Выпуск долговых ценных бумаг: Уругвай возобновил выпуск глобальных облигаций на сумму 1 698 млн долларов США и развеял сомнения после споров вокруг AFAP

В ходе международного размещения долговых обязательств, имевшего для правительства ключевое значение — учитывая ажиотаж на рынке, вызванный объявлением в рамках «Социального диалога» об изменениях в системе AFAP, которые впоследствии были отменены, — инвесторы выразили правительству доверие. Таким образом, правительство возобновило размещение двух облигационных выпусков (в песо и долларах) на общую сумму 1 698 млн долларов США. В понедельник Управление по управлению долгом (UGD) Министерства экономики и финансов (MEF) объявило о проведении переговоров с инвесторами, владеющими уругвайскими долговыми ценными бумагами, с целью изучения возможности повторного размещения облигаций в песо и/или долларах. Для их организации правительство поручило банкам Goldman Sachs, Citigroup Global Markets и Itaú BBA USA Securities Inc. Вчера утром правительство объявило о повторном размещении глобального облигационного займа в песо со сроком погашения в 2035 году и глобального облигационного займа в долларах со сроком погашения в 2037 году. Это было сделано в рамках операции по управлению пассивами, в ходе которой инвесторам было разрешено приобретать эти облигации за счет других ценных бумаг с более коротким сроком погашения, находящихся в их распоряжении, а также за наличные средства. Облигация в песо была «обмениваема» на глобальные облигации в песо и индексированные единицы (UI) со сроком погашения в 2028 году — в обоих случаях на казначейские векселя серий 10 и 11 в песо, серии 30 в UI и/или векселя Центрального банка по регулированию денежной массы. Ценная бумага в долларах была «обмениваема» на глобальную облигацию в американской валюте со сроком погашения в 2027 году. Для Министерства экономики и финансов (MEF) это была ключевая операция на фоне ажиотажа, который вызвала на местном и мировом рынках возможность лишить пенсионные фонды (AFAP) коммерческих отношений с работниками и передать эти функции государственному учреждению. Ситуация прояснилась на прошлой неделе, когда MEF объявило о снижении комиссий по соглашению с управляющими компаниями и отказе от идеи «социального диалога». Рынок высказался: спрос на обе облигации (включая спрос на обмен на ценные бумаги в песо, индексированные единицы и долларовые ценные бумаги с более короткими сроками погашения) «достиг максимума в размере 3 353 млн долларов США в эквиваленте», — сообщило МЭФ вчера вечером в своем пресс-релизе. «Из общего объема спроса 49 % пришлось на долю резидентов, а 51 % — на долю иностранных инвесторов», — добавило министерство. Этот спрос практически вдвое превысил объем, который правительство в конечном итоге разместило по двум ценным бумагам: эквивалент 1 697 млн долларов США. Из этой суммы 1 298 млн долларов США пришлось на повторное размещение глобального облигационного займа в песо (выпущенного в октябре 2025 года), а 399 млн долларов США — на повторное размещение глобального облигационного займа в долларах. «Повторный выпуск глобального облигационного займа в песо был осуществлен с доходностью в песо 7,75 % годовых, что ниже доходности, полученной при первоначальном выпуске в октябре 2025 года (8 %). «Устойчивое снижение инфляции и стабилизация инфляционных ожиданий, а также сокращение реальных ставок в национальной валюте и низкий уровень странового риска стали основными факторами, объясняющими улучшение условий суверенного финансирования в национальной валюте», — подчеркнуло Министерство экономики и финансов (MEF). За день до выпуска доходность облигации была даже ниже — 7,55%. Повторное размещение глобального облигационного займа в долларах «прошло по доходности 5,356%, с дифференциалом доходности по отношению к эталонной облигации Казначейства США с таким же сроком погашения (премия за суверенный риск) в 75 базисных пунктов», — сообщило МЭФ. В понедельник доходность этой облигации составляла около 5,3%. Следует отметить, что этот облигационный титул был повторно размещен в октябре 2025 года с доходностью 4,73% годовых. Итак, сколько денежных средств удалось правительству привлечь в государственную казну? Из 1 298 млн долларов США по облигациям в песо «900 млн песо были размещены по книге заказов, что считается поступлением денежных средств», — сообщило МЭФ. «Остальная сумма (398 млн US peso) была выпущена для обмена на глобальные облигации в песо и UI с более коротким сроком погашения», — добавило министерство. В свою очередь, из 399 млн USD по повторному размещению облигаций в долларах 350 млн USD пришлось на книгу заявок за наличные, а 49 млн USD были выпущены для выкупа глобальных облигаций в долларах с более коротким сроком погашения. В итоге правительство пополнило казну на 1 250 млн долларов США и, кроме того, погасило ближайшие по срокам погашения долговые обязательства на сумму 447 млн долларов США. Министерство экономики и финансов (MEF) указало, что целями данной долговой операции были «продвижение программы привлечения средств правительством на международном рынке в текущем году в дополнение к финансированию на внутреннем рынке и со стороны многосторонних организаций; продолжить процесс дедолларизации государственного долга; увеличить средний срок погашения долга путем выкупа инструментов с краткосрочным сроком погашения с целью снижения риска рефинансирования; а также продолжить диверсификацию инвесторской базы». Руководитель отдела продаж и торговли компании PUENTE Дениссе Толедо заявила , что «избыточный спрос говорит в пользу» Уругвая. «Как местные, так и международные инвесторы вновь продемонстрировали доверие к суверенному долгу Уругвая в национальной валюте», — добавила она. В этой связи она отметила, что «хотя за рубежом по-прежнему положительно оценивают устойчивость уругвайской экономики и процесс дефляции, существует некоторая неопределенность относительно дополнительного пространства» для дальнейшего снижения инфляции. «К этому добавляется тот факт, что в настоящее время на других рынках Латинской Америки существуют инвестиционные возможности в национальной валюте, предлагающие более высокую доходность, хотя и сопряженные с более высоким уровнем риска». В этих условиях некоторые иностранные инвесторы решили принять участие в размещении, в то время как другие сократили свои вложения в Уругвае и предпочли не участвовать. Речь идет не о негативном отношении к стране, а о перераспределении портфелей в поисках потенциально более высокой доходности при принятии более высокого уровня риска», — пояснил он. «По сравнению с прошлогодним размещением мы наблюдаем меньший интерес со стороны иностранных инвесторов», поскольку «многие задаются вопросом», не подошел ли «процесс укрепления песо к концу или, по крайней мере, не вошел ли он в фазу паузы», — добавил он. В свою очередь, генеральный директор компании по управлению активами Nobilis Сальвадор Феррер отметил в интервью , что «успешный выпуск облигаций вновь демонстрирует, что Уругвай сохраняет фундаментальный актив — доверие международных рынков». «Я считаю, что это размещение подтверждает важность внимательного отношения к сигналам, которые посылает страна». В последние месяцы возобновление дискуссии о структурных изменениях в системе пенсионных фондов (AFAP) породило неопределенность, которая, на мой взгляд, была излишней и представляла собой своего рода «самонанесенный ущерб» для страны, главной сильной стороной которой являются стабильность и предсказуемость. Положительно, что в конечном итоге возобладал ответственный подход и эта дискуссия осталась в прошлом», — добавил он. «В международном контексте, который по-прежнему остается сложным, сохранение доверия — это не мелочь, а один из главных активов Уругвая», — заключил Феррер.