Что думают аналитики о решении БЦУ снизить процентные ставки до 9% и что это означает для ЕЦБ.

Центральный банк Уругвая (ЦБУ) принял решение снизить ставку денежно-кредитной политики (MPR) на 25 базисных пунктов до 9%, как было сообщено после вчерашнего заседания Комитета по денежно-кредитной политике (Copom). Газета El País проконсультировалась с аналитиками по поводу этого решения, которое ожидалось одними, но застало врасплох других. Уровень снижения процентной ставки соответствует продолжающемуся снижению инфляции и ее ожиданиям, а также сохраняет сократительную позицию денежно-кредитной политики, говорится в заявлении BCU. В июне инфляция снова снизилась до 4,59%, что соответствует целевому уровню центрального банка, и эта динамика также отражается на базовой инфляции. Однако динамика цен на неторговые товары и услуги оставалась напряженной. Двадцатичетырехмесячные инфляционные ожидания продолжают достигать новых исторических минимумов: ожидания аналитиков и финансовых рынков упали до 5,2%, а ожидания бизнесменов - до 6%. Таким образом, среднее значение составляет 5,5%, что находится в пределах допустимого диапазона уже третий месяц подряд. Прогнозы БЦУ по инфляции были пересмотрены в сторону понижения и показывают, что в ближайшие два года она будет оставаться около целевого уровня 4,5% (Горизонт денежно-кредитной политики). В глобальном масштабе доллар продолжает слабеть, говорится в заявлении БЦУ. С другой стороны, он понимает, что торговая и геополитическая неопределенность снижается, что смягчает волатильность международных цен. В этом контексте Копом отметил важность проведения политики, которая закрепляет инфляцию на целевом уровне и усиливает нисходящую траекторию ожиданий в направлении указанного уровня. В коммюнике добавляется, что правление BCU «единогласно» приняло решение снизить TPM до 9%, сохраняя денежно-кредитную политику на территории сжатия и ориентируясь на сближение инфляции и ее ожиданий до 4,5% годовых к концу горизонта политики. «В случае если инфляция будет развиваться в соответствии с ожиданиями, а ожидания агентов продолжат снижаться, БЦУ понимает, что есть возможность продолжить пересмотр процентной ставки в сторону понижения», - говорится в заключении. Напомним, что 27 мая БЦУ также единогласно принял решение о сохранении учетной ставки на уровне 9,25 % по итогам заседания Копома. Это решение было принято после предыдущего заседания, состоявшегося 8 апреля, на котором было принято решение о повышении ставки на 25 базисных пунктов. При принятии этого решения БЦУ взвесил «уравновешивающие» эффекты и принял во внимание ослабление доллара. «Это решение усиливает сократительный уклон (денежно-кредитной) политики с учетом снижения инфляционных ожиданий», - заявил тогда центральный банк. По словам Марсело Сибилле, старшего менеджера KPMG, «хотя инфляция снизилась и имеет тенденцию к сближению с целевым уровнем в 4,5%, мы ожидали, что Копом сохранит TPM, учитывая тот факт, что базовая инфляция, несмотря на снижение, все еще превышает фактическую инфляцию и находится ближе к потолку, чем к центру целевого уровня». В любом случае, - продолжил Сибилль для El País, - сократительный уклон денежно-кредитной политики сохраняется. Снижение инфляционных ожиданий как экономическими, так и финансовыми аналитиками было явно оценено снижением TPM. В любом случае, сохраняется большая жесткость в ожиданиях бизнесменов, которые в конечном итоге устанавливают цены на товары и услуги". Возможно, в этом кроется предостережение. По мнению Алехандро Валькорба, старшего консультанта Exante, «снижение ставки происходит в условиях, когда обменный курс в последние месяцы двигался вниз, когда инфляция сблизилась с целевым уровнем несколько быстрее, чем ожидалось, и когда инфляционные ожидания умерились», - сказал он в интервью El País. В этом смысле Валькорба считает, что снижение ставки на 25 базисных пунктов «соответствовало тому, что мы ожидали в Exante в эти дни, и тому, что наблюдалось в рыночных ставках». На самом деле, добавляет экономист, применение правила Тейлора (это стандартная техника для калибровки монетарной политики) уже предполагает, что номинальная процентная ставка должна быть ниже 9,25% годовых, которые мы имели до сих пор. По его мнению, БЦУ не должен стремиться «перевыполнить» целевой показатель инфляции, достигнув уровня ниже 4,5 %, поскольку, хотя еще более резкое снижение инфляции может быть позитивным с точки зрения доверия к денежно-кредитной политике, оно также повлечет за собой издержки с точки зрения конкурентоспособности, государственных финансов и динамики рынка труда. Так предупреждает старший консультант Exante. В любом случае, Валькорба также отмечает, что «базовая инфляция все еще остается выше целевого уровня в 4,5%, а инфляционные ожидания пока не полностью сходятся с целевым уровнем». «В Exante мы считаем, что оба фактора (базовая инфляция и ожидания) необходимо отслеживать и принимать во внимание при оценке следующих решений по денежно-кредитной политике», - заключает он. Дебора Эйлендер, экономист Центра исследований развития (Centro de Estudios para el Desarrollo, CED), заявила изданию El País, повторяя аргументацию Центрального банка, что «снижение процентной ставки с 9,25 до 9%, то есть на 25 базисных пунктов, было обусловлено двумя факторами: инфляцией - »которая снижается очень благоприятно, фактически ниже, чем ожидали аналитики", - и инфляционными ожиданиями. По первому вопросу Эйлендер считает, что "инфляция в последние месяцы была ниже ожиданий рынка, и по последним данным она составила 4,59 %, что почти достигло целевого уровня инфляции Центрального банка в 4,5. Иными словами, в последние месяцы инфляция имела положительную динамику, что особенно объясняется снижением цен на фрукты и овощи". С другой стороны, Эйлендер отметил, что 24-месячные ожидания «горизонта монетарной политики», как аналитиков, так и финансового рынка, в последнее время снизились, хотя ожидания бизнесменов остаются достаточно фиксированными на уровне 6%. «Но стабильные ожидания бизнеса в сочетании с сокращением ожиданий финансового рынка и аналитиков означают, что средний показатель падает», - сказала она. Экономист Ced отметила, что на сегодняшний день средние инфляционные ожидания составляют 5,5%, то есть находятся в пределах допустимого диапазона уже третий месяц подряд. «Не только инфляция идет хорошо, но и ожидания относительно будущей инфляции также снижаются», - сказал он. «Учитывая все это, БЦУ принял решение снизить процентную ставку на 25 пунктов, как того требует правило Тейлора, но не только это, в коммюнике Copom они дали понять, что могут продолжить снижение ставки в ближайшем будущем», - прогнозирует он. София Харгиндегуй, менеджер отдела экономических консультаций компании Grant Thornton, как и Эйлендер, сказала El País, что, как указывает сам BCU, если траектория сохранится, то будет возможность для дальнейшего снижения ставки. «В этом смысле динамика обменного курса, который продолжает ослабевать на глобальном уровне, также может способствовать дальнейшему снижению ставки до конца года», - добавил Харгуиндегуй. В заключение экономист подчеркнул, что снижение ставки до 9% является продолжением цикла ужесточения, начатого в декабре 2024 года. И что «это снижение можно было ожидать после июньских данных по инфляции, когда индекс потребительских цен (ИПЦ) снова упал до 4,59%, что соответствует целевому показателю БЦУ». Кроме того, 24-месячные инфляционные ожидания установили новые исторические минимумы: 5,2% по мнению аналитиков и финансовых рынков и 6% по мнению бизнесменов", - заключил он.