Золото на историческом максимуме: у BCRP есть возможность увеличить свои резервы, но для чего?

Резкий рост цены на золото на международных рынках (на этой неделе она впервые превысила отметку в 4600 долларов США) поставил под пристальное внимание стратегию Центрального резервного банка Перу (BCRP) в отношении состава международных резервов — чрезвычайного фонда для преодоления финансовых кризисов и внешних потрясений, — которые на конец года достигли 89,321 млрд долларов США, что является самым высоким уровнем в истории. Монетарный орган, возглавляемый Хулио Веларде, отклонил предложение об увеличении доли золота и отстаивает свой консервативный подход. Однако экономисты, опрошенные этой газетой, предупреждают, что страна может упустить возможность диверсифицировать риски и укрепить реальную поддержку своих внешних активов в условиях все более неопределенной глобальной ситуации. С марта 2024 года цена на золото более чем удвоилась. С уровня около 2300 долларов за унцию она выросла в среднем до более 4000 долларов и, по оценкам различных международных консалтинговых компаний, к концу 2026 года может достичь 6000 долларов. Это поведение контрастирует с поведением доллара, который демонстрирует тенденцию к ослаблению по отношению к другим валютам и реальным активам. Несмотря на это, BCRP повторно заявил, что не планирует увеличивать свои запасы золота, которые в настоящее время составляют около 5% международных резервов, что эквивалентно примерно 34,6 тоннам, и эта доля остается практически неизменной уже более 15 лет. По мнению генерального директора BCRP Пола Кастильо, роль резервов заключается не в максимизации прибыли, а в обеспечении защиты от кризисов. «Международные резервы являются средством платежа, которое может быть использовано в случае чрезвычайной ситуации на глобальных финансовых рынках. Поэтому необходимо использовать активы, которые имеют очень высокую приемлемость», — пояснил он недавно. В этой связи он уточнил, что активы должны быть, во-первых, безопасными, во-вторых, ликвидными и только в-третьих — прибыльными. «Избавиться от менее ликвидного актива гораздо дороже. Чтобы иметь представление, доллар торгуется в 22 раза чаще за день, чем золото. То есть это гораздо более ликвидный актив», — сказал Кастильо. По его мнению, золото может набирать ценность в определенных условиях, но оно не является наиболее подходящим инструментом для реагирования на немедленную финансовую чрезвычайную ситуацию. «Это как если бы мы купили дом, а потом возникла пузырь на рынке недвижимости. Мы будем получать прибыль, но это не поможет нам в чрезвычайной ситуации», — подчеркнул он. Однако, по мнению экономиста и исследователя Армандо Мендосы, это не означает, что текущий состав резервов не должен быть пересмотрен. «Учитывая динамику цен на золото в последние годы и прогнозы на будущее, можно сказать, что упущена большая возможность, которая продолжает упускаться», — отметил он. По его словам, если бы BCRP постепенно увеличивал свои запасы золота в предыдущие годы, «эти резервы сегодня автоматически имели бы гораздо большую ценность в международной валюте». Однако Мендоса категорически отвергает чисто финансовый аргумент. «Я не согласен с аргументом, что это происходит потому, что мы теряем деньги или прибыль. Это менталитет частного инвестора или биржевого спекулянта», — заявил он. По его мнению, дискуссия должна сосредоточиться на безопасности и стабильности резервов, а не на максимизации прибыли. В более критическом ключе экономист и исследователь Национального университета Сан-Маркос (UNMSM) Хорхе Манко Законетти считает, что подход BCRP в большей степени отвечает идеологическим убеждениям, чем реалистичной оценке международной ситуации. «BCR следует политике Соединенных Штатов. 95 % наших резервов составляют активы, привязанные к доллару», — отметил он. По его мнению, это подвергает страну ненужному риску в условиях ослабления доллара и растущего долга правительства США. Манко Законетти утверждает, что Перу несет явные «альтернативные издержки» из-за того, что не увеличила свои золотые запасы в период с 2022 по 2025 год. «Какова альтернативная стоимость, которую Перу потеряла из-за того, что не увеличила физические запасы золота? Вместо 34 тонн мы могли бы иметь 50 или 60», — заявил он. Экономист напоминает, что страна является крупным производителем золота, экспорт которого составляет около 6,8 млн унций в год, согласно данным, признанным самим BCRP. Тем не менее, зарегистрированный Министерством энергетики и горных разработок объем добычи не превышает 3,8 миллиона унций, и эта разница, по словам Манко, сохраняется с 2004 года. «Этот дисбаланс становится все больше», — предупредил он. Армандо Мендоса согласен с тем, что высокая концентрация в казначейских облигациях США уже не является столь бесспорной, как раньше. «Все финансовые активы основаны на принципе доверия. Если убрать его, они ничего не стоят», — пояснил он. Хотя он признает, что исторически американские облигации считались самым надежным активом в мире, он предупредил, что «в последнее время наблюдается растущая неопределенность в отношении американского долга», на которую влияют такие факторы, как экономическая и фискальная политика правительства Дональда Трампа. «Мы наблюдаем, что такие страны, как Китай и Япония, начинают сокращать свои вложения в казначейские облигации», — отметил Мендоса, добавив, что этот процесс не означает крах доллара, но является постепенным движением к диверсификации активов на глобальном уровне. «Ситуация уже не такая, как 10 или 20 лет назад», — подчеркнул он. С этой точки зрения Мендоса считает, что золото играет особую роль в резервах. «Золото — это актив последней инстанции. Если убрать доверие к бумажным деньгам, то последним, что сохраняет свою ценность, остается золото», — заявил он. Поэтому он считает, что хранение только 5% резервов в этом металле «следует пересмотреть», хотя и пояснил, что это не означает отказ от доллара или облигаций, а лишь разумную диверсификацию. В то же время в BCRP утверждают, что Перу уже входит в число стран региона с наибольшей долей золота в своих резервах в рамках системы целевых показателей инфляции. По данным эмиссионного органа, Чили, Мексика, Бразилия и Колумбия держат золото в размере от 0% до 5,1% своих международных резервов. Резервы для Reactiva Agrícola. По мнению Манко Законетти, рост стоимости золота не только укрепил бы внешнюю поддержку страны, но и мог бы расширить фискальное пространство для контрциклической политики или политики поддержки производства. По его словам, более прочная внешняя поддержка позволила бы разработать механизмы контрциклической поддержки — аналогичные «Реактива агропромышленности» — ориентированные на мелких производителей внутреннего рынка, которые сегодня сталкиваются с резким падением цен и продают с убытком, не ставя под угрозу макроэкономическую стабильность и не прибегая к безответственному использованию резервов. «Так же, как в 2020 году Reactiva Perú было профинансировано более чем 60 миллиардами солей, что является абсолютно кейнсианской мерой, сегодня эти ресурсы могли бы быть использованы для Reactiva 2, ориентированного на семейное сельское хозяйство», — заявил он. «Мелкие фермеры, которые производят картофель, лук или кукурузу для внутреннего рынка, не получают никакой поддержки от государства, в отличие от агроэкспортеров или фермеров из США и Европы, которые получают субсидии», — отметил он. В этом смысле он утверждал, что укрепление резервов в реальных активах, таких как золото, могло бы способствовать большей экономической и продовольственной автономии. «Так же, как мы боремся за энергетическую независимость, мы должны бороться и за продовольственную независимость», — заявил он. «Имея более солидные резервы, государство имело бы возможность проводить контрциклическую политику, подобную программе Reactiva Perú, но на этот раз ориентированную на внутренний рынок и семейное сельское хозяйство. Традиционное сельское хозяйство — это «гадкий утенок» этой модели. Миллионы мелких фермеров, выращивающих картофель, лук или кукурузу, не получают никакой поддержки от государства, в отличие от того, что происходит в США или Европе». «Банк Перу уполномочен своим органическим законом покупать и продавать валюту, золото и серебро. Для этого не требуется никакого закона Конгресса. Это строго техническое решение». «Стабильность BCR была его сильной стороной, но она также может стать слабостью, если он будет продолжать работать по той же схеме, что и тридцать лет назад, игнорируя изменения на международной арене», — заключил он.