объема богатства, произведенного за год в Бразилии, если судить по валовому внутреннему продукту. Последний февральский обзор, опубликованный 28 числа, показал, что объем федерального государственного долга составил 7,492 триллиона реалов. Эта сумма не означает, что она должна быть погашена или рефинансирована сразу, поскольку существует поэтапное погашение, средний срок которого составляет 4,08 года.Чтобы заключить долговой договор, правительство обменивает государственные облигации на деньги, которые используются для его нужд. Согласно Годовому плану финансирования (PAF), представленному в начале февраля, ожидается, что к концу 2025 года объем DPF составит от 8,1 до 8,5 триллионов реалов. Вознаграждение, которое правительство должно выплатить кредиторам, соответствует пропорции:А кто кредиторы? Физические лица могут владеть государственными облигациями либо напрямую, например, инвестируя в прямые казначейские облигации, либо косвенно, например, через инвестиционные фонды. Исследователь Ipea Марко Кавальканти объясняет, что когда правительство финансирует себя за счет долга, оно делает это потому, что не получает доходов для финансирования расходов, «которые считает необходимыми правительство и, следовательно, общество, которое представляют правительство и конгрессмены».Кавальканти отмечает, что иногда люди склонны интерпретировать долг как нечто негативное, «а это не так». Он приводит пример государственных расходов во время пандемии Ковид-19, начавшейся в 2020 году, в результате которой люди остались без работы, а компании - без прибыли. В то время правительства по всему миру влезали в долги, чтобы оказать помощь и стимулировать общество. Однако он предупреждает, что необходимо следить за бюджетными ограничениями, чтобы долг не вышел из-под контроля: «Проблема в том, что когда долг начинает расти очень опасным образом, он может выйти на неустойчивую траекторию, и тогда [расходы на] проценты начинают сильно отягощать текущий бюджет». Чем выше расходы на обслуживание долга, тем меньше места в бюджете остается для других расходов, таких как здравоохранение, образование, социальное обеспечение, государственные служащие и инвестиции. Профессор экономики утверждает, что существуют механизмы контроля государственных расходов, такие как фискальная система, которая диктует темпы роста государственных расходов, чтобы контролировать государственный долг. Бывший заместитель министра по фискальной политике отмечает, однако, что сама по себе система не способна стабилизировать долг, поскольку некоторые государственные расходы, такие как образование и здравоохранение, имеют свои собственные правила поведения: «Существует ряд других правил, включая конституционные, которые, как правило, приводят к сильному росту расходов». Кавальканти подчеркивает, что обеспокоенность государственными расходами - это не только бразильская проблема. Многие страны приняли фискальные правила, чтобы контролировать расходы. «Вы вводите ограничение, чтобы избежать большего зла». Координатор Ipea отмечает, что, как и ежемесячные сбережения правительства для погашения долга (первичный профицит), процент, взимаемый кредиторами, является центральным элементом в уравнении, которое диктует поведение долга. Чем ниже требуемый процент, тем легче контролировать долг. Он объясняет, что решение Центрального банка (ЦБ) по ставке Selic не только направлено на контроль инфляции, но и учитывает аппетиты кредиторов по долговым бумагам. «Фискальная дисциплина - один из важных способов попытаться снизить этот фискальный риск, уменьшить процентную ставку, которая балансирует экономику», - говорит он. «Обеспечение расходов и избежание расточительства, повышение эффективности расходов, указание на устойчивый путь для долга может в конечном итоге привести к созданию добродетельного круга», - добавляет он, указывая на то, что кредиторы начнут соглашаться на более низкие процентные ставки для финансирования правительства, что окажет меньшее давление на долговой бюджет. По словам профессора, правительство работает со сценарием роста федерального государственного долга до 2027-2028 годов, с последующим снижением с 2029 года и далее. С другой стороны, прогнозы финансовых институтов более пессимистичны, некоторые из них верят в стабилизацию с 2033 года.