Moody’s Local Перу: страховые компании завоевывают рынок долговых обязательств на фоне спада AFP

Перуанский рынок долговых обязательств, то есть пространство, где компании и государство ищут финансирование через выпуск облигаций, переживает изменения. Исторически сложилось так, что пенсионные фонды (AFP) были крупными инвесторами, особенно в долгосрочной перспективе, что позволяло финансировать крупные проекты в сфере инфраструктуры, горнодобывающей промышленности или розничной торговли. Однако последовательные изъятия средств из AFP с 2020 года снизили их инвестиционные возможности. Согласно отчету Moody’s Local Peru, стоимость активов, управляемых AFP, упала на 38,5% в период с конца 2019 года по первый квартал 2025 года, вернувшись к уровню 11-летней давности. Изменение поведения? AFP теперь предпочитают более ликвидные краткосрочные инструменты, чтобы иметь возможность быстро реагировать на возможные новые изъятия. Напомним, что в настоящее время на повестке дня Комиссии по экономике Конгресса находится пакет законопроектов, направленных на утверждение восьмого изъятия средств из AFP в размере до 4 UIT (21 400 солей). В этой ситуации страховые компании приобретают все большее значение. Согласно отчету, портфель приемлемых инвестиций страховой системы вырос на 4,2% в период с декабря 2024 года по март 2025 года и на 62,3% по сравнению с 2019 годом. , 52% в июне: второй лучший месяц в году, но это не признак благополучия. В отличие от AFP, страховые компании, особенно в сфере страхования жизни, склонны искать долгосрочные инструменты, которые подходят для их продуктов, таких как страхование жизни с возвратом или инвестиционное страхование, которые требуют стабильной доходности в течение длительного времени. Хотя AFP по-прежнему имеют гораздо больший объем активов под управлением (110 млрд. песо против примерно 70 млрд. песо у страховых компаний, по приблизительным оценкам), разрыв сократился, поскольку относительный вес страховых компаний на местном рынке долговых обязательств вырос, в то время как вес AFP за последние пять лет значительно сократился. Это означает перестройку базы инвесторов, с рынком, «переходящим» к большей диверсификации участников. «Хотя AFP по-прежнему являются основными держателями местного долга, тенденция указывает на рынок в переходном состоянии, где страховые компании могут иметь большее участие, главным образом в долгосрочных местных инструментах», — говорится в отчете. Хотя страховые компании еще не могут полностью компенсировать уход AFP из долгосрочного сегмента, их прогресс помогает поддерживать спрос на этот тип инструментов. Moody's прогнозирует, что эта более активная роль, наряду с падением процентных ставок и восстановлением экономики, постепенно будет стимулировать восстановление эмиссии долгосрочных долговых обязательств в течение 2025 года. Тем не менее, рынок по-прежнему находится на 40% ниже уровня размещения до пандемии. В 2019 году объем размещений по первичному публичному предложению составил 6,452 млрд солей, а долгосрочные инструменты составили 63,84% от общего объема размещения. Частный рынок долговых обязательств набирает силу и будет расти двузначными темпами. В период с января 2024 года по май 2025 года на перуанском рынке было выпущено более 5,8 млрд солей долговых обязательств, как через публичные, так и через частные размещения. На государственном рынке, на который приходится большая часть объема, размещения по-прежнему сосредоточены на краткосрочных инструментах, в основном на оборотных депозитных сертификатах и краткосрочных инструментах, используемых банками и финансовыми учреждениями для быстрого получения ликвидности. Хотя этот тип операций по-прежнему доминирует, постепенно начинают появляться более долгосрочные эмиссии. Наиболее заметным оживление было на частном рынке, где было выпущено более 2,3 млрд солей, почти все в виде долгосрочных долговых обязательств. Эта динамика объясняется тремя причинами: улучшением экономической ситуации, снижением процентных ставок, что удешевляет финансирование, и тем, что оно становится более конкурентоспособным по сравнению с традиционными банковскими кредитами. Большинство этих выпусков представляют собой титулированные облигации нефинансовых компаний из различных секторов, которые являются привлекательными для инвесторов, таких как страховые компании, поскольку они разработаны с учетом индивидуальных потребностей, обеспечивают большую безопасность за счет изоляции риска и позволяют устанавливать более длительные сроки.