Первая лакмусовая бумажка Эдгара Амадора: экономический план на 2026 год, полный неопределенности

Не прошло и месяца, как министр финансов Эдгар Амадор Самора приступил к исполнению своих обязанностей, и в этот вторник ему предстоит решающая дата для государственных финансов Мексики: представление Конгрессу предварительных критериев экономической политики на 2026 год. Этот документ является дорожной картой для государственных доходов и расходов, а также ожиданий экономического роста на этот и следующий год. Обновление макроэкономических прогнозов Казначейства в отношении Экономического пакета 2025, представленного в ноябре прошлого года, происходит в разгар эскалации тарифов США против Мексики, на фоне замедления темпов роста мексиканской экономики и при прогнозах снижения валового внутреннего продукта страны и почти на грани рецессии. Прогноз Казначейства по экономическому росту и оценка государственных финансов на этот год и 2026 год - вот два вопроса, на которые предстоит ответить во вторник. Аналитики гадают, сохранит ли Казначейство октябрьский прогноз роста ВВП на этот год на уровне 2,3 % или скорректирует его в соответствии с новыми неопределенными временами, когда рост не превышает 1 %, и даже самые пессимистичные оценки указывают на рецессию к 2025 году. Сомнения в отношении экономических перспектив Мексики возникают в тот момент, когда ее экономические показатели уже демонстрируют признаки слабости: в последнем квартале 2024 года они сократились на 0,6%, а в первые месяцы этого года наблюдалось падение промышленной активности. Слабость мексиканской экономики усугубляется тем, что у правительства Клаудии Шейнбаум мало возможностей для маневра из-за рекордного дисбаланса между доходами и расходами. В 2024 году бюджетный дефицит достигнет 5,7% ВВП, что является самым высоким показателем за последние 30 лет. Столкнувшись с дисбалансом между государственными расходами и затратами, нынешняя администрация перекрыла кран и ввела жесткую программу экономии в секретариатах. Сокращения коснулись энергетического сектора, здравоохранения и образования. За первые два месяца этого года казначейство сократило бюджет на 17% по сравнению с тем же периодом 2024 года, до 1,4 триллиона песо. Что касается доходов, то правительство ужесточило борьбу с уклонением от уплаты налогов и увеличило их сбор. Согласно последнему финансовому отчету Казначейства, с января по февраль поступления в бюджет составили около 1,3 триллиона песо. Значительная часть этого увеличения государственных доходов приходится на рост собираемости налогов. В своем отчете Казначейство объясняет, что рост поступлений от подоходного налога (ISR) и налога на добавленную стоимость (VAT) стал отражением повышения реальной заработной платы, хороших перспектив потребления и влияния снижения обменного курса на импорт. Виктор Гомес, главный экономист Casa de Bolsa Finamex, считает, что в преддверии этой ключевой даты ВВП действительно будет скорректирован в сторону понижения, но не так агрессивно, как некоторые представители частного сектора или Банк Мексики, который снизил свой прогноз экономического роста на 2025 год до 0,6 процента. «Обсуждение роста ВВП приобрело оттенок не только фискального планирования, но и восприятия правительством динамики экономической активности в стране, и мы видим, что Казначейство было очень благоразумно, не посылая пессимистичный сигнал об экономической активности. Проблема с сокращением экономики в первом квартале заключается в том, что оно создает эффект старта, который слишком трудно и сложно преодолеть», - говорит он. Аналитик отмечает, что сдержанное понижательное колебание Казначейства в оценке роста будет компенсировано менее оптимистичным расчетом цены на нефть - набором переменных, которые позволят агентству иметь запас для маневра в случае, если в последующие месяцы подтвердится более низкая динамика активности в Мексике. В своем случае Finamex рассчитывает на рост ВВП на 0,5% в 2025 году и процесс пересмотра в сторону понижения. «Я считаю, что способ, которым они будут пытаться донести информацию о фискальном планировании, должен заключаться в рассмотрении альтернатив при сценариях, которые не обязательно совпадают с их ожиданиями. В той мере, в какой Казначейство сможет донести до населения, что усилия, необходимые для достижения этих целей, будут преобладать над неопределенностью, это будет способствовать тому, что рынки не будут испытывать еще большей волатильности. Время огромно», - заключает он. Эктор Вильярреаль, профессор и исследователь Школы государственного управления и общественных преобразований при Техническом университете Монтеррея, говорит, что одна из проблем нынешнего министра финансов заключается в том, что макроэкономические рамки на 2026 год, представленные в прошлогоднем Экономическом пакете, заложили оптимистичный горизонт для ВВП, предусматривающий рост более чем на 2%. Теперь, в разгар изменения международной политики с США посредством тарифов, консенсус аналитиков указывает на рост менее чем на 1%, что вынуждает Казначейство почти де-факто пересмотреть в сторону понижения свой прогноз в документе, который будет представлен в этот вторник. «Есть проблемы, оставшиеся от предыдущего экономического пакета, которые не были решены. Во-первых, что они собираются делать с Pemex, а во-вторых, как они собираются увеличить государственные расходы на здравоохранение», - сказал он. Что касается тарифных угроз со стороны США, бывший директор Центра экономических и бюджетных исследований прогнозирует, что правительство будет избегать этого вопроса до тех пор, пока не получит четкого определения тарифной политики президента США Дональда Трампа, и эти сомнения начнут рассеиваться днем позже, 2 апреля, когда республиканец пообещал объявить о своей политике взаимных тарифов с остальными странами. Эта дата также знаменует собой окончание тарифной паузы, связанной с введением 25-процентного всеобъемлющего тарифа на весь импорт. «Это слишком нетипичный год, у нас жестокая проблема безопасности, и у вас есть внешний военачальник (Трамп), который переворачивает мир с ног на голову», - говорит он. С представлением «Предварительных критериев экономической политики 2026» начинается процесс, который завершится утверждением первого федерального расходного бюджета в октябре следующего года. Этот подход будет тщательно изучаться институциональными инвесторами, владеющими государственными долговыми обязательствами Мексики, рейтинговыми агентствами, законодателями и, наконец, гражданами. Таким образом, через этот предварительный документ правительство Шейнбаума имеет возможность дать первый набросок своей политики. Вопрос для рынка и аналитиков, однако, заключается в том, сможет ли экономическая команда Шейнбаума представить согласованную дорожную карту, соответствующую текущим обстоятельствам и обеспечивающую определенность в отношении стратегии государственных финансов Мексики в условиях глобальной турбулентности.