Плохие перспективы: потенциальный ВВП Уругвая

Деятельность Комитета экспертов по потенциальному ВВП в рамках уругвайской фискальной институции вызвала более глубокие дебаты о долгосрочном экономическом росте страны. Но, прежде всего, он привлек внимание к определяющим факторам, предположениям о траекториях роста и методологии оценок. Став членом этого комитета в этом году, я считаю важным сделать прозрачными свои мысли и оценки по этому вопросу, которые я только что представил Министерству экономики и финансов (МЭФ) в рамках процесса разработки закона о бюджете на 2026-2030 годы. Прежде всего, несколько предостережений. Во-первых, потенциальный ВВП и его рост - это ненаблюдаемые величины, поэтому они в значительной степени зависят от методологии и переменных, используемых для их расчета. Лично я использовал то, что узнал из теории и практики за последние 30 лет, а также данные о совокупной производственной функции Уругвая и правдоподобных эластичностях (долях) производственных факторов (физического и человеческого капитала). Во-вторых, стране необходимо улучшить статистические исходные данные для этих оценок. Необходимо улучшить данные о человеческом и физическом капитале, а также о нормах амортизации. Центральный банк должен взять на себя эту ответственность и начать публикацию эталонных рядов по этим переменным, следуя лучшей международной практике. Что касается человеческого капитала, то информация, полученная в ходе переписи населения 2023 года, с новыми оценками численности населения и рынка труда, открывает новые возможности в этом отношении. Существует острая необходимость в более последовательных оценках запасов физического капитала и более точных оценках коэффициентов износа. Наконец, даже при наличии более совершенных методов и данных некоторый разброс в оценках будет сохраняться из-за того, что в последнее время аналитики и институты стали уделять больше внимания этому вопросу, но прежде всего из-за трудностей и неопределенности в прогнозировании факторов, определяющих потенциальный ВВП и его рост. С учетом этих предостережений, какие выводы мы можем сделать о тенденциях в источниках экономического роста Уругвая и его перспективах? Если разделить среднегодовое увеличение ВВП всего на 1,2 % за последнее десятилетие, то можно увидеть, что оно было обеспечено в основном физическим капиталом (1,1 процентного пункта). Умеренный вклад человеческого капитала (0,3 п. п.) был практически сведен на нет небольшим падением производительности труда (-0,2 п. п.). Однако между пятилетними периодами наблюдался заметный контраст. Если вклад физического капитала был относительно стабильным, а уровень инвестиций колебался около 16,5 % ВВП в течение десятилетия, то в 2015-2019 годах вклад человеческого капитала был отрицательным из-за падения занятости и положительным - производительности, а в 2020-2024 годах эти показатели изменились на противоположные. В ближайшие 10 лет - период, на который МЭФ запрашивает основные параметры для оценки потенциального ВВП, - не следует ожидать значительного подъема темпов роста. Что касается инвестиций, то в условиях отсутствия перспектив существенного повышения соотношения риск-доходность, а также значительного снижения мировых и местных реальных процентных ставок, устойчивое повышение уровня инвестиций и увеличение вклада физического капитала маловероятно. Скорее всего, этот показатель останется на уровне около одного процентного пункта. Что касается человеческого капитала, то здесь перспективы явно неблагоприятны. Несмотря на возможные улучшения в сфере школьного образования и качества обучения, стагнация населения, выявленная в ходе последней переписи, предполагает меньший прирост рабочей силы. Таким образом, вклад человеческого капитала в экономический рост вряд ли составит более половины процентного пункта. Наконец, несмотря на разговоры о необходимости повышения общей производительности обоих факторов, перспективы также не слишком обнадеживают. «Много шума из ничего», как я заключил в предыдущей колонке на эту тему. В лучшем случае можно ожидать небольшого улучшения: от отрицательного вклада в последнее десятилетие до незначительно положительного в ближайшие годы. В целом, при добавлении этих отдельных структурных вкладов - физического капитала (0,9%), человеческого капитала (0,5%) и общей производительности (0,2%) - потенциальный экономический рост в Уругвае составит около 1,6%, по сравнению с предыдущими оценками, составлявшими около 2%. Таков базовый сценарий. Может ли быть лучший альтернативный сценарий потенциального роста выше 3%, как предлагает правительство? Конечно, может, но для этого потребуется, чтобы уровень инвестиций превысил 20 % ВВП, быстрое и значительное улучшение образования или, по крайней мере, большой приток иммигрантов, а также существенное повышение эффективности. Для этого потребуются высокоэффективные меры и политика, направленные на повышение рентабельности физического и человеческого капитала, а также на повсеместное снижение издержек и повышение производительности. Этого никогда нельзя исключать, но это кажется маловероятным. Действия в этом направлении будут предприниматься, но вряд ли в таких масштабах, как это требуется.