Конец угрозы? Центральный банк подсчитал, сколько потеряли уругвайцы, откладывая деньги в долларах

Уругвайцы, которые откладывали деньги на депозитах в долларах, в среднем теряли около 6 % покупательной способности в год в период с 1972 по 2026 год, согласно отчету Центрального банка Уругвая (BCU), в котором также отмечается, что в этот период вероятность потери покупательной способности составляла 63 % для сбережений, хранящихся в течение одного месяца, возрастала до 80 % через 10 лет и достигала 93 % через 12 лет. По данным BCU, покупательная способность сбережений в долларах также была более волатильной, чем у вкладов в национальной валюте. В период с 2005 по 2026 год волатильность годовых колебаний покупательной способности сбережений в долларах составила 9,8%, тогда как для вкладов в национальной валюте — 1,5%. Эти данные приведены в программном документе «Уругвай: углубление финансового рынка в национальной валюте», в котором ЦБУ проанализировал динамику доларизации и обосновал свою стратегию по более широкому использованию национальной валюты в сфере сбережений, кредитования и инвестиций. Центральный банк признал, что, хотя доллар как сберегательная валюта «может играть важную роль в портфелях уругвайских экономических субъектов в качестве инструмента страхования», а также «защиты от шоков», его стоимость «превышает то, что было бы разумно заплатить за страхование от таких экстремальных событий». «Примечательно, что граждане сохраняют структуру портфеля, связанную со значительно отрицательной доходностью и высокой волатильностью с точки зрения покупательной способности», — отметил ЦБУ. По этому вопросу в отчете отмечается, что привлекательность той или иной валюты зависит, помимо прочего, от относительной волатильности инфляции и реального обменного курса. В нынешних условиях Уругвая, характеризующихся низкой и стабильной инфляцией и гибким обменным курсом, сбережения в иностранной валюте сопряжены с риском потери покупательной способности в случае реального укрепления песо, а также с более высокой волатильностью для тех, кто осуществляет расходы в песо. «Следует также отметить, что в странах с более высокой макроэкономической и институциональной нестабильностью, чем в Уругвае, тем не менее наблюдается более сильное предпочтение сбережений в национальной валюте», — указал Центральный банк. ЦБУ отметил, что историческая озабоченность по поводу долларизации была связана со способностью уругвайской экономики противостоять шокам. В условиях высокодолларизированной экономики резкое обесценение валюты может ухудшить финансовое положение тех, кто берет кредиты в долларах и получает доходы в песо, а также вызвать массовый отток вкладов в иностранной валюте, указал он. В свою очередь, банк отметил, что доларизация ограничивает способность центрального банка выступать в качестве «кредитора последней инстанции», поскольку он не эмитирует валюту, в которой номинирована значительная часть обязательств финансовой системы. По мнению ведомства, экономический кризис 2002 года, пережитый Уругваем, «показал, как эти механизмы могут превратить внешнее потрясение в глубокий финансово-экономический кризис». Тем не менее он отметил, что развитие экономики Уругвая за последние два десятилетия повлекло за собой трансформацию системы управления макрофинансовыми рисками, связанными с долларизацией, и «очень значительные успехи» в плане устойчивости. ЦБУ подчеркнул, с одной стороны, снижение валютного риска, отметив, что сегодня обменный курс менее остро реагирует на внешние шоки. С другой стороны, он указал на меньшую подверженность домохозяйств, предприятий и правительства этому риску в результате сокращения валютных несоответствий. Также возросла способность системы поглощать убытки за счет более высоких уровней капитала и ликвидности. Центральный банк заявил, что все эти достижения в совокупности означают, что «долларизация больше не представляет той угрозы, которой она была в прошлом». Тем не менее, ЦБУ отметил, что «остаются направления, по которым необходимо продолжать продвигаться», и что это имеет важное значение для экономического развития. «Риски, которые создавала долларизация, были в основном смягчены. Тем не менее, доларизация по-прежнему приводит к снижению финансового благосостояния домохозяйств и создает серьезные макроэкономические проблемы», поэтому «сокращение избыточной доларизации и углубление рынков в песо открывают потенциальные преимущества для экономического роста, государственных финансов, денежно-кредитной политики и развития финансовой системы», — добавил он. ЦБУ отметил, что «сохранение высокого уровня сбережений в долларах сегодня создает иные вызовы». С одной стороны, он отметил, что «решения, которые в прошлом обеспечивали защиту активов, привели к финансовым издержкам и упущенным возможностям для вкладчиков». С другой стороны, он указал: «Они ограничили углубление финансового рынка в Уругвае. Сокращение кредитного риска в отношении участников рынка с валютными несоответствиями в сочетании с высокой ликвидностью системы ограничило возможность направления этих сбережений на внутреннее финансирование в той же валюте». В результате «Уругвай по-прежнему имеет относительно неглубокую финансовую систему, особенно в сфере кредитования и доступности инструментов сбережения, инвестирования и долгосрочного финансирования в национальной валюте», — заключил он.