Центральный банк снова снижает «цену денег»: причины, оценка и влияние на курс доллара

Совет директоров Центрального банка (BCU) во вторник единогласно принял решение снизить базовую процентную ставку в Уругвае, «цену денег», четвертый раз подряд. На этот раз снижение процентной ставки составило 25 базисных пунктов с 8,25% до 8% (в октябре было принято решение о снижении на 50 базисных пунктов, а в августе и июле — на 25 базисных пунктов в каждом случае). Решение было принято после заседания Комитета по денежно-кредитной политике (Copom) BCU (в состав которого входят технические специалисты и правление), который указал, что «постепенно снижается степень сжатия в направлении нейтральности денежно-кредитной политики». Что это означает? Какие причины привел BCU для снижения базовой ставки? И какое влияние может оказать снижение процентной ставки на доллар в Уругвае? В заявлении Copom BCU пояснил, что снизил «цену денег» до 8%, потому что «оценил динамику инфляции и развитие ожиданий». Комитет напомнил, что «в октябре инфляция составила 4,32%, что соответствует целевому показателю пятый месяц подряд», а «базовая инфляция (без учета волатильных цен, таких как цены на фрукты и овощи) снизилась до 4,7% и продолжает приближаться к целевому показателю» в 4,5%. «Однако ее неторгуемая составляющая (товары и услуги, которые не продаются за рубеж) остается на верхней границе допустимого диапазона (3–6 %)», — добавил он. В сообщении подчеркивается, что «доверие к денежно-кредитной политике продолжает укрепляться». В этой связи отмечается, что «средний уровень ожидаемой инфляции на два года остался на исторически низком уровне (4,98%)». Этот средний показатель складывается из прогнозов аналитиков, рыночных операторов и предпринимателей. Центральный банк оценил, что «прогнозы финансовых рынков (4,75%) и аналитиков (4,7%) близки к целевому показателю», в то время как «ожидания предпринимателей находятся на уровне 5,5%». «По мере того, как ситуация будет развиваться в соответствии с ожиданиями, ЦБУ будет постепенно продвигаться в цикле снижения процентной ставки к нейтральной позиции денежно-кредитной политики», — добавил он. Для этого важно, чтобы средний показатель ожиданий на два года (который определяет, является ли денежно-кредитная политика сдерживающей, нейтральной или экспансионистской) продолжал снижаться с текущих 4,98%. Центральный банк считает, что реальная ставка в 2,5% является «нейтральной», поэтому выше этого уровня денежно-кредитная политика будет «сжимающей», а ниже этого уровня — «расширяющей». При ожиданиях в 4,98% плюс реальная нейтральная ставка в 2,5% нейтральная «цена денег» составляет 7,48%. Таким образом, текущая базовая ставка в 8% является слегка сдерживающей (она на 52 базисных пункта выше уровня, считающегося «нейтральным», тогда как месяц назад она была на 80 базисных пунктов выше нейтрального уровня). Другими словами: в настоящее время реальная базовая процентная ставка составляет 3,02% (8% номинальной ставки минус 4,98% среднего значения ожидаемой инфляции на 24 месяца). В октябре, когда базовая процентная ставка составляла 8,25%, а средний уровень инфляционных ожиданий на 24 месяца — 4,95%, реальная процентная ставка составляла 3,3%. То есть она была немного выше текущей (или, если смотреть с другой стороны, более «сжимающей»). Это показывает, насколько важно для BCU снижение инфляционных ожиданий, поскольку это означает меньшие усилия по поддержанию денежно-кредитной политики. В сообщении BCU указано, что «краткосрочные прогнозы инфляции (составленные самим денежно-кредитным органом) остаются стабильными по сравнению с предыдущим Copom, сходясь ниже целевого показателя на горизонте политики». В то же время экономика Уругвая «сохраняет показатели роста на уровне своего потенциала, что соответствует оценкам, сделанным на предыдущих заседаниях, с разрывом в производстве, близким к нулю», добавил он. С другой стороны, Центральный банк проанализировал, что «уровень глобальной и региональной неопределенности, хотя и ниже, чем на прошлом заседании Copom, остается высоким. Доллар демонстрирует слабость на глобальном уровне, в то время как большинство цен на сырьевые товары остаются стабильными. Однако некоторые сырьевые товары, имеющие большое значение для Уругвая, такие как мясо, по-прежнему находятся на высоком уровне». Базовая процентная ставка BCU определяет «цену денег». Это показывает, во сколько обходится банкам получение ликвидности (в данном случае в уругвайских песо) посредством однодневных займов друг у друга и между собой и Центральным банком. Затем банки берут эту ставку за основу для определения ставки, которую они взимают с предприятий и физических лиц за предоставляемые кредиты. Снижение базовой ставки ЦБУ до 8% должно привести к снижению стоимости кредитов в национальной валюте. Слегка сдерживающая ставка, как в данном случае, теоретически способствует сбережению, а не потреблению, то есть предприятия и семьи предпочитают сохранять, а не тратить эти песо (и не влезать в долги для потребления). Хотя на самом деле это более сложно, и влияют другие факторы. Тем не менее, это явный сигнал для предприятий и финансового рынка о том, что BCU продолжает действовать в условиях ожиданий, которые еще не сблизились (хотя и близки) с целевым показателем 4,5%, как это произошло с инфляцией, а также о том, что он будет продолжать приближаться к нейтральной ставке. В свою очередь, это влияет на курс доллара. «Слегка сдерживающая» ставка в песо теоретически привела бы к снижению спроса на доллары (поскольку для инвесторов более привлекательно позиционироваться в местной валюте), что привело бы к снижению курса американской валюты, хотя и в меньшей степени, чем месяц назад, когда ставка в песо выглядела еще более привлекательной. Однако ситуация не столь однозначна, поскольку на глобальном уровне влияние оказывают также меры, принятые Дональдом Трампом по повышению импортных пошлин в США. К этому добавляется то, что Федеральная резервная система США начала снижать процентные ставки ( «цену денег » американской валюты), что также приводит к снижению стоимости доллара. Фактически, с начала года доллар ослаб на 8,2% по отношению к корзине основных валют (измеряется по индексу доллара).