Credicorp Capital: потребление поддерживает экономику, но в 2026 году решающую роль будет играть финансовая дисциплина

Несмотря на глобальную неопределенность, вызванную новыми тарифами США и геополитической напряженностью, экономика Перу в 2025 году продолжает устойчивый рост, стимулируемый частными расходами, стабильным внутренним потреблением и расширением рынка капитала. Об этом свидетельствует последний отчет Credicorp Capital Bolsa, представленный в ноябре, а также данные CAVALI и Лимской фондовой биржи (BVL), которые подтверждают беспрецедентный рост доли частных инвесторов. Частные расходы и внутренняя ликвидность поддерживают рост. Частное потребление по-прежнему является основным двигателем роста Перу, чему способствуют благоприятные условия торговли, рост реальной заработной платы, исторически низкие процентные ставки и восстановление деловой уверенности. Высокочастотные индикаторы подтверждают эту тенденцию: продажи новых автомобилей выросли на 11-15% в годовом исчислении за первые три квартала года, а покупка и продажа недвижимости достигли рекордных показателей. К этому добавляется экспансионный эффект восьмого снятия средств из пенсионных фондов (AFP), которое дало дополнительный импульс потреблению домохозяйств. Ставка денежно-кредитной политики BCRP остается близка к нейтральному уровню, между 4% и 4,25%, при контролируемой инфляции. По данным Credicorp Capital, поступление китайских товаров по более низким ценам помогло стабилизировать внутренние расходы и укрепить покупательную способность. Розничные инвесторы, главные действующие лица фондового рынка. Одним из заметных явлений 2025 года стал всплеск числа новых инвесторов-физических лиц. По данным CAVALI, до сентября на фондовом рынке было зарегистрировано 33 000 новых владельцев, и по итогам года их число, по прогнозам, достигнет 45 000. В 2024 году число новых инвесторов, мотивированных появлением порта Чанкай, выросло почти на 500%. Фото: Nuam, «Перуанская фондовая биржа показала довольно плохие результаты за последние 10 лет, поэтому этот год стал годом роста», — пояснил Альберто Ариспе, генеральный директор Kallpa SAB, в интервью La República. Состав этой новой аудитории свидетельствует о структурных изменениях: 52% составляют женщины и 42% — мужчины, 58% — из Лимы, а остальные 42% — из других регионов, в основном из Пиуры, Трухильо, Арекипы, Куско и Ики. По возрасту 38% составляют люди в возрасте от 21 до 30 лет, 24% — от 31 до 40 лет, а 14% — моложе 21 года, что свидетельствует о смене поколений в доступе к фондовому рынку. Рост числа розничных инвесторов также отражается на структуре торгов на фондовом рынке. По состоянию на сентябрь 2025 года физические лица-инвесторы составляют 31% от ежедневного объема торгов, по сравнению со средним показателем 19% в период 2016–2024 годов. Доля по типу инвестора. Источник: CAVALI BVL. В то же время доля институциональных инвесторов сократилась до 28%, а доля пенсионных фондов — до 16%. Доля иностранного капитала остается на уровне около 25%. В денежном выражении объем торгов на перуанском фондовом рынке составляет в среднем 14 млн долларов США в день, что ниже исторического среднего показателя (22 млн долларов США), но с более диверсифицированной базой участников, чему способствуют цифровые платформы и растущий интерес к BVL как альтернативе инвестированию в условиях снижения ставок по сбережениям. BVL: одна из самых прибыльных в регионе. Лимская фондовая биржа входит в число самых прибыльных в Латинской Америке в 2025 году, с ростом в долларах на 41% до ноября, уступая только Чили, Бразилии и Мексике. Финансовый и горнодобывающий секторы лидировали по прибыли, выиграв от высоких цен на золото, серебро и медь, а также от лучших результатов банков после экономического восстановления. Среди наиболее заметных акций — Volcan, Buenaventura, Southern Copper и IFS, в то время как Ferreycorp, Alicorp, Pacasmayo и Unacem выросли благодаря росту потребления и строительства. Напротив, Minsur продемонстрировала более умеренный рост из-за низкой ликвидности, несмотря на хорошие операционные результаты, а InRetail временно пострадала от инцидента в Real Plaza Trujillo, хотя Credicorp считает, что это представляет «долгосрочную возможность». Согласно отчету, компании, охваченные Credicorp Capital, зафиксировали 9-процентный рост чистой прибыли в годовом исчислении во втором квартале 2025 года, причем наиболее заметный рост наблюдался в секторах потребления (Alicorp +32%) и финансовых услуг (IFS +103%). К 2026 году прогнозируется общая доходность 11% по общему индексу BVL, состоящая из 6% прироста капитала и 5% дивидендов, с авансовым P/E в 10 раз, что соответствует среднему показателю за последние пять лет. Фискальная политика: ахиллесова пята. Несмотря на прочные макроэкономические фундаментальные показатели, Credicorp Capital предупреждает о растущем ухудшении фискальной ситуации. Валовой государственный долг вырос с 20% ВВП в 2014 году до 32% в 2024 году, а чистый долг — с 3% до 23%. Государственные сбережения сократились до 9% ВВП, а Фонд финансовой стабилизации — до 1,1%. Проценты по долгу выросли до 1,7% ВВП, а соотношение долга к доходам достигло 171% по сравнению с 89% десять лет назад. В отчете содержится предупреждение о том, что давление расходов и законодательные инициативы, имеющие влияние на бюджет, угрожают макроэкономической стабильности, что требует осторожности в управлении бюджетом на 2026 год. Инвестиции и горнодобывающая промышленность: задача поддержания цикла. Динамика ВВП будет зависеть от эффективной реализации горнодобывающих и инфраструктурных проектов, которые могут повысить инвестиции в горнодобывающую промышленность с нынешних 2,1% ВВП до уровня около 4% в период с 2025 по 2027 год. Высокие цены на металлы представляют собой окно возможностей, но политическая и избирательная обстановка будет иметь решающее значение для поддержания доверия инвесторов. Перспективы и рекомендации. Credicorp Capital сохраняет оптимистичный, но осторожный прогноз. Рекомендует отдавать приоритет устойчивым компаниям с прочной основой: Ferreycorp — за ее способность генерировать денежный поток и политику выплаты дивидендов; IFS — за ее финансовое оздоровление; Minsur — за продвижение энергетического перехода и использование искусственного интеллекта в горнодобывающей промышленности; и InRetail — как долгосрочную защитную ставку. Существует три риска, за которыми следует следить: всеобщие выборы 2026 года, которые могут повлиять на деловую уверенность; международные торговые напряжения, особенно между США и Китаем; возможное новое изъятие средств из пенсионных фондов, что повлечет за собой инфляцию и колебания валютного курса. Международные торговые напряжения, особенно между США и Китаем. Возможное новое изъятие средств из пенсионных фондов, что повлияет на инфляцию и валютный курс. Перу завершает 2025 год с прочными фундаментальными показателями и более открытым и молодым рынком капитала, на котором тысячи новых розничных инвесторов играют ведущую роль. Однако Credicorp Capital предупреждает, что успех в 2026 году будет зависеть от сохранения бюджетной дисциплины и политической стабильности.