Что будет с экономикой Уругвая в 2026 году, инвестиционный аппетит, возможные проекты, новые Cremaf и многое другое

В перспективе до 2026 года и в контексте «скромного и стабильного» мирового роста Уругвай стоит перед задачей увеличить свой валовой внутренний продукт (ВВП) темпами, превышающими показатели последнего десятилетия. В ее пользу говорят некоторые достижения, такие как инфляция на уровне 4,5% в год, улучшения на рынке труда и прогресс в возможном присоединении к Транстихоокеанскому соглашению. Также ожидается, что в следующем году будет благоприятная почва для новых слияний и поглощений предприятий, среди прочего, в связи с внедрением закона о бюджете. Об этом сообщила консалтинговая компания KPMG в презентации, проведенной вчера в своих офисах, в качестве подведения итогов года, которая включала новости, новый проект, обсуждаемый для изменения проектов Cremaf (+Cremaf, контракты на строительство, реконструкцию, техническое обслуживание и финансирование) и другие важные вопросы. Марсело Сибилле, старший менеджер по экономическому и финансовому консультированию KPMG, заявил, что инфляция, которая в октябре составила 4,09% за 12 месяцев, в ближайшие два года будет оставаться в пределах целевого показателя 4,5%, что совпадает с прогнозами других аналитиков. Что касается уровня занятости, то он достиг максимального значения за последние три года; безработица составляет чуть более 7% (то есть превысила уровень 8%); также наблюдается рост реальной заработной платы (порядка 1%). Это позволило снизить базовую процентную ставку Центрального банка (BCU), которая в настоящее время составляет 8%, и, по оценкам Сибилле, вполне вероятно, что BCU снизит ее еще на 25 пунктов на последнем заседании в этом году. Еще одним фактором, играющим в пользу Уругвая, является его открытость миру: недавно была одобрена заявка страны на присоединение к Транстихоокеанскому соглашению, а 20 декабря ожидается ратификация соглашения между МЕРКОСУР и Европейским союзом. Однако «грузом на крыльях» будет высокий бюджетный дефицит, поэтому для роста экономики потребуются новые инвестиции, а в этой области на следующий год не предвидится крупных проектов. По данным Министерства экономики и финансов (MEF), Уругвай должен получить инвестиции в размере 20% ВВП, чтобы сделать скачок в производстве, но проект HIF Global по строительству завода по производству зеленого водорода и электронного топлива в Пайсанду (с предполагаемыми инвестициями в 6 млрд долларов, что является крупнейшим проектом в истории Уругвая) находится на начальной стадии. «Были объявлены новые льготы для крупных инвестиций, превышающих 30 миллионов долларов, но, вероятно, будет принят указ с более ограничительными изменениями для инвестиций в размере 10 миллионов долларов», — заявил Сибилле. По его оценке, основанием для этого будет то, что для снижения бюджетного дефицита придется «закрыть кран на некоторых проектах». Согласно KPMG, в 2026 году слабыми сторонами Уругвая по-прежнему будут недостаточный рост из-за низкого уровня инвестиций, сохраняющиеся проблемы с конкурентоспособностью и постоянный бюджетный дефицит. В качестве угроз будут выступать повышенная глобальная неопределенность, возможное сокращение внешнего спроса в связи со снижением международных цен, риски, связанные с макроэкономическими корректировками в Аргентине, и возможное ухудшение делового климата в результате падения реального обменного курса в условиях продолжающегося бюджетного дефицита, которое, возможно, не будет компенсировано микроэкономическими реформами, проводимыми Министерством экономики и финансов (MEF). KMPG также отметила, что в краткосрочной перспективе возможности для Уругвая будут заключаться в меньшей волатильности цен в долларах в Аргентине, что позволит увеличить приток туристов, удешевлении внешнего кредита за счет снижения международной процентной ставки (по оценкам, она может достичь 3%, хотя и не намного ниже), отклонение китайского импорта (из-за торговой войны с США), что может благоприятно повлиять на экспорт Уругвая, и возможное ускорение других торговых соглашений, помимо упомянутых ранее, именно из-за косвенного воздействия тарифов, введенных президентом США Дональдом Трампом в отношении ряда стран мира. Сибилле упомянул о новых налогах, которые МЭФ стремится ввести — через закон о бюджете — для сокращения бюджетного дефицита (а также для повышения эффективности сбора налогов). По поводу минимального дополнительного внутреннего налога (IMCD), который возник на основе минимального глобального налога (IMG) ОЭСР, он заявил: «Мы бы хотели, чтобы он не был предложен, но мы также не можем сказать, что его не следовало предлагать». «IMCD является результатом введения налога ОЭСР», — как бы оправдываясь, сказал экономист. «Раньше, с «чистой» свободной зоной, компании платили ноль, а теперь — нет. По решению ОЭСР происходит потеря налоговой конкурентоспособности», — настаивал он. По его мнению, налоговая конкурентоспособность будет утрачена не только предприятиями в свободных зонах, но и всеми предприятиями, подпадающими под действие Комиссии по применению закона об инвестициях (Comap). В связи с этим Магдалена Перутти, директор Advisory Services фирмы, отметила, что эти механизмы нелегко применять, они могут привести к арбитражным ситуациям и повлиять на принятие бизнес-решений. «Лучше бы ничего не было», — заявила она, согласившись с Сибиллом. Кроме того, она поделилась мнением, что некоторые части правил ОЭСР трудно интерпретировать из-за их перевода, и поэтому нужно подождать еще немного, чтобы посмотреть, как будут развиваться события. Существует глобальная тенденция к небольшому снижению объема сделок купли-продажи компаний, но их размер становится все больше. Кроме того, доля участия по секторам не подвержена резким изменениям, при этом наиболее значимыми являются технологии, услуги и розничная торговля. Еще одним фактором является то, что в настоящее время наблюдается определенный инвестиционный аппетит в связи с падением процентных ставок в США. Что происходит в Уругвае? Эта страна следует международным тенденциям. В 2025 году (год еще не закончился) было зарегистрировано более 45 сделок по слияниям и поглощениям, в основном связанных с приобретением контрольного пакета акций, причем значительная доля покупателей приходилась на уругвайских инвесторов. В 2025 году было 22 уругвайских покупателя, девять из Европейского Союза и Великобритании, восемь из Аргентины и Бразилии и три из США и Канады, среди прочих. Большинство из них пришлось на секторы технологий, СМИ и телекоммуникаций; потребления и розничной торговли; промышленности и производства; финансового сектора, в таком порядке. По словам Мартина Борхеса, руководителя Advisory Services, объем таких сделок будет продолжать расти в 2026 году. «Что касается стоимости, то ее невозможно определить так же четко», — добавил он. Все чаще уругвайские предприниматели покупают компании в качестве центральной стратегии бизнеса, что раньше было характерно практически только для иностранных компаний. Некоторые случаи купли-продажи предприятий в стране в 2025 году: французская компания Lactalis купила Granja Pocha (февраль); Monte Cudine была продана аргентинской компании La Virginia (июнь); банк HSBC был куплен BTG Pactual (август); IBF Negocios приобрела несколько компаний, таких как Vessena (август), и, вероятно, приобретет Coleme (молочная компания из Серро-Ларго); Tigo приобрела все операции Movistar в Уругвае (октябрь); Saceem была приобретена французской компанией NGE (октябрь); бразильский предприниматель Рикардо Фария приобрел Prodhin (ноябрь); Zorzal Inversiones Tecnológicas приобрела несколько долей в небольших стартапах. Еще один случай, который относится к предыдущим годам, — это Farmashop, которая участвовала в нескольких сделках по покупке компаний и аптек. Есть и другие сделки, которые могут быть заключены, например, переговоры Grupo Vierci из Парагвая о покупке сети супермаркетов Ta-Ta и приобретение отеля-казино Enjoy Punta del Este группой Cipriani, чье предложение составляет около 169 миллионов долларов США, среди прочих сделок. По мере дальнейшего снижения процентных ставок или их сохранения на низком уровне, как и предполагается в ближайшем будущем, инвестиции и покупка компаний будут получать дополнительный импульс, и это будет благоприятно сказываться на Латинской Америке, включая Уругвай. «Среда благоприятна для этого в различных важных секторах», — прогнозирует Перутти. KPMG прогнозирует рост в сфере инфраструктуры к 2026 году благодаря расширению Центральной железной дороги, речной и прибрежной инфраструктуры (Пунта-Карретас, Пунта-дель-Эсте, Ла-Палома, Фрай-Бентос-Англо, Мерин и Хуан-Лакасе), Национального плана по водным ресурсам с строительством плотины Касупа (на этой неделе восемь консорциумов подали заявки на участие) и новой водоочистной станции в Агуас-Корриентес, а также планов по мобильности и др. Особое внимание заслуживают планы UTE и Министерства промышленности, энергетики и горнодобывающей промышленности (MIEM) по ежегодному внедрению около 100 МВт солнечной энергии с 2026 года, а также по строительству новых ветряных и солнечных электростанций до 2033 года и созданию 500-киловольтного коридора для передачи возобновляемой энергии. Маурисио Минарриета, старший менеджер по консалтингу KPMG, предупредил, что «если инвестиции в возобновляемые источники энергии не будут расти в темпе растущего спроса, существует риск возврата к традиционным источникам энергии. Именно поэтому UTE продвигает эти планы». Существуют различные формы финансирования общественных работ в Уругвае (контракты, департаментские ассигнования, фонды, государственно-частные механизмы (ГЧП) и т. д.), но в настоящее время в этом «наборе вариантов» выделяется новая форма +Cremaf, представленная в парламенте. Эта модель, отличающаяся от Cremaf для дорожных работ, включает в себя такие инновации, как сочетание частного финансирования с компонентом платежей по мере продвижения работ, платежи по этому понятию в национальной валюте, сильные компоненты устойчивости в качестве отличительного аспекта, а также конкретные меры по приоритезации таких вопросов, как энергоэффективность, сокращение выбросов и защита окружающей среды, среди прочего. «В настоящее время мы далеки от предельного уровня для продолжения создания проектов», — добавил Перутти в заключение.