Бум в области искусственного интеллекта: влияние на глобальный экономический цикл

На каком этапе находится глобальный бум в области искусственного интеллекта (ИИ) и робототехники — именно этот вопрос я задал в своей предыдущей колонке. Ответ на него имеет ключевое значение не только для прогнозирования глобального цикла роста долгосрочных процентных ставок, но и для оценки динамики остальных секторов экономики и цен на активы. Эта новая технологическая революция приводит к резкому росту инвестиций в основной капитал на глобальном уровне после нескольких лет слабого роста. В рамках этого процесса осуществляются инвестиции в центры обработки данных, микросхемы и полупроводники, энергетические мощности для обеспечения этой инфраструктуры, а также в робототехнику, которая обещает преобразовать производство и сферу услуг в ближайшее десятилетие. Такие циклы расширения инвестиций не являются новыми в истории человечества. Они также имели место во время предыдущих промышленных революций. В ходе первой, в XVII и XVIII веках, инвестиции были направлены на механизацию текстильной промышленности, разработку парового двигателя и строительство каналов и дорог, что позволило транспортировать сырье и продукцию в ранее невиданных масштабах. Во время второй промышленной революции, в конце XIX — начале XX века, инвестиции были сосредоточены на строительстве железных дорог, электрификации, автомобильной промышленности и инфраструктуре для новых видов транспорта, что перекроило производственную географию США и Европы. Наиболее близким аналогом являются события 90-х годов. Интернет-революция и «доткомовский» бум служат примером по нескольким причинам. Во-первых, потому что они, очевидно, повлекли за собой инвестиционный бум в сфере телекоммуникаций, оптоволоконных сетей, полупроводников и компьютерного оборудования, стимулируемый компаниями, стремившимися опередить спрос со стороны сетевой экономики, которая только начинала набирать обороты. Во-вторых, потому что она также сопровождалась биржевым пузырем, который лопнул в марте 2000 года. И в-третьих, из-за макроэкономических последствий, которые она имела и которые также служат ориентиром для текущего цикла с точки зрения сходств и различий. Как и в нынешнем десятилетии 2020-х, глобальный рост инвестиций привёл в 90-е годы к повышению реальных процентных ставок. Если взять за ориентир для сегодняшней ситуации бум на фондовом рынке и в сфере технологических инвестиций 90-х годов, возникает очевидное сравнение. На какой фазе мы находимся сейчас? В начале? В середине? Или близки к краху? Не похоже, что мы находимся в ситуации начала 90-х, когда США выходили из рецессии, принесшей победу Биллу Клинтону, и имели низкие по тем временам процентные ставки. Не похоже также, что мы находимся в конце того десятилетия, когда тот же бум привёл к высоким процентным ставкам и сильному доллару на протяжении нескольких лет, что породило экономические и финансовые кризисы повсеместно в странах с развивающейся экономикой. Возможно, 2026 год напоминает 1996-й, когда Алан Гринспен, занимавший пост председателя ФРС, уже говорил о «безумном оптимизме» на фоне всеобщего оптимизма, но пока ещё не о «эйфории». Фактически, сегодня высокие прибыли таких компаний, как Nvidia и гиперскалеры, резко контрастируют с ситуацией 90-х годов, когда было много обещаний, но мало реальных результатов. Кроме того, в контексте нынешней технологической революции возникают некоторые соображения, которые могут помочь очертить цикл мировой экономики и глобальных активов. С одной стороны, толчком к возобновлению массовых инвестиций в эту Четвёртую промышленную революцию стал «момент ChatGPT», который привёл к глобализации генеративного искусственного интеллекта. Это произошло всего четыре года назад. С другой стороны, в робототехнике может наступить аналог «момента ChatGPT», когда роботы смогут взаимодействовать друг с другом с полной автономностью, без какого-либо участия человека и с аналогичной тонкой моторикой. Тогда наступит бум физического искусственного интеллекта (Physical AI), который вызовет очередной мощный импульс для инвестиций, на этот раз в робототехнику. С точки зрения глобального экономического цикла главный вопрос заключается в том, произойдет ли это до или после глобального кризиса или биржевого краха, подобного тому, что произошел в 2000 году в связи с технологическим пузырем («доткомом») предыдущей промышленной революции. Это может произойти из-за неустойчивости текущего инвестиционного цикла — либо из-за неспособности компаний обеспечить их рентабельность, либо из-за проблем с финансированием, связанных с глобальным повышением процентных ставок, начинающимся ростом кредитных спредов и увеличением стоимости акционерного капитала. Если всё это материализуется первым, нас ждёт резкое замедление мировой экономической активности, падение фондовых рынков, дефляция и снижение процентных ставок. Но если, как предполагают Сэм Альтман, Илон Маск и рыночные оценки акций, мы стоим на пороге (к 2027 году) взлёта «физического ИИ», то, возможно, до наступления кризиса мы увидим не просто продолжение нынешней ситуации, а её усиление. Мировой рост оставался бы устойчивым на фоне инвестиционного бума в робототехнике, сопровождающегося оптимизмом на фондовых рынках и дальнейшим повышением глобальных процентных ставок. Последнее могло бы усугубиться в отсутствие признаков фискальных корректировок — ни в США после промежуточных выборов в Конгресс, ни в других странах, имеющих глобальное значение. Таким образом, хотя мир и продолжит извлекать выгоду из нынешней технологической революции, в Латинской Америке мы можем сначала столкнуться с обратной стороной более жестких финансовых условий, а затем — с последствиями возможного глобального кризиса. В некотором смысле это повторит ситуацию, наблюдавшуюся в нескольких последних переходных периодах между десятилетиями.