Золото, серебро и медь начинают новый цикл высоких цен: что говорится в отчете Credicorp Capital и как это влияет на Перу

На фоне нервозности рынков, геополитической напряженности, фискальных рисков в США и энергетического перехода, который оказывает давление на спрос на стратегические минералы, золото, серебро и медь вступают в новый цикл высоких цен, согласно обширному анализу Credicorp Capital, к которому имела доступ эта газета. Компания пересмотрела в сторону повышения почти все свои прогнозы и предупреждает, что глобальная конъюнктура создала «более благоприятные, чем когда-либо» условия для драгоценных металлов, что напрямую влияет на перуанские горнодобывающие компании, такие как Buenaventura и Cerro Verde. Хотя документ предназначен для институциональных инвесторов, его выводы помогают понять, почему металлы достигают исторических уровней, как будет вести себя предложение в ближайшие годы и какие последствия это будет иметь для таких стран, как Перу. Золото: большой победитель момента. Credicorp Capital утверждает, что золото является металлом с лучшими показателями из всех, которые она охватывает. И это не случайно: несколько факторов одновременно способствуют его росту. Спекулятивная цена на золото. Источник: Crecidorp Capital. 1. Более нервные рынки. Глобальная финансовая волатильность возросла, что заставляет многих инвесторов искать более безопасные активы. Золото является традиционным убежищем. 2. Федеральная резервная система может продолжить снижение ставок. ФРС уже дважды снижала базовую ставку в этом году (с 4,25–4,50 % до 3,75–4,00 %), и рынки ожидают дополнительного снижения на 25 базисных пунктов в декабре. Это делает хранение денег в золоте более привлекательным. 3. Растущая геополитическая напряженность. Война между Россией и Украиной без признаков разрешения. Столкновения между Израилем и вооруженными группировками в Газе. Ограниченный прогресс в торговых переговорах между США и Китаем. Каждый из этих конфликтов увеличивает спрос на безопасные активы. 4. Увеличение долга США и ослабление доллара. Доля долга в ВВП США вырастет со 100% в 2025 году до 127% в 2034 году. Даже Moody's понизило кредитный рейтинг страны с Aaa до Aa1. Когда доллар теряет доверие, золото укрепляется. 5. Центральные банки покупают больше золота, чем когда-либо. Совокупный спрос со стороны центральных банков и инвесторов уже составляет 60% от общего объема, по сравнению с 47% в прошлом году. Именно они поддерживают рост, даже когда такие секторы, как ювелирное дело, переживают спад. 6. Стабильное и очень диверсифицированное мировое производство. Общий объем производства составляет около 4957 тонн. Только четыре страны превышают 5% от общего объема (Китай, Россия, Австралия и Канада). Перу сохраняет значительный вес в «промежуточной группе». Прогноз цен на золото (Credicorp Capital): 2025: 3272 доллара США за унцию 2026: 4180 долларов США за унцию (один из самых высоких прогнозируемых уровней). Затем он будет постепенно снижаться до 2029 года. Серебро: драгоценный металл, замаскированный под промышленный металл. Серебро — особый случай. Хотя 61 % спроса на него приходится на промышленность, динамика его цен больше соответствует динамике цен на драгоценные металлы, чем на промышленные сырьевые материалы. 1. Следуйте за золотом. Соотношение золота и серебра имеет тенденцию возвращаться к своему «среднему» значению за три года. Эта конвергенция стимулирует рост цен на серебро. Проще говоря: когда золото сильно дорожает, серебро обычно следует за ним. 2. Пятый год дефицита подряд. В 2025 году рынок будет потреблять больше серебра, чем будет производиться, уже пятый год подряд. Однако цена зависит не только от спроса и предложения, но и от его финансовой роли в глобальных портфелях. 3. Глубокие изменения в структуре спроса. За десять лет: промышленный спрос вырос с 53% до 61% от общего объема. Наибольший промышленный спрос приходится на солнечные панели (PV), электронику и сварку. Непромышленный спрос (ювелирные изделия, монеты, слитки) снизился с 47% до 39%. Спрос на монеты и слитки, в частности, снизился на 22% и достиг самого низкого уровня за пять лет. 4. Производство остается очень стабильным, но все больше зависит от других металлов. 80% предложения приходится на добычу; 19% — на переработку. Только 28% поступает из первичных серебряных рудников. 72% является побочным продуктом золотых, медных или свинцово-цинковых рудников, что означает, что производство серебра зависит от решений, не связанных с его собственной ценой. Добыча золота по странам. Высокие цены означают больше роялти, больше подоходного налога и лучший сбор налогов, особенно в горнодобывающих регионах. Повышенная привлекательность для инвестиций в горнодобывающую промышленность: рынок с устойчивыми ценами повышает вероятность реализации проектов по разведке или расширению. Меньший контроль над предложением серебра: поскольку 72 % серебра является побочным продуктом, Перу, где есть полиметаллические рудники, зависит от динамики других рынков, таких как рынок меди или цинка. Большая стабильность для компаний, котирующихся на BVL: оценки BVN и Cerro Verde отражают благоприятную глобальную конъюнктуру, хотя и подверженную внешним потрясениям. В отчете делается вывод, что сочетание глобальной волатильности, геополитической напряженности, налогового давления в США и слабости доллара создает очень благоприятные условия для золота и серебра. К этому добавляется медь, поддерживаемая устойчивым структурным спросом. В таких условиях драгоценные металлы будут продолжать сиять, и горнодобывающие страны, такие как Перу, могут извлечь из этого выгоду... при условии, что они сумеют воспользоваться этой возможностью.