В связи с ростом курса доллара и государственных расходов Центральный банк рассматривает возможность повышения процентных ставок

Рост курса доллара и влияние увеличения государственных расходов на инфляционные ожидания беспокоят Центральный банк (ЦБ) при определении следующих шагов в денежно-кредитной политике. На прошлой неделе Комитет по денежно-кредитной политике Центрального банка (Copom) принял решение сохранить ставку Selic второй раз подряд, после цикла из семи снижений, с августа 2023 года по май 2024 года. Базовая процентная ставка по экономике была сохранена на уровне 10,5 % в год. Следующее заседание запланировано на 17 и 18 сентября. Члены совета заявили, что настало время для "еще большей осторожности и тщательного мониторинга инфляционных факторов". "В свете этого мониторинга комитет оценит наилучшую стратегию: с одной стороны, приведет ли стратегия сохранения процентной ставки в течение достаточно длительного времени к достижению целевого уровня инфляции на соответствующем горизонте [шесть кварталов вперед, что сейчас соответствует первому кварталу 2026 года]; с другой стороны, комитет единогласно подтвердил, что он без колебаний повысит процентную ставку, чтобы обеспечить сближение инфляции с целевым уровнем, если сочтет это целесообразным", - говорится в протоколе заседания, опубликованном сегодня. Когда Копом снижает ставку Selic, кредит становится дешевле, что стимулирует производство и потребление, стимулирует экономическую активность и снижает контроль над инфляцией. Когда Копом повышает базовую процентную ставку, его целью является сдерживание роста спроса, что влияет на цены, поскольку более высокие процентные ставки делают кредиты более дорогими и стимулируют сбережения. В июне инфляция в стране, в основном под влиянием группы продуктов питания и напитков, составила 0,21 процента после 0,46 процента в мае. По данным Бразильского института географии и статистики (IBGE), национальный индекс потребительских цен (IPCA) за 12 месяцев вырос на 4,23 процента. Несмотря на снижение, индекс все еще превышает целевой показатель, установленный Центральным банком, чему способствует неопределенность среди экономических агентов. Установленный Национальным валютным советом (НВС) целевой показатель на этот год составляет 3 процента с допустимым интервалом в 1,5 процентных пункта вверх или вниз. Другими словами, нижний предел составляет 1,5 процента, а верхний - 4,5 процента. Ожидания рынка по инфляции в 2024 и 2025 годах составляют около 4,1% и 4% соответственно. В случае с соответствующим горизонтом, наблюдаемым Центральным банком, а это март 2026 года, в этот период наблюдается процесс дезинфляции, но прогноз по инфляции все еще выше целевого уровня, который составляет 3% в рамках системы непрерывного целевого регулирования, вступающей в силу в 2025 году. В базовом сценарии (при снижении процентных ставок) прогноз накопленной инфляции за четыре квартала на первый квартал 2026 года составляет 3,4 процента, а в альтернативном сценарии (при неизменной ставке Селича) - 3,2 процента. По данным ЦБ, последние изменения некоторых факторов, определяющих динамику инфляции, таких как инфляционные ожидания и обменный курс, широко обсуждались на последнем заседании Copom. "Укрепление инфляционных ожиданий рассматривается как важнейший элемент обеспечения сближения с целевым показателем, и комитет следит за тем, как последние изменения в фискальной политике (контроль государственных счетов) влияют на денежно-кредитную политику и финансовые активы. "Было отмечено, что последние представления рыночных агентов о росте государственных расходов и устойчивости текущей бюджетной системы, наряду с другими факторами, оказали соответствующее влияние на цены и ожидания по активам. Комитет подтверждает, что заслуживающая доверия фискальная политика, направленная на обеспечение устойчивости долга, способствует закреплению инфляционных ожиданий и снижению премии за риск финансовых активов, что, соответственно, влияет на денежно-кредитную политику", - предупредил Центральный банк. "Комитет подтвердил мнение о том, что замедление темпов структурных реформ и фискальной дисциплины, увеличение объемов целевого кредитования [ставки которого регулируются правительством] и неопределенность в отношении стабилизации государственного долга могут привести к повышению нейтральной процентной ставки в экономике, что пагубно скажется на силе денежно-кредитной политики и, следовательно, на стоимости дезинфляции с точки зрения активности", - говорится в другой выдержке из протокола. Нейтральная процентная ставка - это ставка, которая не стимулирует и не сдерживает экономику, то есть это реальная процентная ставка, которая соответствует поддержанию уровня экономической активности, обеспечению полной занятости и целевой инфляции. Кроме того, по мнению Центрального банка, международный сценарий остается неблагоприятным, и меньшая синхронность в циклах падения процентных ставок в развитых странах и глобальных потоков капитала, характеризующаяся неприятием риска, способствует волатильности рынка и оказывает давление на обменный курс в развивающихся странах. Повышение процентных ставок в странах с развитой экономикой стимулирует отток ресурсов из стран с развивающейся экономикой, таких как Бразилия.Копом, однако, подчеркивает, что проведение бразильской монетарной политики не механически связано с политикой США или обменным курсом, а скорее с механизмами передачи внешней ситуации на внутреннюю инфляцию. Рост курса доллара оказывает значительное влияние на внутренние цены в Бразилии, например, через импорт товаров, выравнивание цен и давление на государственный и корпоративный внешний долг. Только за первую половину 2024 года доллар вырос на 15,15% [https: agenciabrasil.ebc.com.br economia noticia 2024-06 dolar-sobe-para-r-558-e-fecha-semestre-com-alta-de-1515]. "В условиях более неопределенного глобального сценария и более резких колебаний обменного курса коллегия занимает более осторожную позицию", - говорится в сообщении Центрального банка. Селик - основной инструмент Центрального банка для удержания официальной инфляции, измеряемой IPCA, под контролем. С марта 2021 года по август 2022 года Копом повышал селик 12 раз подряд в рамках цикла ужесточения денежно-кредитной политики, который начался на фоне роста цен на продукты питания, энергоносители и топливо. В течение одного года, с августа 2022 по август 2023 года, ставка сохранялась на уровне 13,75% в год в течение семи заседаний подряд. Когда цены оказались под контролем, Центральный банк начал снижать селику в последовательности семи сокращений, с августа 2023 по май 2024 года. До начала повышательного цикла, в марте 2021 года, селика была снижена до 2% в год, самого низкого уровня в историческом ряду, который начался в 1986 году. Из-за экономического спада, вызванного пандемией Ковид-19, Центральный банк снизил ставку, чтобы стимулировать производство и потребление. С августа 2020 года по март 2021 года ставка оставалась на самом низком уровне за всю историю.