Банк Республики в шестой раз подряд сохраняет процентную ставку на уровне 9,25%

Банк Республики держит ручной тормоз и не хочет его отпускать. В эту пятницу, на своем предпоследнем заседании в этом году, совет директоров решил оставить процентную ставку без изменений на уровне 9,25%, уже в шестой раз подряд. Эта мера, которая определяет стоимость денег для потребительских, жилищных и корпоративных кредитов, является ответом на стагнацию инфляции, ухудшение состояния бюджета и неопределенность в отношении минимальной заработной платы в 2026 году. «Четыре директора проголосовали за это решение, два — за снижение на 50 базисных пунктов и один — за снижение на 25 базисных пунктов», — пояснил на пресс-конференции генеральный директор учреждения Леонардо Вильяр. Большинство членов совета считают, что цены по-прежнему нестабильны и нет признаков сближения с целью по снижению инфляции до 3%. Поэтому преобладает осторожность, даже после сокращения, произведенного на этой неделе Федеральной резервной системой (ФРС) США из-за опасений экономического замедления. «Общая инфляция в сентябре выросла третий месяц подряд и составила 5,2%, что соответствует уровню, наблюдавшемуся в конце 2024 года», — пояснил Вильяр. Кроме того, «ожидания инфляции, полученные из опросов и извлеченные из рынка государственных облигаций, выросли: все показатели оказались выше целевого уровня в 3% на ближайшие два года», — подчеркнул он. К этому добавился динамичный рост внутреннего спроса, «обусловленный частным и государственным потреблением», а также ростом инвестиций в машины, оборудование и гражданское строительство. «Решение, принятое большинством членов Правления, сохраняет осторожную позицию в отношении денежно-кредитной политики, которая учитывает выявленные риски для достижения целевого уровня инфляции», — заключил глава центрального банка. Инфляция постоянно угрожает. В течение 2025 года этот показатель оставался на уровне около 5%, а базовая инфляция, которая не включает продукты питания и коммунальные услуги, в течение полугода колебалась около 4,8%. Решение, принятое в пятницу, было ожидаемо рынком и предсказуемо с момента публикации протокола заседания месяц назад, в котором подчеркивалось, что «процесс дефляции является неопределенным». В этих записках было ясно указано, что повышение минимальной заработной платы к 2026 году является источником беспокойства. Месяц назад большинство членов совета предупредили о «возможности чрезмерного повышения минимальной заработной платы к 2026 году, как следует из недавних публичных заявлений», и предупредили, что «это будет иметь значительные инфляционные последствия, которые задержат сближение инфляции с целевым показателем». Угроза ощутима. Содиректор Маурисио Вильямизар даже заявил Bloomberg, что если инфляционные перспективы продолжат ухудшаться, повышение ставок будет «возможным», если материализуются такие риски, как «двузначное повышение минимальной заработной платы». Эта перспектива противоречит позиции правительства Густаво Петро. Министр финансов и член совета Герман Авила отстаивает позицию, что политика исполнительной власти заключается в «стимулировании роста минимальной заработной платы в реальном выражении выше уровня инфляции», что может еще больше усилить давление на цены. На данный момент сохраняются структурные причины, оправдывающие высокие ставки: различные аналитические агентства сходятся во мнении, что смягчение денежно-кредитной политики наступит не скоро. Консенсус-прогноз аналитиков, представленный в отчете Национальной ассоциации финансовых учреждений (ANIF), предполагает инфляцию на уровне 5,4% в октябре. Corficolombiana, со своей стороны, рассчитывает на 5,5%. Фактически, ожидания инфляции показывают общее повышение по всем срокам: к концу года медиана выросла до 5,21%, а к 2026 году — до 4,25%, что, согласно данным обеих организаций, свидетельствует о том, что инфляция будет оставаться далекой от цели центрального банка шестой год подряд. Рынок долговых обязательств также отражает этот риск: инфляционные ожидания, заложенные в колумбийских облигациях (TES), превышают 3% при сроках погашения в один, пять и десять лет. Решение не было единодушным. По словам Вильяра, «будущие изменения процентной ставки будут зависеть от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, динамики экономической активности и соотношения внутренних и внешних рисков». Однако есть три несогласных, которые предлагают снизить ставки. Согласно недавнему опросу ANIF, аналитики считают, что наиболее склонны к несогласию министр Авила и два члена совета, назначенные Петро в начале года, Сесар Хиральдо и Лаура Моиса. Президент Петро заявил в своей социальной сети X, что «снизит [ставку] только тогда, когда мы выберем следующего члена правления Банка Республики», который должен обеспечить независимость своих мер денежно-кредитной политики от интересов исполнительной власти. Аргументы тех, кто требует снижения, основаны на трех идеях, как пояснил вице-министр Карлос Эмилио Бетанкур Галеано на пресс-конференции в пятницу. Во-первых, они считают, что «есть возможность стимулировать рост за счет более низких процентных ставок», не вызывая при этом роста инфляции. Хотя цены остаются высокими, они полагают, что у экономики еще есть запас для роста без дополнительного давления. Во-вторых, они отмечают, что «в условиях отрицательного разрыва в производстве […] стимулирование спроса в большей степени отразится на увеличении производства, чем на росте цен». То есть, поскольку страна производит ниже своих возможностей, снижение ставки могло бы стимулировать экономическую активность, не повлияв на цены. И в-третьих, они предупреждают, что «сильный песо негативно сказывается на экспорте, который теряет конкурентоспособность», особенно на экспорте, не связанном с горнодобывающей и энергетической промышленностью. Снижение ставки помогло бы смягчить эту аппрециацию и защитить экспортный сектор. «Решение большинства не является решением правительства», — заключил Бетанкур. Дэвид Кубидес, главный экономист Banco de Occidente, прогнозирует, что «ставки останутся неизменными до июня [2026 года]» и только во второй половине следующего года «появится возможность для их снижения». Для этого, предупреждает он, будет важно, чтобы инфляция возобновила снижение. «Мы ожидаем, что инфляция продемонстрирует нисходящую тенденцию до 4,3% в декабре следующего года», — отмечает он в интервью EL PAÍS. Хотя решение ФРС снизить ставку на 25 базисных пунктов открывает международное окно для смягчения денежно-кредитной политики, Кубидес предупреждает, что ситуация в Колумбии требует осторожности. «Ускоряющаяся инфляция, превышающая 5%, в сочетании с по-прежнему сложной фискальной ситуацией и экономикой, которая скорее демонстрирует процесс восстановления», — по мнению эксперта, являются достаточными причинами для того, чтобы Банк Республики сохранил свою ограничительную позицию. «Местная обстановка не дает оснований для поспешных сокращений», — заявляет он, и центральный банк «поступит правильно, если дождется более четких признаков замедления инфляции, прежде чем менять ставку». Сохраняется знаменитая политика «подожди и посмотри», а прогнозы указывают на то, что ставка останется неизменной до середины 2026 года. Банк Республики Колумбия сохраняет жесткую позицию.