Почему агентство Standard & Poor's сохранило рейтинг Уругвая, но высказало предупреждения относительно дефицита и долга

Рейтинговое агентство Standard & Poor’s сохранило рейтинг Уругвая на уровне BBB+, что на две ступени выше минимального уровня в категории «инвесторский», с прогнозом «стабильный». Агентство отметило усилия правительства по стабилизации долга, сдерживанию инфляции и решению проблем экономического роста, но предупредило о «более сложном, чем ожидалось, сокращении» бюджетного дефицита и о том, что «рост ниже ожидаемого или более резкое обесценение уругвайского песо могут оказать давление на долговую нагрузку». Агентство отметило, что рейтинг BBB+ «отражает стабильность демократии и политических институтов Уругвая, валовой внутренний продукт (ВВП) на душу населения, который по-прежнему является самым высоким в регионе, а также прочный внешний профиль». «Этим сильным сторонам противостоит давление со стороны бюджета, поскольку ограниченный прогресс в сокращении дефицита центрального правительства привел к постоянному накоплению долга. Гибкость денежно-кредитной политики укрепляется по мере того, как Центральный банк (BCU) завоевывает доверие, сумев удержать инфляцию в пределах целевого показателя; тем не менее высокий уровень долларизации по-прежнему ограничивает кредитование в национальной валюте и механизмы передачи денежно-кредитной политики», — отмечается в отчете. Агентство S&P отметило, что «президент Яманду Орси (Широкий фронт) находится на втором году своего срока; его администрация продолжает прилагать усилия по стабилизации долга, сдерживанию инфляции и устранению препятствий для роста, при этом справляясь с политическим давлением — в том числе со стороны собственной коалиции — с целью увеличения социальных расходов». Рейтинговое агентство выделило законопроект о конкурентоспособности и снижении стоимости жизни как «широкомасштабную реформу дерегулирования» и отметило, что «большая открытость рынков и рост инвестиций, благодаря соглашению между Европейским союзом и МЕРКОСУР, должны стимулировать потенциал роста в среднесрочной перспективе». В отчете отмечается, что «пятилетняя стратегия Уругвая по финансовой стабилизации опирается на рост доходов». Бюджетные ограничения — которые касаются заработной платы, пенсий и выплаты процентов — составляют более 80 % от общих расходов. Эти ограничения отражают структурные проблемы, такие как старение населения и индексация заработной платы, но также обусловлены социальным договором, в котором государственные выплаты являются основополагающим элементом социальной сплочённости». «На сегодняшний день администрация Орси по-прежнему привержена плану бюджетной политики, представленному в 2025 году, несмотря на несколько более слабые показатели поступлений в условиях замедления экономического роста». «Тем не менее, сокращение дефицита, запланированное на следующий год, может оказаться более сложной задачей, если экономический рост или введение новых налогов (таких как глобальный минимальный налог) не оправдают ожиданий, к чему добавится сохраняющееся давление на расходы», — добавил он. Рейтинговое агентство пришло к выводу, что, несмотря на провал референдума по пенсионной реформе в 2024 году, политическое и социальное давление, возникшее после пенсионной реформы 2023 года, сохранилось. «Администрация Орси направила социальное недовольство в нужное русло, создав комиссию по «социальному диалогу», которая рекомендовала внести законодательные поправки в реформу 2023 года. «Предложение, которое в настоящее время находится на рассмотрении в парламенте, сохраняет установленный законом пенсионный возраст на уровне 65 лет, но предусматривает возможность досрочного выхода на пенсию в 60 лет», — пояснил он. «В случае одобрения эти изменения повлекут за собой определенные бюджетные затраты в течение следующих пяти лет; тем не менее, предложение также направлено на обеспечение долгосрочной устойчивости за счет установления более низкого коэффициента замещения», — проанализировал он. В отчете дается оценка, что «долг центрального правительства — за вычетом активов центрального правительства и системы социального обеспечения — стабилизируется на уровне ниже 60 % ВВП к 2029 году по сравнению с 55 % ВВП, прогнозируемыми на 2026 год. При этом рост экономики ниже ожидаемого или более резкое обесценение песо могут оказать давление на долговую нагрузку». По мнению S&P, «несмотря на стабильную макроэкономическую динамику в Уругвае и прочное финансовое положение его банковской системы, объем банковского кредитования остается на уровне ниже, чем у других стран — он составляет 32 % ВВП, — что отчасти объясняется высокой долей депозитов в долларах».