Делегация МВФ посетила Уругвай: какие похвалы она высказала и какие предупреждения и рекомендации дала?

Техническая миссия Международного валютного фонда (МВФ) во главе с Рафаэлем Эспинозой находилась в Уругвае с 14 сентября по вчерашний день с целью оценки экономики на месте в рамках консультаций по статье 4, проводимых в отношении стран-членов организации. Члены миссии провели встречи с представителями Министерства экономики и финансов (МЭФ), деловых палат, профсоюзов и научных кругов. Фонд считает, что «макроэкономические риски имеют тенденцию к снижению», и выделил два «негативных сценария», обусловленных международной обстановкой: «более жесткие условия на мировых финансовых рынках и скачки цен на нефть», хотя последний фактор смягчается «высокой долей возобновляемых источников энергии в Уругвае». В то же время в отчете отмечается, что «потрясения, связанные с погодными условиями, включая явление эль-ниньо, создают риски для сельского хозяйства». С другой стороны, «обширные резервы ликвидности и благоприятные условия заимствования ограничивают краткосрочные риски. Системные риски остаются сдержанными благодаря низкому соотношению кредитов к валовому внутреннему продукту (ВВП), ликвидным и хорошо капитализированным банкам, а также ограниченной взаимосвязи между суверенным сектором и банковской системой», — добавил он. По мнению МВФ, «оптимистичные сценарии включают более высокие доходы в сельском хозяйстве, новые возможности для выхода на рынки и привлечения инвестиций, в том числе благодаря соглашению между Европейским союзом и МЕРКОСУР, а также более сильный, чем ожидалось, эффект от реформ». По мнению технического персонала организации, «комплекс мер должен быть направлен на: сохранение целей структурной бюджетной консолидации; поддержание реактивной денежно-кредитной политики для дальнейшей стабилизации инфляционных ожиданий; а также проведение реформ, направленных на укрепление каналов передачи воздействия политики и стимулирование потенциального роста». МВФ прогнозирует рост ВВП на 1,3 % в 2026 году «из-за влияния засухи на сельское хозяйство», поскольку «остальные секторы экономики растут в пределах своего потенциала», а к 2027 году ВВП увеличится на 2,4 % «по мере сокращения разрыва в объеме производства». В свою очередь, МВФ предполагает, что «инфляция стабилизируется на целевом уровне 4,5% к концу 2026 года и в 2027 году, что будет сопровождаться постепенным повышением ставки денежно-кредитной политики до нейтрального уровня». Что касается бюджетного дефицита, МВФ прогнозирует, что он будет оставаться в пределах целевых показателей бюджета в 2026 и 2027 годах. МВФ указал, что «в базовом сценарии прогнозируется, что соотношение долга к ВВП нефинансового государственного сектора в целом останется стабильным в среднесрочной перспективе», хотя это «зависит от рисков, связанных с макроэкономической обстановкой, международным налоговым контекстом, задержками в исполнении бюджета и давлением со стороны расходов». Поэтому он предложил правительству «предпринять дополнительные усилия для увеличения первичного сальдо центрального правительства и Банка социального обеспечения (BPS) до 0,5 % ВВП к 2029 году» вместо первичного дефицита в размере 0,1 % ВВП к тому же году, который правительство поставило в качестве цели. Это «помогло бы обеспечить постоянное снижение соотношения долга к ВВП в среднесрочной перспективе и создать дополнительные резервы», — пояснил он. Для достижения этой цели Фонд указал, что возможные меры включают «сокращение налоговых льгот, сдерживание роста затрат на заработную плату и повышение эффективности государственных расходов». «Проведение стратегического анализа расходов в ключевых секторах, таких как здравоохранение и образование, помогло бы повысить эффективность и укрепило бы использование показателей результативности при принятии бюджетных решений», — добавил он. Эксперты МВФ высоко оценили недавние реформы фискальной системы «и эффективное внедрение механизма корректировки», поскольку это «укрепит доверие к проводимой политике и будет способствовать обеспечению устойчивости долга». Они также упомянули о возможности — для чего требуется законопроект — вернуть минимальный пенсионный возраст к 60 годам (к чему обязалось правительство). «Актуарный анализ, проведенный Национальным банком Парагвая (BPS) в отношении предлагаемой реформы досрочного выхода на пенсию, показывает, что она окажет незначительное влияние на устойчивость, в то время как предлагаемое изменение в индексации «Солидарной надбавки» снизит фискальные риски», — отметил он по этому поводу. «С 2016 года средний темп роста составлял всего 1,2 %, что недостаточно для сближения с уровнем доходов стран с развитой экономикой», — напомнил МВФ. Поэтому «укрепление предложения рабочей силы и интеграция на рынке труда имеют решающее значение для поддержки роста в условиях демографического давления», — отмечает он, добавляя, что «скоординированные усилия и выделение дополнительных бюджетных средств на борьбу с преступностью должны способствовать решению проблем небезопасности, укрепляя тем самым участие на рынке труда и улучшая деловой климат». В отчете отмечается, что «рекомендации по заработной плате на 2025–2026 годы способствовали росту заработной платы работников с самыми низкими доходами и в то же время соответствовали целевому показателю инфляции и обеспечили адекватное сокращение индексации», хотя «власти должны отслеживать динамику занятости в этих условиях и искать способы учета различий в производительности между предприятиями». По мнению МВФ, «законопроект о конкурентоспособности направлен на устранение препятствий, выявленных предприятиями, с целью упрощения торговли, укрепления конкуренции, сокращения бюрократических процедур и привлечения инвестиций. Приветствуются более тесная координация между государственным и частным секторами через новое агентство Uruguay Innova, а также стимулы для инноваций и развития, включенные в законопроект». «Учитывая ключевую роль государственных предприятий и государственных банков, продвижение их реформ — таких как, например, более тесная увязка заработной платы с производительностью, более эффективное распределение ресурсов и ценообразование, отражающее затраты, — помогло бы снизить производственные издержки и способствовало бы более высокому росту», — рекомендовал фонд. «Программа правительства в области ирригации может способствовать расширению сельскохозяйственного производства и укреплению устойчивости к изменению климата», — добавил он. Наконец, МВФ отметил, что «совершенствование системы образования будет способствовать формированию человеческого капитала и участию в рынке труда. Среднее образование по-прежнему отстает от стандартов развитых стран, особенно по показателям доли выпускников и успеваемости по математике». Особое внимание было уделено расширению стипендиальной программы и поддержке малообеспеченных семей, поскольку «эти меры дополняют проводимые реформы учебных программ, ориентированные на компетентностное обучение и лучшую согласованность с потребностями рынка труда, в то время как система компетенций в области искусственного интеллекта в рамках Плана «Сейбал» должна еще больше укрепить развитие навыков». Сотрудники Фонда высоко оценили денежно-кредитную политику, которая «была достаточно оперативной и предсказуемой и позволила надежно закрепить инфляционные ожидания», хотя «Центральный банк (BCU) должен и впредь принимать оперативные решения и быть готовым к изменению ставки денежно-кредитной политики, отслеживая факторы, влияющие на динамику инфляции». «Твёрдая приверженность ЦБУ целевому показателю инфляции, оперативное информирование общественности, а также приведение бюджета и рекомендаций по заработной плате в соответствие с этим показателем помогли стабилизировать ожидания даже после резкого скачка цен на нефть в начале конфликта на Ближнем Востоке», — отмечается в заявлении МВФ. Также в нем отмечается, что «приветствуются предпринимаемые усилия по сокращению финансовой доларизации, стимулированию кредитования в песо и развитию национальных рынков капитала». «Со временем низкая и стабильная инфляция останется главной движущей силой дедоларизации», — добавили в сообщении. МВФ напомнил, что «банковская система Уругвая хорошо капитализирована, обладает высокой ликвидностью и рентабельностью. Уругвайские банки поддерживают коэффициенты капитала, почти вдвое превышающие минимальные нормативные требования. Кредитование в песо растет темпами примерно 9 % в реальном выражении в годовом исчислении (по состоянию на август 2026 года)». По мнению экспертов агентства, «новые инвестиционные инструменты, усиление регулирования финтех-компаний посредством создание регуляторных тестовых сред и концепция открытых финансов (open finance) также будут способствовать развитию финансовых рынков». «Власти продолжают укреплять нормативную и надзорную базу», — добавили они. Учитывая важность независимости Центрального банка Уругвая (BCU) и следуя передовой международной практике, МВФ отмечает, что члены правления BCU должны назначаться на фиксированные сроки, не совпадающие с избирательным циклом. «Оценка системы целевых показателей инфляции и самого целевого показателя инфляции должна проводиться по регулярному графику, объявляться заранее и доводиться до сведения общественности», — утверждает МВФ.