Геополитическая напряженность и явление «Эль-Ниньо»: Центральный банк скорректировал свои прогнозы по ВВП и инфляции в Уругвае

Центральный банк (BCU) прогнозирует умеренный рост экономики Уругвая, при этом ожидается, что инфляция временно превысит целевой показатель в 4,5 % до первого квартала 2027 года, как было опубликовано вчера в Отчете о денежно-кредитной политике (IPOM) за третий квартал 2026 года. Как отмечается в отчете, «обострение геополитической напряжённости на Ближнем Востоке привело к росту цен на энергоносители и другие торгуемые товары, в то время как международные финансовые условия стали несколько более ограничительными». На прошлой неделе Комитет по денежно-кредитной политике (Copom) принял решение повысить базовую процентную ставку («цену денег») на 25 базисных пунктов до 6 %, с тем чтобы инфляция приблизилась к целевому показателю в 4,5 %. «Широкомасштабного инфляционного давления не наблюдается», — отмечает ЦБУ в отчете. С другой стороны, инфляционные ожидания оставались закреплёнными вблизи целевого показателя в рамках горизонта денежно-кредитной политики (ближайшие 24 месяца), несмотря на неопределённую международную обстановку. «В рамках горизонта денежно-кредитной политики среднее значение опросов составляет 4,71 %, что подтверждает доверие к режиму целевых показателей инфляции», — добавил он. По оценкам Центрального банка, инфляция в этом году составит 4,9 % (превысив целевой показатель в 4,5 %), в 2027 году снизится до 4,1 %, а затем вернётся к уровню 4,5 % в течение горизонта денежно-кредитной политики. С другой стороны, в отчете напомнили, что экономическая активность сократилась на 0,8 % во втором квартале 2026 года из-за отложенных последствий засухи в агропромышленном секторе, хотя и подчеркнули, что внутренний спрос продемонстрировал устойчивость, а разрыв в объеме производства остался в зоне незначительного минуса. «Напротив, внутренний спрос сохранил благоприятную динамику. Частное потребление поддерживалось ростом реальной заработной платы, стабильностью занятости и расширением кредитования, в то время как инвестиции в основной капитал продемонстрировали значительный рост, связанный с крупными инвестиционными проектами», — поясняется в отчете. «Экономическая активность, со своей стороны, будет постепенно приближаться к своему трендовому темпу роста в течение всего прогнозируемого периода, при этом основным двигателем роста станут частное потребление и, в меньшей степени, государственное потребление и инвестиции. «В этом сценарии разрыв в объеме производства будет постепенно сокращаться», — отмечается в отчете. Кроме того, ЦБУ указал, что после ухудшения ситуации в 2026 году условия обмена будут постепенно восстанавливаться в течение оставшегося периода действия денежно-кредитной политики, причем перспективы будут более благоприятными, чем прогнозировалось в предыдущем IPOM. Согласно отчету, это объясняется более высокими ценами на экспорт в 2027 и 2028 годах, а также более низкими ценами на импорт, связанными с ожидаемым снижением цен на нефть. В 2027 году рост экспортных цен будет обусловлен повышением цен на мясо, рис, сою и пшеницу, тогда как в 2028 году наибольший рост будет наблюдаться в сфере услуг. «Международные финансовые условия будут несколько более жесткими, чем предполагалось в предыдущем отчете», — пояснил ЦБ Уругвая (BCU), добавив, что, как ожидается, Федеральная резервная система (ФРС) будет удерживать ставку рефинансирования на более высоком уровне, чем прогнозировалось, и в течение более длительного периода. «Рост валового внутреннего продукта (ВВП) замедлится в 2026 году и вернётся к своему трендовому росту в течение горизонта денежно-кредитной политики. Эта ожидаемая динамика по-прежнему будет стимулироваться частным потреблением, подкреплённым ростом фонда оплаты труда и кредитования, в то время как государственное потребление и инвестиции будут вносить более умеренный вклад», — отмечается в отчёте. Согласно новому прогнозу Центрального банка Уругвая (BCU), экономика страны в этом году вырастет в среднем на 1 %, что соответствует консенсус-прогнозу аналитиков и ниже показателя в 1,6 %, прогнозируемого Министерством экономики и финансов (MEF). На 2027 год Центральный банк прогнозирует рост ВВП в среднем на 2,5 %. Тем не менее, исходя из данных IPOM, ЦБ Уругвая прогнозирует, что чистый экспорт окажет отрицательное влияние на рост в 2026 году в связи с засухой, повлиявшей на объемы производства, а затем будет оказывать положительное влияние в оставшейся части среднесрочного прогнозного периода (HPM) в связи с нормализацией урожая. Кроме того, ЦБУ коснулся международной ситуации и отметил, что, по прогнозам, цена за баррель нефти достигнет пика на уровне около 100 долларов США в среднем в четвертом квартале 2026 года, а затем стабилизируется на уровне около 75 долларов США к концу горизонта денежно-кредитной политики. ЦБУ рассмотрел возможные последствия климатического явления для экономики страны и сравнил их с ситуацией 2016 года. В отчете отмечается, что, поскольку явление пока находится на начальных стадиях, имеющаяся информация позволяет лишь оценить риски. «До июня–августа 2026 года относительный океанический индекс эль-ниньо (RONI) демонстрирует более быстрый рост, чем в аналогичный период 2015 года, и находится на уровнях, схожих с показателями того эпизода на том же этапе», — отмечается в отчете. «Опыт 2015–2016 годов показывает, что в случае реализации аномалий в количестве осадков основные последствия для цен на фрукты и овощи проявятся в первой половине 2027 года», — отметил он и добавил: «Их масштаб будет зависеть от места, интенсивности и продолжительности фактически наблюдаемых дождей». Кроме того, БЦУ предупредил, что климатическое явление, более интенсивное или продолжительное, чем прогнозировалось, создает риск роста инфляции, в связи с чем финансовая организация заверила, что будет отслеживать её динамику. В третьем квартале денежно-кредитная политика оставалась экспансионистской, при этом ставка денежно-кредитной политики (TPM) составляла 5,75 %. «Ее целью было обеспечить сближение инфляции с целевым показателем в 4,5 % и сохранить стабильность ожиданий. Каналы передачи действовали в соответствии с этим курсом», — пояснил ЦБУ, добавив, что процентные ставки в национальной валюте оставались стабильными, несмотря на рост международных ставок. В свою очередь, кредитование в песо, по данным ЦБУ, сохраняло «заметную динамику», в то время как инфляционные ожидания оставались закрепленными вблизи целевого показателя, а влияние курсовых колебаний на цены было ограниченным на фоне стабильности уругвайского песо. «Решение было принято в международных условиях, когда геополитическая напряжённость продолжает оказывать давление на рост цен на энергоносители и другие торгуемые товары, а международные процентные ставки растут», — обосновал ЦБУ своё решение о повышении базовой процентной ставки (TPM) в октябре. Хотя прогнозы указывают на то, что инфляция временно останется выше целевого показателя на уровне 5,2% — при этом оставаясь в пределах допустимого диапазона, без повсеместного давления и при стабильных ожиданиях — Комитет пришел к выводу, что распространение и сохранение геополитических и климатических потрясений представляет собой «существенный риск» для цен и инфляционных ожиданий. «Следовательно, эта мера не направлена на то, чтобы устранить прямое воздействие временного роста цен на энергоносители и продовольствие, а также не препятствовать тому, чтобы инфляция временно и в разумных пределах превышала целевой показатель, пока эти факторы отражаются в индексе потребительских цен (ИПЦ), а направлена на то, чтобы проактивно ограничить их устойчивость и не допустить их переноса на остальные цены и на инфляционные ожидания», — пояснил банк в своём отчёте.