Бюджетный дефицит в момент истины

Несколько дней назад стали известны результаты исполнения бюджета на 2024 год. Фактический дефицит оказался гораздо выше, чем прогнозировало Бюджетное управление (Dipres), достигнув 2,9 пункта ВВП, что на 2,8 миллиарда долларов больше, чем было запланировано, что, безусловно, приведет к нарушению целевого показателя структурного баланса на 2024 год, который должен завершиться с дефицитом в 3,2 пункта ВВП, то есть на 1,3 пункта ВВП (на 4 миллиарда долларов больше, чем предусмотрено фискальной ответственностью). Плохая новость заключается в том, что этот результат стал хроникой предсказанной смерти. О том, что это произойдет, предупреждали все. Министерство финансов еще с июня знало, что с моделями прогнозирования доходов что-то не так. Проблема в том, что Дипрес, не внеся вовремя коррективы, в итоге затянул эту ошибку с прогнозом доходов и на 2025 год. Когда новая администрация вступила в должность, она провела тщательный анализ фискальных прогнозов, предоставленных предыдущей администрацией. Она не только подтвердила их, но и спрогнозировала значительный уровень профицита на этот период, считая, что в 2023-2026 годах экономика вырастет примерно на 3 %. В сентябре 2023 года, когда был представлен законопроект о бюджете на 2024 год, Дипрес прогнозировал чистые налоговые поступления на уровне 19,7 пункта ВВП, что является самым высоким показателем за последнее десятилетие и на 1,6 пункта ВВП выше, чем в среднем за тот же период. С самого начала что-то было не так, и это дало понять, что будущий результат можно предвидеть. С этого момента начались долгие мытарства, чтобы добиться выполнения фискальной цели, поставленной на 2024 год, - дефицита в 1,9 пункта ВВП. В начале июня 2024 года были опубликованы результаты операции с доходами, в ходе которой налоговые поступления были сокращены на 10 %. На этом этапе игры было предсказуемо, что ошибка прогноза сбора налогов будет значительной. И начались первые признаки корректировки государственных расходов на прогнозируемую сумму в 800 миллионов долларов. Однако этого оказалось недостаточно для достижения целевого показателя, о чем свидетельствуют данные Dipres, согласно которым целевой показатель будет недостигнут на 0,3 пункта ВВП. В августе 2024 года, перед тем как бюджет на 2025 год был представлен в Конгресс, Автономный фискальный совет (CFA) сделал важное предупреждение Dipres. Для достижения целевого показателя по сбору налогов, поступления от налогов, не связанных с добычей полезных ископаемых, должны были вырасти на 20,3% в оставшуюся часть года, что означало бы, что доходы в итоге окажутся на 1,3 пункта ВВП ниже, чем прогнозировалось. Именно здесь, помимо мнений аналитиков, которые в некоторых случаях могут иметь политический уклон, трудно понять, почему перед лицом такого уровня доказательств не было более решительной реакции. И, конечно, это открыло пространство для различных интерпретаций. Например, в некоторых версиях указывалось, что Дипрес признал сценарий, спрогнозированный ЦФО: эффективные и структурные доходы должны были быть скорректированы в сторону уменьшения и при целевом уровне структурного дефицита в -1,1 пункта ВВП на 2025 год привели бы к уровню расходов, который был бы практически таким же, как в 2024 году. В отчете о государственных финансах (Informe de Finanzas Públicas, IFP), который был представлен вместе с законопроектом о бюджете, Дипрес сохранил прогноз доходов предыдущего отчета практически без изменений, упустив новую возможность скорректировать прогнозы на основе рекомендаций ЦФО и рынка. Рейтинговые агентства и Международный валютный фонд (МВФ), в свою очередь, категорически заявили, что целевой показатель фискального баланса не будет достигнут, причем на значительную величину. Однако во время прохождения бюджета через Конгресс парламентарии со всех сторон высказывали свои опасения по поводу прогноза доходов. Дипресу оставалось играть на репатриации капитала, чтобы приблизиться к цели. Но это не удалось. В декабре карты были сданы. Неудача в достижении целевого показателя имела серьезные масштабы и должна быть принята со всеми сопутствующими издержками. Министерству финансов придется предложить план фискальной корректировки, который позволит максимально приблизиться к достижению целевого показателя. И оно должно будет четко указать, каким будет новый целевой показатель в указе о фискальной ответственности. Кроме того, необходимо приложить усилия по жесткой экономии и скорректировать обязательства ниже линии, чтобы смягчить рост государственного долга, который вызовет ослабление фискальной цели. Главный урок этой истории заключается в том, что Дипрес и министерство финансов, помимо улучшений, которых могла бы заслуживать модель прогнозирования фискальных доходов, долго не могли признать ошибку, о которой предупреждали все эксперты. И хотя корректировка расходов была проведена задним числом, было уже слишком поздно. Ошибки уже были перенесены в бюджет 2025 года. Таким образом, целевой показатель фискальной ответственности на этот год не будет выполнен, что станет третьим подряд годом невыполнения. Это не только влияет на доверие к целевым показателям, но и ограничивает возможности для будущих действий в области фискальной политики, последствия которых мы еще только оцениваем.