Удары по песо: усвоили ли мы урок 2018 года?
Мексика 2024-06-15 22:29:55 Телеграм-канал "Новости Мексики"
2 июня в Мексике состоялись президентские выборы. С тех пор страна пережила несколько эпизодов финансовой турбулентности. Например, в понедельник, 3 июня, мексиканская фондовая биржа (BMV) упала на 6 %, а мексиканский песо обесценился примерно на 4 %. За две недели до выборов фондовый рынок все еще более чем на 5 % ниже предвыборного уровня, а обменный курс уже обесценился более чем на 8 %, хотя в какой-то момент он достигал 10 %. Причиной финансовых потрясений стала не победа Клаудии Шейнбаум, которая уже была дисконтирована рынками, а тот факт, что правящая партия (Морена) получила квалифицированное большинство в Палате депутатов и очень близка к тому, чтобы получить его в Сенате. Это открывает перед Мореной и ее союзниками возможность провести конституционные реформы без необходимости вести переговоры с оппозицией. Следует отметить, что это не просто возможность, учитывая, что только 5 февраля президент Андрес Мануэль Лопес Обрадор представил ряд предложений по конституционной реформе, включающих, в частности, инициативу по реформированию судебной системы и ликвидацию нескольких автономных конституционных органов. Финансовая нестабильность открыла дискуссию о целесообразности проведения таких реформ. Для одних это знак того, что рынки могут функционировать как своего рода противовес определенным видам экономических решений. Для других, как и для президента, финансовая нестабильность не так важна: "Справедливость выше рынков". Действительно, сам президент настаивает на том, что нестабильность может быть временной и что подобные эпизоды уже случались в прошлом. Удивительно, но некоторые представители частного сектора заняли аналогичную позицию. Некоторые даже приветствовали снижение курса песо, поскольку это выгодно экспортным отраслям страны. Однако в этих позициях упускается из виду тот важный момент, что обменный курс не является ни единственным, ни лучшим индикатором возможных издержек тех или иных решений. Хорошим примером этого является то, что произошло в конце 2018 года в контексте отмены строительства международного аэропорта Нью-Мексико. Если бы мы оценивали это решение с точки зрения его последствий для обменного курса, то пришли бы к выводу, что издержки были небольшими или близкими к нулю. В то время обменный курс обесценился примерно на 8 % в период с октября по ноябрь 2018 года. Однако к январю 2019 года обменный курс вернулся к уровню, существовавшему до отмены. Можно было бы сделать вывод, что влияние этого решения было преходящим. Однако это было не так. Экономические последствия отмены аэропорта оказались весьма значительными. Например, в начале марта 2020 года, когда началась пандемия, индекс цен BMV все еще был на 15 % ниже уровня, достигнутого до отмены строительства нового аэропорта. Что еще более важно, отмена аэропорта имела важные последствия для суверенного рейтинга страны. Так, в конце октября 2018 года и HR, и Fitch изменили прогноз по суверенному долгу Мексики со стабильного на негативный. В обоих случаях рейтинговые агентства ссылались на ухудшение восприятия странового риска и большую неопределенность, связанную с решениями в области государственной политики. Позже, в марте 2019 года, Standard Poors приняло аналогичное решение и изменило прогноз по долгу страны. Затем, в июне 2019 года, Fitch окончательно понизило рейтинг Мексики на одну ступень, а Moody's присоединилось к изменению прогноза по суверенному долгу страны и также изменило его со стабильного на негативный. Все это увеличило страновой риск Мексики и, соответственно, стоимость финансирования государственного долга страны. Это обходится стране в десятки миллиардов песо в год. Аналогичным образом, плохое восприятие отмены строительства аэропорта отечественным и зарубежным частным сектором, безусловно, повлияло на инвестиционные решения многих компаний и может частично объяснить значительное замедление темпов роста экономики в 2019 году, а также медленный рост, который мы наблюдаем на протяжении всего этого шестилетнего срока. Стоит помнить, что рост ВВП на душу населения в Мексике в период с 2018 по 2024 год будет практически нулевым. Таким образом, оценивать то или иное решение исключительно по его последствиям для валютного рынка - это очень узкий способ анализа затрат и последствий тех или иных действий. Заметьте, что всем этим я не хочу сказать, что не было веских технических, экономических, финансовых и политических причин для отмены строительства нового аэропорта Мехико. Однако я считаю, что форма имеет значение. Когда решение такого рода недостаточно объясняется или обсуждается, остается ощущение авторитарного решения, которое порождает недоверие и усиливает неопределенность. В таких случаях среднесрочные и долгосрочные издержки выходят далеко за рамки простой краткосрочной финансовой турбулентности. Надеемся, мы усвоили урок. Подпишитесь бесплатно на рассылку EL PAÍS Mexico и канал WhatsApp и получайте всю самую важную информацию о текущих событиях в этой стране.