Бум, который не взрывается. Благоприятная внешняя конъюнктура, но посредственные результаты, Хавьер Эррера

Перу признано международными организациями одной из самых стабильных экономик Латинской Америки. Страна имеет самый низкий уровень инфляции, низкий уровень внешнего долга, государственный дефицит, близкий к целевому показателю, обильные международные резервы, рекордный объем экспорта и сильную валюту по отношению к доллару. Кроме того, внешняя конъюнктура очень благоприятна: в 2025 году условия торговли выросли на 19,2%, что является самым высоким показателем за 7 десятилетий, международные процентные ставки низкие, цены на металлы высокие, а наши основные партнеры растут хорошими темпами (Китай 5%, США 2,1%). Различные исследования показывают, что значительное улучшение условий торговли обычно связано с периодами сильного роста. Во время суперцикла цен на металлы (2004-2014 гг.) ВВП рос в среднем на 5,9% в год, а бедность сократилась на 36 пунктов, с 58,7% до 22,7%, что является историческим падением на мировом уровне. Если сегодня международная конъюнктура настолько благоприятна, а макроэкономические показатели настолько позитивны, то почему в последнее десятилетие среднегодовой рост составил всего 2,3%, что менее чем в два раза меньше, чем в 2002-2014 годах? Почему в 2024 году уровень бедности по-прежнему на 5,8 пункта выше, чем в 2015 году? Почему неформальная занятость снизилась всего на 1 процентный пункт по сравнению с -6,7 пунктами в предыдущий период бума, а доля работающих бедняков снизилась только на -2,6 пункта по сравнению с -23 пунктами в предыдущем цикле? Согласно IPE, сейчас мы должны расти примерно на 6% в год. В общем, чем объясняется то, что, несмотря на столь благоприятные внешние условия, экономические показатели настолько ниже, чем в предыдущем цикле? Это не новое явление. Экономическая история республиканского Перу, по словам недавно ушедшего из жизни Эраклио Бонилья, представляет собой череду упущенных возможностей. Сначала с селитрой, затем с гуано, а затем с каучуком. Несмотря на огромные налоговые поступления, которые приносили экспорт этих продуктов во второй половине XIX и начале XX века, их использование для модернизации страны путем строительства транспортных магистралей, школ и больниц, создания современной государственной администрации, которая бы порвала с наследием колониальных институтов, осталось незавершенной задачей. Бонилья в своей книге «Гуано и буржуазия» (IEP, 1984) утверждал, что это было связано главным образом с отсутствием правящего класса, заинтересованного в развитии страны, и слабым внутренним рынком, что было результатом социальных разломов. Почему нынешний бум не приносит лучших результатов? Два объяснения соревнуются за право ответить на перуанский парадокс. Первое гласит, что политика и экономика перестали идти разными путями. Дисбаланс между властями, обусловленный политическим альянсом, ориентированным на частные интересы, и патримониальным представлением о государстве как о добыче, привел к ухудшению управления государственными ресурсами и снижению доверия инвесторов. Конгресс, неконституционно присвоив себе право расходовать средства и создав лазейки в системе сбора налогов посредством налоговых льгот, ослабил институты власти. К этому добавляется политическая нестабильность: за последнее десятилетие в стране сменилось восемь президентов, а постоянные смены министров и высокопоставленных чиновников препятствуют проведению последовательной политики и нормализуют практику «чистого листа». Эта обстановка привела к ухудшению делового климата, с правилами, коррумпированными на всех уровнях. Социальные конфликты усугубились и усилились в результате кровавого подавления; блокирование дорог и экономическая парализация — в том числе горнодобывающего коридора — усилили неопределенность. Менее предсказуемое будущее повышает риски и сдерживает инвестиции. Однако ожидания предпринимателей рассказывают частично иную историю. Несмотря на политическую нестабильность, институциональную эрозию и небезопасность, ожидания предпринимателей в отношении роста, формальной занятости и инвестиций остаются оптимистичными на протяжении 19 месяцев. С марта 2023 года оптимизм усиливается: индекс повышается с 51,4 в феврале 2022 года до 62,5 в сентябре 2025 года. Предприниматели, похоже, ожидают, что правящий альянс будет и в дальнейшем проводить пробизнес-политику (закон Члимпера и т. д.), несмотря на политическую нестабильность и смену президента. Второе объяснение, выдвинутое Оскаром Данкуром, связывает снижение динамики с чрезмерно консервативной денежно-кредитной и фискальной политикой: высокими процентными ставками и жестким ограничением государственных расходов, которые сдерживают инвестиции и потребление. Повышение курса валюты по отношению к доллару удешевляет импорт, который конкурирует с национальным производством и уничтожает рабочие места. Таким образом, вместо того чтобы воспользоваться очень благоприятной международной конъюнктурой, МЭФ и БЦР, по-видимому, тормозят и ведут машину, глядя в зеркало заднего вида, а не на дорогу впереди. От одного бума к другому Оба объяснения, сосредоточенные на политической конъюнктуре и экономической политике, имеют долю правды. Чтобы получить более полное представление, полезно ответить на вопрос: чем отличается этот период внешнего бума от предыдущего с экономической точки зрения? Во-первых, даже несмотря на то, что в этом цикле условия торговли улучшились по сравнению с предыдущим циклом (73% против 66%), их состав был другим. В предыдущем цикле цены на наш экспорт росли быстрее, чем в текущем буме (они увеличились в 2,74 и 1,93 раза соответственно), в то время как цены на импорт росли быстрее, чем в текущем периоде (1,64 и 1,12 раза соответственно). За последние 3 года цены на импорт неуклонно падают, в то время как с 2021 года доллар подешевел на 9,5%. Это приводит к тому, что импортные товары дешевеют, конкурируя с национальным производством и занятостью, особенно в секторах, требующих большого количества низкоквалифицированной рабочей силы (текстильная промышленность, производство обуви). Средний темп роста в ходе текущего бума не только был ниже, чем в предыдущем, но и его структура была иной. Годовой рост непервичного ВВП был в три раза ниже, чем во время предыдущего бума (2,2% против 6,7%), а трудоемкие сектора, такие как строительство, торговля и услуги, росли темпами, значительно ниже, чем в предыдущем цикле. Горнодобывающая промышленность росла более быстрыми темпами в текущем цикле (3,2% против 2,4%). Рост производства и занятости в основном зависит от инвестиций. От одного бума к другому валовые инвестиции как частные, так и государственные резко замедлились: частные — с 11,4% до 2,3% (-9,1 п.п.), а государственные — с 10,8% до 3,6% (-7,2 п.п.). Импорт капитальных товаров в 2023 году был на том же уровне, что и 10 лет назад. Серый облак, застилающий путь. Возникает вопрос, будут ли 2024-2025 годы годами ожидаемого взлета. Об этом свидетельствуют увеличение в 2025 году доли достойных рабочих мест в столице с 60% до 65,1% и сокращение числа бедных работников с 31,5% до 28,5%. Валовые инвестиции в 2025 году на 27% превысят уровень 2023 года, а горнодобывающая промышленность в 2025 году вырастет на 24,3%, как это не происходило с 2018 года, хотя следует учитывать длительный период созревания проектов такого масштаба, которые не принесут результатов в течение нескольких лет. Однако множество факторов угрожают обратить вспять улучшения, наблюдавшиеся в 2024-2025 годах, и создают проблемы для следующего правительства. Среди них можно выделить: явление эль-ниньо и его влияние на цены, производство и экспорт; неопределенность в связи с выборами — в контексте снижения деловых ожиданий; усугубление проблемы безопасности граждан и захват государства незаконными и неформальными экономиками; а также геополитические риски, связанные с конфликтом между США и Китаем, включая его локальные последствия, такие как возможные ответные тарифные меры со стороны США. Внешняя среда является исключительно благоприятной, но без значительных инвестиций, создания достаточного количества рабочих мест, безопасности и политической стабильности рост будет оставаться слабым и малоинклюзивным. Окно возможностей открыто, но оно может закрыться, если не будут устранены структурные и экономические препятствия. Это будут вызовы для следующего президента.