Ликвидность или неплатежеспособность, Умберто Камподонико

Мнения о кризисе компании Petroperu сильно разнятся. Министр энергетики и горнодобывающей промышленности Ромуло Мучо считает, что компания обанкротилась из-за строительства нефтеперерабатывающего завода в Таларе, который "никогда не должен был быть построен". В свою очередь, министр МЭФ Хосе Ариста утверждает, что "Petroperú сталкивается не с проблемой неплатежеспособности, а с проблемой ликвидности". Если речь идет о неплатежеспособности, то это означает постоянную ситуацию, в которой компания не имеет возможности платить, поскольку у нее нет достаточных активов и она не в состоянии генерировать финансовые ресурсы для обслуживания долга. Компания является банкротом. С другой стороны, если проблема заключается в ликвидности, то компания находится во временной ситуации неспособности платить, но она способна генерировать ресурсы для обслуживания долга в более поздние сроки. В этом случае ей необходимо денежное вливание, либо вливание капитала, либо кредит, либо кредитные линии, чтобы восстановить ликвидность и продолжить производственную деятельность. В отчетах, подготовленных консалтинговой компанией Arthur D. Little and Columbus, которые были предоставлены Petroperú в июле 2023 года, можно сказать, что эти два утверждения также рассматриваются. ADL Columbus оценивает стоимость компании, прогнозируя свободные денежные потоки компании на 10 лет, до 2032 года, в соответствии с различными предположениями: маржа переработки (выше или ниже), коммерческие продажи восстанавливаются больше (или меньше), среди прочего. Во всех случаях EBITDA (показатель, измеряющий способность компании генерировать денежные средства) положительна: она позволяет ей оплачивать налоги, инвестиции и оборотный капитал в течение 10 лет до 2032 года. Но когда речь заходит о том, сколько компания стоит в настоящем (в данном случае в середине 2023 года), необходимо учесть выплату долга, который составляет 4 607 миллионов долларов США. Этот расчет делает стоимость пакета акций Petroperu отрицательной. Иными словами, если бы мы захотели продать компанию сегодня, ее стоимость была бы отрицательной. Но если считать, что компания не будет приватизирована, то для продолжения производственной деятельности необходимо решить проблему ликвидности. Именно по этой причине ADL Columbus рекомендует другие меры по увеличению ликвидности. В том же отчете говорится: "Бизнес по разведке и добыче может оказать положительное влияние на финансы Petroperu". Далее в отчете указаны семь нефтяных участков, в которые Petroperu может вмешаться. Самые важные: Блок 192 в северных джунглях (крупнейший в Перу, где она участвует с 39%) и Блок X, где Petroperu предлагается участвовать со 100% (напомним, что отчет датирован июлем 2023 года). В среду, 28-го числа, Perupetro начала торги по Лоту X, крупнейшему в Таларе, с долей участия Petroperu в 40% (что повышает EBITDA). Ранее он предлагал 100% для Petroperu. В настоящее время большинство считает, что нефтеперерабатывающий завод в Таларе - это белый слон, который никогда не должен был быть построен. По этой самой причине он представляет собой бездонную бочку, которая всегда будет просить денег, и именно поэтому его необходимо приватизировать, причем немедленно. Но дело не только в том, чтобы прислушаться к одной стороне. Как и во всем в жизни, существуют разные точки зрения. Аугусто Альварес Родрич До приватизации Petroperú имела нефтяные месторождения (в Таларе и Сельва-Норте), два нефтеперерабатывающих завода (в Таларе и Ла-Пампилье), дистрибьюторскую компанию SOLGAS и краны для продажи топлива по всей стране. В отчете Booz-Allen Hamilton, подготовленном по заказу COPRI, предлагалось пять альтернатив: одна крайность - продажа всех подразделений. В другом - продать все, но по частям и по несколько штук за раз. Но все было продано по частям, и Petroperú потеряла два из трех источников дохода нефтяной компании: участки добычи нефти (среди них Лот X в Таларе) и краны (в дополнение к Ла-Пампилье). Все доходы от этих приватизаций пошли в казну, а не в Petroperu. По оценкам компании, по состоянию на 2007 год доходы от приватизированных объектов составили 2 187 миллионов долларов США. Эта цифра не обновлялась. После этого политический и социальный консенсус в отношении существования Petroperú как государственной компании распался. В 2004 и 2006 годах исполнительная власть приняла два законопроекта, направленных на исключение Petroperu из процесса приватизации (Закон 28244) и ее укрепления и модернизации (Закон 28840): правительство не хотело владеть компанией. by Hugo Otero,Текущая ситуация,В апреле 2023 года рейтинговое агентство Fitch Rating заявило: "Завершение строительства НПЗ резко сократит капитальные инвестиции компании после 2023 года; это также повысит операционную эффективность. В то же время прогнозируемое повышение рентабельности НПЗ должно привести к повышению рентабельности выручки по EBITDA на нашем рейтинговом горизонте для компании" (14 04 2023). Одним словом, ввод завода в эксплуатацию крайне важен. А его ввод в эксплуатацию задерживается. Это центральная проблема, но не единственная. Существует серьезная проблема надлежащего корпоративного управления, которая выражается в отсутствии прозрачности при избрании совета директоров и основного руководства компании, поэтому в сентябре 2022 года был разработан законопроект об их назначении и меритократических выборах. Это основная проблема, которую Petroperu необходимо решить. Сегодня кризис сконцентрирован в экономической поддержке, которая была запрошена у правительства и которую оно предоставило в виде DU 004-2024. Это всегда большой репутационный удар для компании, особенно в стране с ограниченными ресурсами и бедностью около 30%. Тем не менее, в соседних странах государственные пожертвования нефтяным и горнодобывающим компаниям являются постоянным явлением (в Чили - ENAP и Codelco, в Колумбии - Ecopetrol, в Эквадоре - Petroecuador). Но мы должны вернуться к началу. Кризис - это кризис ликвидности, а не платежеспособности. Рейтинговые агентства, чья работа заключается в том, чтобы информировать "рынок" о способности эмитентов облигаций выплачивать свои долги, теперь говорят, что государство должно "поддерживать больше". Со своей стороны, МЭФ, конечно, уже сделал свои "прогоны" и верит, что Petroperu сможет обслуживать свой долг. Если бы это было не так, то "государь" должен был бы позаботиться об этом, даже если бы долг не был официально гарантирован государством. С технической точки зрения, ближайшие месяцы должны показать нам голубые цифры по нефтеперерабатывающему заводу, таким образом, чтобы продемонстрировать с помощью цифр, что проблема заключается в ликвидности, а не в платежеспособности, С политической точки зрения, дискуссия о "белом слоне" и "бездонной бочке" будет продолжаться, и поведение нового совета директоров будет иметь к этому самое непосредственное отношение. Как заявили представители правительства, цель состоит в том, чтобы Petroperu снова стала мощной и платежеспособной компанией всех перуанцев, поэтому спокойная атмосфера полного диалога является ключевым фактором в совете директоров. А на национальном уровне необходимо развивать дискуссию, чтобы достичь положительного долгосрочного консенсуса для компании,