Экономический пакет 2026: амбициозные цели, которые трудно достичь

На прошлой неделе правительство Мексики представило Конгрессу Союза экономический пакет 2026. Этот пакет содержит соответствующие документы по доходам, расходам и государственному долгу, которые федеральное правительство предлагает реализовать в следующем году. Пакет также включает документ, определяющий общие критерии экономической политики. В нем описываются и объясняются предположения и макроэкономический контекст, в котором будут действовать эти политики, а также сценарии и прогнозы переменных, предусмотренные правительством. В целом можно сказать, что экономический пакет был хорошо принят рынками. Она не вызвала никакой негативной реакции со стороны аналитиков и была признана разумной и ответственной. Оппозиция, естественно, раскритиковала ее как безответственную и заявила, что она приведет страну к разорению и банкротству. Такая резкость не удивляет, но не имеет под собой никакой аналитической основы. Давайте посмотрим на некоторые цифры и меры, предлагаемые в пакете, чтобы лучше понять его последствия. Прежде всего, пакет мер призван послать сигнал о твердой приверженности бюджетной дисциплине. Согласно представленным цифрам, будет стремиться к тому, чтобы государственный долг в его широком смысле (известный как исторический баланс финансовых потребностей государственного сектора) оставался постоянным в процентах от ВВП на протяжении остальной части шестилетнего срока на уровне 52,3%. Это обязательство не является незначительным и повлечет за собой радикальные изменения по сравнению с тем, что происходило в предыдущих администрациях. Следует помнить, что задолженность выросла на 7-8 процентных пунктов ВВП в каждой из трех предыдущих администраций: при Фелипе Кальдероне она выросла с 28,2% до 35,6%, при Пенья Ньето — с 35,6% до 43,6%, а при Лопесе Обрадоре — с 43,6% до 51,3%. Предложение президента Шейнбаум заключается в том, чтобы увеличить государственный долг на один процентный пункт ВВП в течение ее срока полномочий, что произойдет к концу этого года. В дальнейшем обещано поддерживать государственный долг на стабильном уровне. Для достижения этой цели мексиканское правительство предлагает продолжить фискальную консолидацию, хотя и гораздо меньшими темпами, чем было обещано в прошлом году. В настоящее время финансовые потребности государственного сектора (широкий показатель государственного дефицита) прогнозируются на уровне 4,3% в 2025 году, 4,1% в 2026 году, 3,5% в 2027 году и 3% в последующие годы. Это контрастирует с быстрой корректировкой, предложенной год назад, которая предполагала дефицит в 3,9% в 2025 году, 3,2% в 2026 году и 2,9% с 2027 года и далее. Таким образом, предлагается значительное сокращение дефицита в 5,9%, который оставил Лопес Обрадор в последний год своего правления, но более медленными темпами, что, с одной стороны, делает его в некотором смысле более правдоподобным, чем раньше, а с другой — менее затратным с точки зрения экономического роста. Несмотря на это, остается сомнение, будут ли выполнены обещанные цифры и цели. По правде говоря, учитывая динамику доходов и расходов правительства, наблюдавшуюся в последние годы, реализация этого сценария представляется маловероятной. С одной стороны, бюджетные доходы остаются весьма стабильными в процентах от ВВП. Хотя налоговые доходы в последние годы постоянно росли, это едва ли компенсировало падение доходов от продажи нефти. В целом, общие бюджетные доходы оставались довольно стабильными и составляли около 22 % ВВП. С другой стороны, государственные расходы в процентах от ВВП демонстрируют тенденцию к росту, которую нелегко сдержать и тем более обратить вспять. Только в период с 2019 по 2025 год, после первого года бюджетной корректировки, государственные расходы выросли на 2,4 процентных пункта ВВП, с 23,1% до 25,5% ВВП. Фактически, к 2026 году ожидается, что расходы продолжат расти до 26,1% ВВП. Несмотря на эту тенденцию, экономический пакет, предложенный правительством Шейнбаум, предусматривает сокращение государственных расходов в ближайшие годы до 24,9% ВВП и их стабилизацию на этом уровне в дальнейшем. Это весьма маловероятно, учитывая, что причиной увеличения государственных расходов является давление в области пенсионного обеспечения, как на основе взносов, так и без них, а также увеличение расходов на другие социальные программы. Эти факторы не только имеют инерционный компонент, но и демографические и эпидемиологические тенденции в стране позволяют нам предположить, что эти факторы, а также давление в пользу увеличения расходов на здравоохранение, будут иметь тенденцию к росту. В связи с этим ожидается, что государственный дефицит вряд ли достигнет уровней, прогнозируемых федеральным правительством. В действительности, учитывая описанные тенденции, наиболее вероятно, что государственный долг будет продолжать расти примерно на один процентный пункт ВВП в год. Это приведет к тому, что к 2030 году соотношение долга к ВВП составит около 57% ВВП, что будет более соответствовать описанным выше тенденциям. Несмотря на это, такой уровень задолженности по-прежнему будет устойчивым и вполне управляемым.