Уроки девальвации 1976 года

В этот понедельник исполняется ровно полвека с момента окончания последнего длительного периода, когда в Мексике действовал фиксированный обменный курс. Именно так: 31 августа 1976 года тогдашний министр финансов Марио Рамон Бетета объявил, что паритет в 12,5 песо за доллар, действовавший с 1954 года, больше не существует. Бетета охарактеризовал валютный режим как фактор, сдерживающий развитие нашей экономики, от которого необходимо избавиться. «[…] учитывая, что фиксированный курс является „смирительной рубашкой“ для нашей экономики, мексиканское правительство приняло решение перейти к плавающему курсу песо», — заявил он. В том году обменный курс закрылся на отметке около 20 песо за доллар. Девальвация 1976 года стала переломным моментом для мексиканской экономики. С того момента и на протяжении нескольких десятилетий макроэкономическая нестабильность стала постоянным явлением. На самом деле сама по себе девальвация не была причиной нестабильности. Скорее, она была проявлением и результатом структурных экономических проблем, от которых страдала страна и которые обострились к концу президентского срока Эчеверрии. Также неверно утверждать, что валютный режим был сдерживающим фактором; скорее, фиксированный обменный курс уже стал неустойчивым. Рост государственного дефицита в те годы, усиливающееся инфляционное давление, увеличение торгового дефицита и значительная потеря международных резервов — все это в совокупности привело к тому, что фиксированный обменный курс стал неустойчивым. Дело не в том, что фиксированный обменный курс был «смирительной рубашкой», а в том, что он просто перестал нам подходить. Сегодня, к счастью, обстоятельства совершенно иные, чем в те годы. Во-первых, валютный режим уже не фиксированный, а гибкий. Обменный курс свободно определяется на валютном рынке, что означает, что Центральный банк не вынужден вмешиваться для поддержания определенного паритета и, следовательно, не подвергает риску свои международные резервы. Кроме того, сегодня у нас нет такого большого торгового дефицита, который пришлось бы финансировать. В 1976 году торговый дефицит составлял 3 млрд долларов, что составляло около 5 % ВВП. Сейчас же, напротив, по итогам года у нас даже наблюдается небольшой торговый профицит, и ожидается, что к концу года дефицит (если он и будет) составит менее 1 % ВВП. Еще одно важное отличие заключается в объеме международных резервов. В 1976 году, согласно Годовому отчету Банка Мексики, страна завершила год с международными активами в размере всего 1 412 млн долларов, чего не хватило бы даже на покрытие шестимесячного торгового дефицита. Сейчас же центральный банк располагает международными резервами в размере более 258 000 млн долларов. Если торговый дефицит достигнет 10 миллиардов долларов, как прогнозируют аналитики частного сектора на этот год, это будет означать, что в настоящее время у нас есть резервы, эквивалентные 25 годам торгового дефицита. Это резко контрастирует с экономической ситуацией полувековой давности. Интересно, что сейчас нас беспокоит не возможное значительное обесценение нашей валюты, а как раз наоборот. Сейчас некоторые секторы экономики (экспортеры, получатели денежных переводов или туристический сектор, среди прочих) обеспокоены сильным укреплением песо, которое наблюдается в последние месяцы. Ситуация такова, что впервые в нашей истории текущий обменный курс ниже даже того, что был ровно 10 лет назад. Да, именно так. Именно сегодня номинальный обменный курс на 10 % ниже, чем в этот же день 2016 года (17 песо за доллар против 18,9). Это значительное укрепление становится ещё более выраженным, если учесть разницу в уровне инфляции между Мексикой и другими странами, в результате чего реальное укрепление мексиканского песо уже является значительным. Несмотря на такое сильное укрепление, валютный паритет, похоже, не находится под угрозой. В отличие от других моментов нашей недавней экономической истории, когда укрепление такого масштаба стало бы неминуемой угрозой резкой корректировки, сейчас это не так. Это свидетельствует о том, что внешний сектор, который исторически был слабым местом нашей экономики, больше не является фактором экономического дисбаланса. Сегодня открытость торговли и рост конкурентоспособности нашей продукции на зарубежных рынках обеспечивают более сбалансированный торговый баланс. Даже торговый дефицит умеренного размера можно было бы надежно финансировать за счет прямых иностранных инвестиций, поступающих в страну. Наши проблемы сейчас лежат в другой плоскости: это недостаток инвестиций, роста и способности создавать официальные рабочие места. Именно в этом заключается вызов, с которым нам предстоит справиться в будущем.