Не играй с дьяволом", Курт Бурнео

*Профессорский центр PUCP. Как говорится в старой гуараче, под которую танцевали наши бабушки и дедушки: ".... Не играй с дьяволом, дьявол ест свечи, не играй с дьяволом"... Если говорить более серьезно, то я отношусь к посланию этой старой мелодии как к предупреждению, когда в последние дни Центральный резервный банк Перу (BCRP) объявил о безрассудной решимости: что его решения по базовой процентной ставке (ставке денежно-кредитной политики) будут независимы от того, что ФРС (центральный банк гринго) решит по своей процентной ставке в этом 2024 году, также указав, что у него достаточно иностранной валюты, чтобы противостоять (ожидаемой) более высокой волатильности обменного курса. Для меня это безрассудное решение, и я объясню, почему монетарная политика... Уже несколько лет БКРП принимает решения по денежно-кредитной политике (включая базовую процентную ставку) на основе текущей и прогнозируемой динамики процентной ставки ФРС США и других внешних переменных. Местные монетарные власти заявили, что в ближайшие месяцы, признавая важность этой ставки, ее изменения уже не будут иметь столь решающего значения. Стоит отметить, что если в начале 2024 года рынки ожидали шести снижений ставки ФРС, то сегодня ожидается только три, и, кроме того, это восприятие усиливается после пятой ратификации монетарной паузы ФРС. По данным рейтингового агентства Moody's, ФРС может снизить базовую процентную ставку на ближайших заседаниях в конце апреля, В условиях повышенной волатильности обменного курса риск заключается в том, что если BCRP продолжит снижать ставки - после небольшой паузы, вызванной ростом инфляции в январе-феврале, - и если снижение процентной ставки (начатое в сентябре) продолжится сегодня на уровне 6,25%, это может привести к усилению волатильности и повышательному давлению на обменный курс, хотя, по словам самого BCRP, он будет указывать, что у него достаточно резервов. Суть вопроса заключается в том, чтобы определить, что является достаточным? Кроме того, необходимо очень строго подходить к определению, учитывая, что в Перу режим обменного курса - это режим "грязного" или "плавающего" курса, в котором BCRP вмешивается только для того, чтобы удержать обменный курс в диапазоне с как можно меньшей волатильностью, поскольку высокая волатильность может отразиться на внутренних ценах. В этой связи, хотя чистые международные резервы (ЧМР) и называются - на мой взгляд, ошибочно - "копилкой" долларов, которыми БКРП располагает для интервенций на валютном рынке и которые по состоянию на 26 марта составляли 76 743 млн долларов США, в действительности собственные доллары БКРП не являются ЧМР, а соответствуют так называемой валютной позиции, которая гораздо меньше (51 693 млн песо США). Следует помнить, что в состав НМР, помимо валютной позиции, входят резервные требования, соответствующие долларовым депозитам населения и долларам государственного сектора. В итоге БКРП управляет, но не владеет общей суммой НДР. С другой стороны, можно предположить, что рынки будут ожидать увеличения дифференциала ставок BCRP и ФРС в 2025 году, но на этот раз без полезного ориентира для будущих прогнозов, В итоге, я бы сказал, что объявленное BCRP разделение в отношении динамики процентной ставки в США - это рискованная ставка, не только из-за повышенной волатильности обменного курса и возможности возрождения инфляции, но и потому, что, поскольку мы являемся малой экономикой, мы принимаем цены в отношении процентной ставки в США; и поэтому объявленное разделение, которое, я полагаю, будет недолгим в реальности, но плохим и определенным - это создание негативного влияния на ожидания",