Банк Республики принимает решение о стоимости денег при расколе в Совете и с новым министром

В эту среду Банк Республики примет решение о стоимости денег, и Мигель Гомес Мартинес впервые примет участие в заседании, поскольку в качестве министра финансов при президенте Абелардо де ла Эсприелья он является членом и председателем Совета директоров центрального банка Колумбии. На сегодняшнее заседание он приходит в условиях, когда инфляция составляет 6,24% — это самый высокий показатель с июля 2024 года, вдвое превышающий целевой уровень в 3% и продолжающий расти. Тем не менее, семь из десяти организаций, опрошенных аналитическим центром Anif, прогнозируют, что центральный банк продлит «перемирие» и сохранит процентную ставку на уровне 12%, как и на заседании два месяца назад — последнем, которое возглавлял Герман Авила, бывший министр финансов при Густаво Петро. Гомеса, которому приходится решать сложные вопросы государственного бюджета, преследуют призраки еще большего удорожания государственного финансирования, если он решит повысить ставки для сдерживания всплеска инфляции, или же присоединиться к голосованию со своими содиректорами, назначенными Петро, которые отвергают повышение ставок. Аниф отходит от консенсуса своего опроса и прогнозирует повышение на 25 базисных пунктов, так же как и Реми Стеллиан, профессор экономики Папского университета Хавериана. Стеллиан объясняет, что разброс прогнозов свидетельствует не о недостатках в коммуникации или о потере доверия к Банку, а о неизвестной величине: какой вес придаст каждый член Совета показателям экономики по сравнению с борьбой с инфляцией. Единственное, что можно сказать наверняка, по его словам, — «это то, что голосование не будет единогласным». Ситуация усложнилась как внутри страны, так и за рубежом. Внутри страны, по оценкам Anif, явление «эль-ниньо» уже напрямую сказывается почти на двух из каждых десяти песо в потребительской корзине домохозяйств. Это отражается на тарифах на электроэнергию и может ускорить рост цен на продукты питания. Трое членов Совета, которые в июле выступили за повышение ставки, оценивали вероятность сильного или очень сильного «Эль-Ниньо» в более чем 95 %, как следует из протоколов Центрального банка. В мире закрытие Ормузского пролива усиливает давление на цены на энергоносители; Федеральная резервная система США в сентябре повысила ставку впервые с июля 2023 года, и Европейский центральный банк поступил аналогичным образом. АНИФ относит эти повышения к числу факторов, предвещающих новые повышения ставок в Колумбии. Рынок, напротив, делает ставку на паузу. Банки и фонды ежедневно заключают контракты, с помощью которых они страхуются от рисков или делают ставки на будущий уровень процентных ставок. По расчетам Алехандро Рохаса, старшего аналитика Банка Боготы, цены на эти контракты указывают на 64-процентную вероятность того, что Эмиссионный банк оставит ставку на уровне 12%, а остальные 36% — на повышение. Тем временем инвесторы в государственные облигации готовятся к росту инфляции. Разница между доходностью государственных облигаций, защищающих от инфляции, и тех, которые этого не делают, показывает, какую инфляцию ожидает рынок. По словам Рохаса, в сентябре эти ожидания выросли примерно на 0,2 процентных пункта. В конце августа инвесторы ожидали, что инфляция по всем срокам будет ниже 6 %. Теперь же они ожидают, что она превысит этот уровень. Это является одной из причин для ужесточения денежно-кредитной политики, однако экономическая ситуация дает еще одну причину для ожиданий. Более высокая ставка удорожает кредиты и сдерживает потребление и инвестиции, что ослабляет экономическую активность. Индекс мониторинга экономики — ежемесячный показатель Национального статистического управления (DANE), прогнозирующий ВВП, — в июле вырос на 1,1%. Рохас предупреждает, что этот рост зависит от государственных расходов и что без учета государственного управления и сферы развлечений экономика сократилась на 0,2%, чего не происходило с начала 2025 года. Все это происходит на фоне объявлений о сокращении бюджетных расходов на 2027 год на сумму до 2 пунктов ВВП. Хуан Давид Баллен, директор по экономическим исследованиям компании Aval Asset Management, призывает оставить ставку без изменений и дать время для оценки бюджетных обязательств нового правительства. По его мнению, это намерение уже привело к снижению премии за риск страны — дополнительных процентов, которые требуют инвесторы за предоставление кредитов Колумбии вместо страны, считающейся безопасной, такой как США. Рохас предполагает аналогичный сценарий и говорит, что Гомес «может прийти на заседание с планом бюджетной корректировки и обещанием умеренного повышения минимальной заработной платы». По мнению аналитика, министр сообщит остальным членам, что правительство сделает всё от него зависящее для сдерживания инфляции и что поэтому нет необходимости ещё больше ужесточать денежно-кредитную политику. Если такая интерпретация возобладает, министр правительства, ориентированного на рынок, проголосует так же, как и содиректора, назначенные Петро, хотя и по противоположным причинам. С другой стороны стола этот компромисс пока не вызывает доверия. Маурисио Вильямизар, содиректор, который публично выступал за дальнейшее повышение ставок, заявил в интервью Bloomberg Línea в начале сентября, что 12% «не кажутся достаточными для того, чтобы в следующем году довести инфляцию до целевого уровня». Хотя он признает, что убедительная бюджетная корректировка могла бы дать Банку возможность снизить ставки, он не считает, что это произойдет автоматически или немедленно. Доказательством, пояснил он, станет принятие Конгрессом закона о бюджетной корректировке, с которым он долго тянул и который, как ожидается, будет представлен в октябре. Тем временем он не исключает дальнейших повышений. «Сегодня цена действий ниже; цена ожидания может оказаться выше», — заявил он. В состав Совета входят семь членов. Его возглавляет министр финансов, а в состав входят управляющий Леонардо Вильяр и пять содиректоров. Трое из них были назначены Петро. Ольга Лусия Акоста пришла в 2023 году. Лаура Моиса и Сесар Хиральдо — в 2025 году. В июне, согласно сообщению Центрального банка, четверо членов проголосовали за повышение ставки на 75 базисных пунктов, до 12%; двое — за снижение на 50, а один — за сохранение на прежнем уровне. Через месяц соотношение голосов изменилось. Четверо проголосовали за сохранение ставки, а только трое — за повышение на 50 пунктов. Один из тех, кто в июне выступал за повышение, перешел на сторону сторонников паузы. В протоколах не указано, кто именно. Это один из ключевых моментов среды. Теперь, когда Герман Авила покинул министерство, Гомес может отменить решение о заморозке ставки, принятое в июле, и его голос, который однажды изменил ситуацию, может вновь изменить её. Каким бы ни был голос Гомеса, облегчение ожидается скорее позже, чем скоро, в стране, которая, по данным J.P. Morgan, занимает второе место по уровню реальной процентной ставки среди крупных экономик Латинской Америки, уступая лишь Бразилии. Передышка началась в июле после повышений, которые в первом полугодии составили 275 базисных пунктов. Большинство хотело дать время, чтобы эти меры по ужесточению монетарной политики подействовали, и надеялось, что ревальвация песо поможет сдержать рост цен. Однако перспективы по-прежнему остаются мрачными. Bancolombia прогнозирует, что ставки к концу этого года составят 12% и останутся на этом уровне до сентября 2027 года. Согласно опросу Anif, медиана прогнозов аналитиков составляет 12,13 % в декабре и 10,88 % на конец 2027 года. Баллен считает, что очередное повышение на 50 базисных пунктов окажет незначительное влияние на инфляцию и называет этот период дорогой денег «одним из самых длительных в новейшей истории Колумбии».