Центральный банк заявляет, что курс доллара в Уругвае находится на «уровне равновесия», и отвергает «неправильно названное» отставание курса валют

По данным Центрального банка (BCU), курс доллара в Уругвае (с поправкой на инфляцию и фундаментальные показатели экономики) находился на уровне «равновесия» по сравнению с основными торговыми партнерами. Таким образом, ситуации с («неправильно названным») валютным отставанием не наблюдается. Кроме того, денежно-кредитный орган подчеркнул, что во втором квартале выросла рентабельность экспорта. Почему говорят, что термин «валютное отставание» является «неправильным»? Термин «валютное отставание» применим к экономикам, которые фиксируют свой обменный курс, чего Уругвай перестал делать в июне 2002 года, когда в разгар кризиса отменил диапазоны колебаний курса доллара (устанавливавшие «нижнюю» и «верхнюю» границы). С того момента американская валюта свободно плавает в Уругвае, и, следовательно, её курс определяется валютным рынком. Кроме того, с 31 августа 2021 года Центральный банк Уругвая (BCU) не вмешивается в валютный рынок. Как же тогда можно определить так называемое «неправильно названное» валютное отставание? Иными словами, как устанавливается наличие отрицательного разрыва в стоимости доллара, скорректированной с учётом инфляции, в Уругвае по сравнению с другими странами? Для этого Центральный банк рассчитывает реальный обменный курс, основанный на фундаментальных показателях, который учитывает не только текущее значение реального обменного курса (РОК), но и экономические фундаментальные показатели, чтобы определить наличие отрицательного разрыва (доллар с поправкой на инфляцию «дешевле», чем должен быть) или положительный разрыв (инфляционно скорректированный доллар «дороже», чем должен быть). Согласно Отчету о денежно-кредитной политике Центрального банка Уругвая (BCU) «с точки зрения относительных цен экономика Уругвая в третьем квартале оставалась в целом стабильной по отношению к своим торговым партнерам. В среднем за скользящий квартал по состоянию на август TCR продемонстрировал укрепление на 0,4 % по сравнению с предыдущим скользящим кварталом, что в основном объясняется динамикой относительных цен по отношению к Бразилии и Аргентине». «В годовом исчислении TCR продемонстрировал обесценение на 5,3 %, что в основном связано с динамикой двусторонних отношений с Аргентиной, Бразилией и Китаем», — добавил он. В настоящее время отклонение реального обменного курса от уровня равновесия, «оцененное на основе среднего значения шести методологий, сочетающих модели и одномерные фильтры, составило –0,4 % в третьем квартале 2026 года. Этот результат свидетельствует о том, что реальный обменный курс оставался близок к своему равновесному уровню, что соответствует тенденции, наблюдаемой со второго квартала этого года», — заявил ЦБ Уругвая. В свою очередь, Центральный банк также проанализировал динамику индекса валовой прибыли на единицу продукции экспортной промышленности (IEBU), «данные по которому поступают с большим запаздыванием: во втором квартале 2026 года он вырос на 4,9 % и оказался немного выше уровня годичной давности. Такая динамика свидетельствовала о том, что рост экспортных цен превысил рост удельных затрат, причем оба показателя измерялись в долларах».