Перу между двумя диагнозами: макроэкономическая устойчивость с фискальными и структурными рисками

В последние недели в дискуссии доминировали два разных взгляда на перуанскую экономику: мнение BBVA Research, опубликованное в сентябре, и Экономическое исследование ОЭСР: Перу 2025, опубликованное с запретом на публикацию до 29 сентября. Оба прогноза сходятся в том, что страна сохраняет прочные фундаментальные показатели, но расходятся в оценке масштабов рисков и перспектив роста на ближайшие годы. Диагноз BBVA Research описывает экономику, которая развивается устойчиво. Банк прогнозирует, что ВВП вырастет на 3,1% в 2025 и 2026 годах, опираясь на динамику внутреннего спроса, восстановление формальной занятости и устойчивость фонда заработной платы. В отчете подчеркивается, что частные расходы остаются движущей силой, подкрепленной недавним высвобождением пенсионных фондов и началом крупных проектов в области горнодобывающей промышленности и транспорта. В этом сценарии дефицит бюджета сократится до 2,4% ВВП в 2025 году, а государственный долг останется стабильным на уровне ниже 33,5% ВВП, что позволит сохранить одну из самых прочных бюджетных позиций в регионе. Рост и бюджетная дисциплина под вопросом. ОЭСР, напротив, рисует более сдержанную картину. Он признает, что Перу сумело противостоять внутренним и внешним потрясениям благодаря низкому уровню государственного долга, контролируемой инфляции и высоким международным резервам, но предупреждает, что ухудшение бюджетной дисциплины, сохранение неформальной занятости и стагнация производительности серьезно ограничивают возможности роста. Многосторонняя организация оценивает, что экономика вырастет на 2,8% в 2025 году и на 2,6% в 2026 году, что ниже прогнозов BCRP (3,2%) и BBVA (3,1%) и значительно ниже оптимистичного прогноза Министерства экономики и финансов, которое ожидает рост на 3,5%. Расхождения не ограничиваются цифрами роста. В области фискальной политики контраст очевиден. По мнению банка, высокие цены на металлы и динамизм частной деятельности обеспечивают более высокие налоговые поступления, что способствует постепенному сокращению дефицита. Для ОЭСР, напротив, неоднократное несоблюдение фискального правила — дефицит в 2024 году составил 3,5% ВВП, второй год подряд превышая установленный законом предел — подрывает доверие к макрофискальной системе. Организация предлагает постепенную, но решительную консолидацию с помощью таких мер, как сокращение текущих расходов, отмена неэффективных субсидий и налоговая реформа, направленная на расширение налоговой базы, упрощение режимов и усиление контроля. По этому вопросу Фискальный совет и бывшие министры экономики, такие как Педро Франке и Луис Мигель Кастилья, высказали критику в адрес Многолетней макроэкономической программы на 2026-2029 годы, которую они называют «нереалистичной» из-за завышения доходов и предложения сокращений расходов, которые трудно выполнить. По их мнению, к 2026 году страна может оказаться в ситуации четырех лет подряд невыполнения бюджетных обязательств, что еще больше подорвет доверие к правилам, установленным самим правительством. Неформальность и структурные слабости. На структурном уровне BBVA фокусируется на позитивной конъюнктуре: высокие условия обмена, внешний счет с профицитом более 2 % ВВП и относительно стабильный обменный курс, который к концу 2025 года составит около 3,55 сола за доллар. ОЭСР, напротив, делает акцент на долгосрочных слабостях: более 70 % рабочей силы занято в неформальном секторе, низкое налоговое давление (17 % ВВП по сравнению со средним показателем 34 % в ОЭСР), коррупция, стоимость которой оценивается в 2,4 % годового ВВП, и государственные расходы с показателями неэффективности около 40 %. В международном отчете добавляется, что неформальная занятость является не добровольной, а структурной проблемой: перуанская экономика не создает достаточно формальных рабочих мест, чтобы трудоустроить все трудоспособное население. Эта нестабильность приводит к низкой производительности, ограниченному сбору налогов и слабому развитию человеческого капитала. Поэтому организация рекомендует комплексную стратегию, сочетающую упрощение регулирования, сокращение не связанных с заработной платой затрат, усиление контроля и улучшение технического образования и социальных программ, таких как «Juntos». Мнения также расходятся в оценке политического будущего. BBVA признает, что приближение всеобщих выборов 2026 года создает неопределенность, которая сдерживает инвестиции, но его базовый сценарий предполагает относительное политическое спокойствие и умеренный результат выборов. ОЭСР, более критично настроенная, предупреждает, что институциональная нестабильность, небезопасность граждан и слабость управления угрожают не только краткосрочным инвестициям, но и процессу вступления в саму организацию. В конечном счете, оба диагноза сходятся в том, что Перу сохраняет более устойчивую макроэкономическую позицию, чем другие страны региона, но разница заключается в оценке перспектив. BBVA Research подчеркивает краткосрочную устойчивость и потенциал инвестиционных проектов, в то время как ОЭСР предупреждает, что без глубоких реформ в области налогообложения, труда и институтов страна рискует застрять в состоянии посредственного роста, недостаточного для устойчивого повышения уровня жизни населения.