Fitch Ratings понижает рейтинг колумбийских облигаций до спекулятивного уровня

Колумбия усугубляет свое положение рискованного должника на международных рынках. Во вторник агентство Fitch Ratings понизило рейтинг суверенных облигаций Колумбии в иностранной валюте с «BB+» до «BB» со стабильным прогнозом и четко указало, что проблема носит структурный характер. «Понижение рейтинга отражает сохраняющийся дефицит бюджета, который приведет к дальнейшему росту государственного долга и отклонению от среднего показателя по странам с аналогичным рейтингом», — резюмирует агентство в своем сообщении. В переводе «BB» означает более высокий риск и, следовательно, более дорогое финансирование. Новый рейтинг находится на спекулятивном уровне, широко известном как «мусорные облигации», который находится ниже инвестиционного уровня, зоны, зарезервированной для эмитентов, считающихся безопасными и высококачественными. Вердикт Fitch подтверждает пессимизм рынка. Агентство прогнозирует, что дефицит вырастет до 7,5% ВВП в следующем году, а долг будет непрерывно расти до 2027 года. Основная проблема заключается в огромных расходах: они растут на 13% в год, и почти девять из десяти песо бюджета сегодня являются неизменными. К неустойчивости цифр добавляется политический паралич, закрепленный на прошлой неделе после провала налоговой реформы в Конгрессе, который оставил счета на произвол судьбы. Этот пробел отражается в двух тревожных признаках: с одной стороны, разрыв между тем, что правительство ожидало собрать, и тем, что действительно поступает в казну, который, по данным Bancolombia, составляет 9,5 трлн песо; с другой стороны, низкий уровень исполнения бюджета, то есть 14 трлн песо (около 3,6 млрд долларов), которые не удалось потратить из-за нехватки ликвидности. В совокупности эти цифры показывают, что государство испытывает трудности с выполнением своих обязательств, что рынки уже учли до понижения рейтинга Fitch. «Действия агентства формализуют нарратив, который уже был широко учтен в ценах на облигации», — объясняет Лорена Морено, аналитик по фиксированному доходу в Acciones y Valores, для которой отсутствие надежной фискальной опоры и политические ограничения в преддверии выборов 2026 года были уже очевидны. Другими словами: Колумбия уже платила проценты как заемщик низкого качества; теперь она получила официальный статус. Министерство финансов пыталось пережить бурю. Возглавляемое Германом Авилой ведомство утверждает, что операции по управлению долгом в этом году «сократили выплату процентов в краткосрочной перспективе». Но это облегчение — бухгалтерская иллюзия. Fitch подсчитало, что благодаря этим маневрам выплата процентов в этом году снизится до 3,6% ВВП, но предупреждает, что передышка скоро закончится: в 2026 году, когда эффект от выкупа ценных бумаг исчезнет, обслуживание долга будет поглощать 15 из каждых 100 песо, поступающих в казну государства. Брокерская компания Grupo Aval категорична: «Хотя операция по управлению долгом была положительной, поскольку принесла экономию, она не является долгосрочным решением». Проблема заключается в том, что если первичные расходы будут превышать доходы, а дефицит не сократится, каждая новая эмиссия — сегодня со средними ставками около 12% — будет дороже предыдущей. Понижение рейтинга Fitch не останется в офисах Нью-Йорка и ударит по денежному потоку компаний и кошелькам колумбийцев. У Банка Республики закончился запас для удешевления кредитов, и Fitch даже прогнозирует, что эмитент поднимет процентные ставки на один процентный пункт в следующем году, чтобы сдержать инфляцию. Дэвид Кубидес, главный экономист Banco de Occidente, согласен с тем, что сегодня финансовая ситуация является основным «активным ограничением» денежно-кредитной политики. Если государство тратит больше, чем зарабатывает, и финансируется дорого, то невозможно снизить стоимость ипотечных кредитов или кредитов для предприятий, не вызвав рост цен. Практическим результатом является экономика с заторможенным развитием: кредиты становится труднее получить, а колумбийский песо более подвержен влиянию нервозности иностранных инвесторов. Экономический рост страны пока не дает надежды на улучшение ситуации. По данным агентства, ВВП вырастет на 2,7% в этом году и, по прогнозам, достигнет 2,9% в 2026 году благодаря росту потребления и государственных расходов. Однако частные инвестиции по-прежнему находятся на низком уровне, и Fitch отмечает, что накопление капитала едва достигает 17% ВВП, что далеко от исторического среднего показателя в 22% в период с 2010 по 2020 год. При меньшем объеме инвестиций тенденция роста становится более неустойчивой, и государство в конечном итоге поддерживает спрос за счет долга. Колумбия встречает новый год с пониженной готовностью и в атмосфере политической напряженности. Парламентские выборы в марте и первый тур президентских выборов в мае обещают еще большую фрагментацию и меньше соглашений для серьезной консолидации, как раз в тот момент, когда долг достигнет 63% ВВП. Страна перестала быть прилежным учеником Латинской Америки и превратилась в хронического пациента, который держится на плаву благодаря паллиативным мерам. Восстановление инвестиционного рейтинга потребует дорожной карты, которую политики пока отказываются разрабатывать.