Аргентина голосует за свое экономическое будущее

В это воскресенье в Аргентине пройдут парламентские выборы. Не будет преувеличением сказать, что от их результатов зависит экономическое будущее страны. Аргентина вновь находится на грани погружения в спираль макроэкономической нестабильности. В отличие от других случаев, причиной такой ситуации может стать не плохое управление макроэкономикой, а чистое ожидание того, что это произойдет. Хотя Милей обещал долларизировать страну, сначала это было невозможно из-за недостатка валюты в Аргентине. Поэтому правительство выбрало режим валютных коридоров. При таком режиме обменный курс свободно колеблется в пределах диапазона, но при достижении одного из краев центральный банк должен вмешиваться в рынок, покупая или продавая валюту, в зависимости от того, достигнут ли нижний или верхний предел диапазона. Всем ясно, что программа экономической стабилизации президента Милея в решающей степени зависит от достижения хотя бы относительной стабильности обменного курса по отношению к доллару. Проблема, однако, заключается в том, что обменный курс уже достиг верхней границы валютного коридора, в результате чего режим фактически стал фиксированным, при котором центральный банк готов продавать свои международные резервы. Таким образом, ключевым вопросом является то, сможет ли этот режим удержаться после выборов. В прошлом Аргентина пережила несколько макроэкономических кризисов, вызванных неэффективной государственной политикой или серьезными внешними потрясениями. На этот раз ситуация иная. Сейчас экономика, похоже, находится в лучшем положении, чем раньше. Огромный бюджетный дефицит, унаследованный от предыдущих администраций, был значительно сокращен, а торговый баланс с зарубежными странами является положительным. Годовая инфляция, которая год назад превышала 200%, в сентябре 2025 года составила менее 32%. Что еще более важно, реальный обменный курс (то есть курс, скорректированный с учетом внутренних и международных цен) не является особенно несбалансированным. На конец этой пятницы реальный обменный курс в Аргентине был равен среднему показателю за весь период 2015-2024 годов и находился на 50% выше уровня, который был на момент знаменитого кризиса «корралито» в начале века. Все вышесказанное свидетельствует о том, что основная проблема не носит экономический характер: серьезных проблем с экономическими фундаментальными показателями страны, по-видимому, нет. На самом деле проблема в значительной степени политическая. Страновой риск и обменный курс начали расти несколько недель назад в результате явного поражения правящей партии на выборах в провинции Буэнос-Айрес. Это поставило под сомнение жизнеспособность и продолжительность плана Milei по корректировке, в результате чего страновой риск резко вырос. Постоянные заявления радикальных членов оппозиции о том, что они готовы отказаться от части внешнего долга, явно не способствуют созданию атмосферы стабильности и доверия. Со своей стороны, некоторые члены оппозиции, в том числе Аксель Кисильов, были вынуждены занять более умеренную позицию, чтобы успокоить рынки. Несмотря на эти попытки, воинственная риторика преобладает, что вызывает опасения участников рынка, которые видят большой экономический риск в случае победы оппозиции на этих промежуточных выборах. Поэтому нетрудно предсказать резкое прекращение действия валютного режима в случае поражения правящей партии на выборах в это воскресенье. Это станет недвусмысленным сигналом о невозможности для Милея гарантировать продолжение своей программы мер жесткой экономии. Это вызовет спекулятивную атаку на аргентинскую валюту, которой не хватит резервов, чтобы противостоять ей. Поэтому правительство будет вынуждено отказаться от системы валютных коридоров, что вызовет новую спираль девальвации-инфляции-девальвации, которую будет нелегко сдержать. В любом случае, даже если правящая партия одержит победу, это само по себе не гарантирует экономической стабильности. Вопрос здесь заключается в том, как отреагирует обменный курс на результаты выборов. Если в начале недели обменный курс начнет возвращаться в пределы диапазона, это даст возможность спокойно спланировать дальнейшие шаги в рамках плана экономической стабилизации. Однако, если этого не произойдет и обменный курс останется на верхней границе диапазона, придется быстро принять решение о дальнейших действиях. Возможно, рано или поздно лучшим решением будет отказаться от системы диапазонов и перейти к более гибкому обменному курсу. В этом смысле было бы большим парадоксом, если бы президент, который предложил отказаться от национальной валюты и полностью долларизировать страну, в конечном итоге оказался бы зависимым от прямо противоположного решения: полностью гибкого валютного режима.